Роснефть акции

Мы считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Роснефти

Нас впечатлил показатель FCF, поскольку мы ожидали, что он окажется гораздо ниже, ближе к нулю. Тем временем отставание по статье чистой прибыли поднимает вопрос в отношении следующих промежуточных дивидендов, которые Роснефть скорее всего выплатит за 1П17 — пока неясно, скорректирует ли Роснефть свою чистую прибыль на неденежные разовые статьи в целях расчета дивидендов. Компания проведет телеконференцию сегодня в 16:00 мск в лице финансового директора Павла Федорова. Мы считаем, что ключевыми темами станут прогноз по капзатратам и добыче, а также обновленная информация по текущим международным сделкам. Кроме того, мы ожидаем услышать планы компании по дальнейшему снижению долговой нагрузки и комментарии в отношении совместного с Башнефтью иска на сумму 106,6 млрд руб. к Системе. Информация для набора: Великобритания: 0 800 368 0649; США: 1 855 287 9927; Россия (Москва): 8 499 281 6734; Россия (бесплатный): 8 800 1009 635; другие страны: +44 20 3059 8125, пароль Rosneft.

• РОСТ EBITDAНА 22,0% В РУБЛЕВОМ И НА 54,1% В ДОЛЛАРОВОМ ВЫРАЖЕНИИ ГОД К ГОДУ
• УВЕЛИЧЕНИЕ СВОБОДНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПОЧТИ В 3 РАЗА ПО СРАВНЕНИЮ С 4 КВ. 2016 г.
• СНИЖЕНИЕ НА 6,7% УДЕЛЬНЫХ ОПЕРАЦИОННЫХ ЗАТРАТ НА ДОБЫЧУ УГЛЕВОДОРОДОВ ПО СРАВНЕНИЮ С УРОВНЕМ 4 КВ. 2016 г.
• РОСТ ЭФФЕКТИВНОСТИ И РЕАЛИЗАЦИЯ СИНЕРГЕТИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА ОТ ИНТЕГРАЦИИ «БАШНЕФТИ»
• ПЛАНОВЫЙ РОСТ ИНВЕСТИЦИЙ НА 24,7% ПРИ СОХРАНЕНИИ  СТАБИЛЬНО ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО СВОБОДНОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Эффект роста цен на нефть в 1К17 относительно 4К16 был почти полностью нейтрализован сильным укреплением рубля. Кроме того, на фоне снижения добычи нефти и природного газа на 1% кв/кв в 1К17 и существенного сокращения положительного лага экспортной пошлины относительно 4К16, мы оцениваем выручку в 1 403 млрд руб. (-5% кв/кв, сравнение г/г не имеет особого смысла из-за консолидации Башнефти). Несмотря на более низкий показатель выручки, мы ожидаем некоторый рост EBITDA — до 323 млрд руб. (+2% кв/кв) из-за продолжающейся оптимизации затрат, а также некоторого роста добычи на месторождениях с льготным налоговым режимом. Вместе с тем мы ожидаем увидеть очень слабый показатель чистой прибыли в размере 17 млрд руб. (на 2/3 ниже, чем в 4К16), в основном из-за убытков по курсовым разницам, которые будут зафиксированные по денежным средствам компании (~$28 млрд), в основном нерублевым, куда входят ДС международных активов, а также ДС, зарезервированные под международные сделки M &A: газовое месторождение Зохр и Essar Oil. Компания, в лице финансового директора Павла Федорова, проведет телеконференцию в среду 10 мая 2017 в 16:00 мск. Мы ожидаем услышать прогноз по капзатратам и добыче, обновленную информацию по упомянутым выше международным сделкам, а также планы компании по дальнейшему снижению долговой нагрузки и некоторые комментарии по совместному иску с Башнефтью к АФК Система на сумму 106,6 млрд руб.

• СРЕДНЕСУТОЧНАЯ ДОБЫЧА УГЛЕВОДОРОДОВ 5,79 МЛН Б.Н.Э.
• УВЕРЕННЫЙ РОСТ ДОБЫЧИ ЖИДКИХ УГЛЕВОДОРОДОВ ДО 4,62 МЛН БАРР. / СУТКИ
• УВЕЛИЧЕНИЕ ЭКСПЛУАТАЦИОННОГО БУРЕНИЯ НА 9% ПО СРАВНЕНИЮ С ПОКАЗАТЕЛЕМ 1 КВ. 2016 Г.
• ПОВЫШЕНИЕ ДОБЫЧИ ГАЗА ГОД К ГОДУ НА 2,9% ДО 17,2 МЛРД КУБ. М.
• РОСТ ВЫХОДА СВЕТЛЫХ ДО 58,7%, ГЛУБИНЫ ПЕРЕРАБОТКИ ДО 74,0%
• ПРОДОЛЖАЮЩЕЕСЯ УВЕЛИЧЕНИЕ ПОСТАВОК В ВОСТОЧНОМ НАПРАВЛЕНИИ

