Полиметалл | Solidcore акции

Выплата регулярных дивидендов строго ограничена соотношением чистого долга к скорректированной EBITDA, которое не может превышать 2.5х (ранее 1.75х, на усмотрение совета директоров).

Акции Polymetal вечером прибавляли почти 2%, отыгрывая поток позитивной корпоративной информации, а в течение дня они дорожали более чем на 2% до максимума с начала марта.

Чистая прибыль Polymetal Int. (объединяет активы ОАО «Полиметалл») по итогам 2016 года выросла почти в 1,8 раза по сравнению с предыдущим годом — до 395 миллионов долларов по МСФО.

Выручка компании увеличилась на 10% — до 1,583 миллиарда долларов. При этом средняя цена продажи золота выросла на 8% — до 1216 долларов за унцию, серебра — на 11%, до 16,3 доллара за унцию. Объем продаж золота составил 880 тысяч унций, увеличившись на 2%, а объем продаж серебра составил 30,7 миллиона унций, что на 2% ниже по сравнению с 2015 годом и соответствует динамике объема производства.

Polymetal не планирует новых больших приобретений в ближайшее время и сосредоточится на имеющихся трех проектах развития месторождений драгметаллов «Нежданинское», «Викша» и «Прогноз».

Самым же главным для инвесторов стало, пожалуй, сообщение, что Polymetal будет направлять на дивиденды 50% от скорректированной чистой прибыли вместо 30%. Новая политика вступит в силу, начиная с промежуточных дивидендов за 2017 финансовый год.

Варваринское месторождение одно из старых активов компании, но его запасы не самые крупные. Самым большим с точки зрения запасов является Кызыл (7,2 млн унций). На него приходится 36% от общего объема. В целом, ресурсная база одна из проблем Polymetal, что объясняет высокую активность компании на рынке M&A.

Месторождение войдет в производственную цепочку Варваринского хаба, т.к. географически близко к нему. Помимо меди его руды содержат серебро. В Polymetal сейчас реализует три основных вида металла: золото, серебро и медь. Тарутинское медное месторождение увеличит долю в доходах компании от меди в среднем на 25 млн долл.

Компания  подтверждает производственный план на 2017  и 2018 год в объеме 1.40  млн унций  и 1.55  млн унций  золотого  эквивалента,  соответственно.  Ожидается,  что  в  течение  предстоящих  двух  лет производство,  традиционно,  будет  выше  во  втором  полугодии.  Рост  производства  в  2017  году  будет обеспечен  Варваринским  (Комаровское), Охотским хабом  (Светлое), Омолоном  и Капаном. Это должно компенсировать снижение содержаний на Дукате и Воронцовском.
Ожидается, что в денежные затраты в 2017 году  составят  US$ 600-650/унцию, а совокупные денежные затраты  -  775-825/унцию  золотого  эквивалента,  что  несколько  выше  прогнозных  затрат  на  2016  год  в размере US$ 525-575/унцию и US$700-750/унцию соответственно. Рост  затрат связан с  увеличением  цен на дизельное топливо и укреплением  российского рубля на фоне роста цен на нефть в  IV  квартале 2016 года.
План капитальных затрат на 2017 год составляет US$  370  млн, что на US$  30  млн больше по сравнению с планом предыдущего года. Дополнительные инвестиции будут направлены в новые разрабатываемые проекты, включая Нежданинское, Прогноз и Викшу.

Пока известны лишь ресурсы месторождения, более детально оценить его вес в общей структуре запасов Polymetal можно будет после того как появятся данные P&P. Тем не менее, грубая прикидка позволяет предположить, что по объемам добычи оно может быть на уровне Дуката (15 млн унций серебра в год), а в общей структуре запасов на него будет приходиться около 2-3%. Мы считаем, что из более сложных условий добычи и менее развитой инфраструктуры издержки на нем будут выше, чем по текущим серебряным месторождениям компании.