Полюс акции

Полюс демонстрирует хорошие темпы роста производства золота. Правда основная динамика была обеспечена ростом золота во флотоконцентрате и товарным золотом в проданном концентрате. В тоже время слабая динамика выручки связана с сокращением физических продаж золота (на 6%), которое было нивелировано увеличением средней цены реализации металла.

«Полюс» по итогам первого квартала 2018 года увеличил производство золота на 13% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года, до 506,5 тыс. унций.

Объем добытой горной массы в квартальном сопоставлении вырос на 18% и составил 28,507 млн тонн, что соответствует плану горных работ.

В 1 квартале 2018 года «Полюс» активизировал добычу на участках карьера Восточный с более низким содержанием, что отразилось как на объемах добычи руды, так и на среднем содержании в добытой руде. Объем добычи руды составил 3,420 млн тонн, увеличившись в квартальном сопоставлении на 9%.

Выручка от реализации золота
В  1 квартале 2018 года Компания реализовала  459 тыс. унций золота —  на  23%  меньше, чем за  4 квартал 2017 года. Общий объем реализации золота включает 13 тыс. унций золота в концентрате с Олимпиады. Выручка  от  продаж  золота  в  отчетном  периоде  оценивается  примерно  в  $608 млн,  что  на  17%  ниже соответствующего  показателя  предыдущего  квартала  ($734  млн).  Выручка от продаж  золота  по итогам 1 квартала 2017 года оценивалась в $600 млн.



пресс-релиз

В этом отчете мы оцениваем чувствительность компаний металлургического сектора к возможным санкциям США. Мы анализируем их активы в США, долю продаж, приходящуюся на эту страну, и приводим показатели их долговой нагрузки. Мы также оцениваем чувствительность США к своим потенциальным санкциям, принимая во внимание долю этой страны в мировом потреблении и импорте и место российских металлургических компаний на мировом рынке. Мы считаем, что Норникель, Полюс Золото, Polymetal, АЛРОСА и ММК структурно занимают наиболее благоприятные позиции.

Какие прогнозы по бумаге? Чет упала сильно, но кажется компания то годная.

Прогнозы по основным показателям компании связаны с Наталкой. Основной CAPEX 2018 года пойдет на этот проект, благодаря ему ожидается рост производства и частично издержек. Отметим, что TCC Полюса в 2017 году был зафиксирован на уровне 364 $/унц., т.е. в 2018 году ожидается рост этого показателя до 17%. Причин для этого несколько: укрепление рубля, рост цен на энергоресурсы, проект Наталка. Данный фактор негативно отразится на рентабельности Полюса, но она сохранится на высоком уровне.

Основные целевые показатели производства подтверждены. Концентрат антимония — интересная инициатива, не требующая капзатрат, которая должна способствовать росту прибыли на 2% (около +$35 млн). Риск навеса акций подтвержден, поскольку Полюс в конечном итоге может решить увеличить свой free float в два раза, а размер размещения $1.2 млрд — слишком большой, чтобы провести ускоренное формирование книги заявок, на наш взгляд.

• На фоне наращивания объемов производства на Наталке и расшивки «узких мест» на других действующих активах Полюс подтверждает прогноз производства на уровне 2,375—2,425 млн унций в 2018 году и 2,8 млн унций в 2019 году. В 2020 году, Компания, как ожидается, также произведет 2,8 млн унций.
• В ближайшие годы себестоимость производства на Олимпиаде и Благодатном - ведущих активах Компании - сохранится на самом низком уровне по сравнению с другими активами Полюса. Помимо этого, Полюс планирует частично компенсировать рост затрат дальнейшим повышением операционной эффективности всех действующих активов. В результате Компания устанавливает прогноз общих денежных затрат (TCC) на 2018 год и 2019—2020 годы на уровне менее 425 долл. США и менее 450 долл. США на унцию, соответственно.
• В 2018 году в связи с продолжающейся расшивкой «узких мест» и запуском Наталкинского месторождения ожидается пик капитальных затрат, которые составят порядка 850 млн долл. США. В дальнейшем ожидается постепенное сокращение капитальных затрат до примерно 650 млн долл. США в 2019 году и 550 млн долл. США в 2020 году. Как отмечалось ранее, планируемые на 2018 год капитальные затраты включают капитализированные операционные и процентные расходы по Наталке объемом 150 млн долл. США.

На рынке активно обсуждаются слухи о возможной продаже Полюсом россыпных активов. Присоединение новых активов может косвенно служить доказательством этих процессов. В целом, текущая капитализация Лензолото составляет 137 млн долл., что почти соответствует денежным средствам на балансе компании. По нашим оценкам, Лензолото (без учета cash) может стоить порядка 200 млн долл. Продажа Лензолото по справедливой цене может улучшить финансовые показателя Полюса, т.к. россыпные активы менее рентабельные.

Не знаю насколько здесь применимо выражение играю на золоте.
Купил акции полюса, теперь думаю что с ними делать.
На мой взгляд перспективы роста туманны.

mk, ну собственно дивполитика Полюса подсказывает, что это больше расчет на курс доллар-рубль.
у Полюса настолько низкая себестоимость добычи (~380$) что побольшему счету не имеет особого значения 1200 или 1300 золото стоит.
ниже 1200$ оно особо не идет, да и у крупных золотомайнеров себестоимость в районе 900$ плюс минус! в убыток будут добывать?
Растущая компания, в конце года Наталка на проектную должна встать.
Перспективы у Полюса очень даже хорошие, ИМХО конечно же!

Полюс Золото. Что это было?

Сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» с целевым ориентиром 5300 руб. за акцию.

В качестве позитивного момента отметим, что, как мы ожидаем, увеличение капзатрат будет компенсироваться ростом потенциала добычи золота (более подробную информацию на этот счет мы надеемся получить в ходе Дня инвестора 20 марта). Наша оценка прогнозной цены акций «Полюса» на 12-месячном горизонте не изменилась (52 доллара), предполагая полную доходность на уровне 40%. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» в отношении акций компании.

Повышение производственного прогноза с учетом сильных результатов за 2017 год. Учитывая сильные показатели добычи на месторождениях «Полюса» за 2017 год и небольшое повышение производственного плана на 2018 год, мы повышаем прогноз добычи золота в 2018–2019 гг. на 2–3%.

Ввиду усиления волатильности на глобальных рынках и опасений повышения инфляционных ожиданий в США мы считаем, что цена золота может получить дополнительную поддержку. Соответственно, мы считаем текущую оценку компании привлекательной.

Мы по-прежнему отдаем предпочтение «Полюсу» с учетом качества его активов, но для тех, кто считает ситуацию вокруг ключевого акционера компании (в свете продолжающегося расследования во Франции) риском, сложно поддающимся количественной оценке, Polymetal будет хорошей альтернативой.

Полюс продемонстрировал неплохие результаты финансовой деятельности. Основной рост выручки был обеспечен увеличением производства (цены на золото не показали существенного изменения к 2016 году). Данный фактор стал причиной роста EBITDA (как и выручка выросла на 11%). Позитивным моментом является то, что в условиях укрепления рубля рост издержек Полюса не превысил рост выручки. Так, совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) в годовом сопоставлении увеличились на 9% до $621 на унцию.

Выручка в 4К17 и EBITDA совпали с прогнозом АТОНа и консенсус-прогнозом, и мы считаем результаты в целом НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Отрицательный FCF в 4К17 стал главным разочарованием, и мы считаем, что этот показатель также окажется под давлением высоких капзатрат в 2018 (прогноз $850 млн). Таким образом, дивиденды (минимум $550 млн) скорее всего будут опять частично финансироваться за счет заемных средств. Мы повторяем наш прогноз по финальным дивидендам за 2017 в размере 130 руб. на акцию (доходность 2.8%). Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ Полюсу, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 6.5x с корректировкой на Наталку, предполагая дисконт 28% к мировым производителям золота.

Дивидендная доходность Полюса может составить около 3% к текущей цене

Скорректированная чистая прибыль «Полюса» по МСФО за 2017 год в годовом сопоставлении выросла на 7% — до $1 015 млн. Об этом сообщила компания.
Прибыль за год снизилась до $1 241 млн, что частично связано с влиянием прибыли от курсовых разниц за предыдущий год, а также с финансовыми расходами.

Реакция рынка на отчетность «Полюса» сменилась с негативной на позитивную: котировки компании прибавляют 2%. Первоначальный спад был вызван зафиксированным в релизе снижением прибыли в 4-м квартале, но потом игроки обратили внимание и на положительные моменты в отчетности. Объем производства за 2017 год вырос на 10%, а в 2018 году компания планирует увеличить его еще на 14%, приблизительно до 2420 тыс. унций. Цена на золото остается стабильной.

Усиление волатильности на фондовом рынке может привести к повышению спроса на «вечный» металл. Но главным драйвером, который может побудить инвесторов покупать драгметалл, может стать волна паники на рынке виртуальных активов. Именно конкуренция со стороны криптовалют за роль защитного актива мешала золоту двигаться вверх. Ведь себестоимость производства металла для крупных месторождений лежит преимущественно в диапазоне $600–900 за унцию, и просадка котировок до этого уровня может сильно подорвать рентабельность производителей.

Рентабельность EBITDA «Полюса» повысилась на 1 п.п., до 63%. Это одна из самых эффективных публичных компаний в России. В случае роста цены на золото и ослабления рубля рентабельность способна увеличиваться и далее на фоне обесценения операционных затрат. Долговая нагрузка «Полюса» снизилась до 1,8х EBITDA. Даже в случае реализации негативного сценария, предполагающего коррекцию золота на 25–30%, она не вырастет до опасного уровня (более 3хEBITDA).

Динамика котировок акций «Полюса» весь год за исключением нескольких месяцев оставалась довольно слабой. Она сильно отстала от рынка в целом, позитивные изменения в производственных и финансовых показателях не были отыграны.

В рейтинге аналитиков инвестдомов акции «Полюса» — одни из самых недооцененных среди основных бумаг: консенсус-прогноз по цели составляет 5900 рублей, что предполагает 30%-й потенциал роста без учета дивиденда. Дивидендная доходность акций «Полюса», на мой взгляд, будет невысока — около 3% к текущим котировкам.

В этом году я ожидаю роста в бумагах золотопромышленника к цели 5400 рублей. Позитивными драйверами станут интерес к защитным активам и недооценка по основным мультипликаторам. По показателю Р/Е «Полюс» оценивается в 1,5–4 раза дешевле мировых аналогов при отсутствии рисков даже в случае резкого снижения цены на золото.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»