Вероятны промежуточные дивиденды до конца года. Новая дивидендная политика Роснефти предусматривает выплату дивидендов дважды в год, поэтому до конца 2017 г. можно ожидать промежуточных выплат. Общий размер дивидендов в текущем году, возможно, превысит 50% прибыли за 2016 г. по МСФО.

Таким образом, Роснефть при выплате дивидендов действует согласно установленной дивидендной политике. В то же время сохранялась небольшая вероятность то что выплаты могут быть согласно рекомендации Минфина для госкомпаний, т.е. 50% от чистой прибыли. Исходя из текущей рыночной стоимости акций Роснефти, дивидендная доходность по ним составит 1,9%, что ниже среднего значения по бумагам, входящим в индекс ММВБ.

Решение правительства не стало неожиданностью и в целом соответствует нашим ожиданиям. Совет директоров Роснефти рекомендовал дивиденды в размере 5,98 руб. на акцию, что соответствует коэффициенту выплат 35% от чистой прибыли по МСФО (201 млрд руб.) и предполагает невысокую дивидендную доходность 1,9%. Что касается Газпрома, ситуация остается неясной, но мы отмечаем, что если правительство решит не делать больше никаких исключений, компания может быть вынуждена взять кредит для выплаты дивидендов, поскольку она должна уйти в минус по FCF в этом году из-за масштабной инвестпрограммы.

 НК «Роснефть» в конце 2017 года планирует выплатить первые промежуточные дивиденды, увеличив, таким образом, общую сумму дивидендов в этом году, сообщили «Интерфаксу» в компании.

В соответствии с новой дивидендной политикой компании выплаты дивидендов будут производиться два раза в год.

Как отметил «Интерфаксу» пресс-секретарь «Роснефти» (MOEX: ROSN) Михаил Леонтьев, дивидендная политика компании носит долгосрочный согласованный характер. «Решение об этом было принято еще в декабре 2016 года. Это решение принималось с одобрения правительства, в контексте приватизации. Никаких иных директив от правительства мы не получали», — сказал он.

«Росимущество предлагало 50% (прибыли от МСФО на дивиденды »Роснефти" — ИФ) в рамках понимания своих ведомственных задач. Минфин всегда предлагает изымать. Их позиция фискальная, она понятна", — добавил собеседник.

«Странно говорить о каких-то эксклюзивах в отношении компании, у которой самая высокая уставная норма выплаты дивидендов среди всех госкомпаний в ТЭК. Для того, чтобы добиться исключения, нужно иметь правило. Никаких признаков правила не существует», — отметил М.Леонтьев.

Как сообщалось, совет директоров НК «Роснефть» рекомендовал годовому собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов по итогам работы в 2016 году в размере 5 руб. 98 коп. на одну обыкновенную акцию. Таким образом, на дивиденды будет направлено 35% чистой прибыли по МСФО, или 63,4 млрд. руб.

По вопросу размера дивидендов «Роснефти» ведомства, как и годом ранее, разошлись о мнениях. Так, Росимущество за 2016 год предлагало на выплату дивидендов 50% прибыли по МСФО, а министерство энергетики — 35%.

По итогам 2016 году чистая прибыль «Роснефти» по МСФО составила 181 млрд руб. по сравнению с 355 млрд рублей годом ранее, по РСБУ — 99 млрд руб.

Если было бы принято предложение Росимущества, то дивиденды могли бы составить 90,5 млрд руб., или 8,54 руб. на одну акцию. Предложения Росимущества были основаны на том, что закон о федеральном бюджете на 2017 год и плановый период на 2018-2019 гг. предусматривает поступления дивидендов от акционерных обществ с государственным участием в размере не менее 50% от прибыли по МСФО.

В декабре 2016 года в целях повышения инвестиционной привлекательности компании совет директоров одобрил изменения в дивидендной политике «Роснефти», в соответствии с которыми дивидендные выплаты в обозримом будущем составят не менее 35% чистой прибыли по МСФО.

Уставный капитал НК разделен на 10 млрд 598 млн 177 тыс. 817 акций. Крупнейшими акционерами «Роснефти» являются государственное АО «Роснефтегаз» (50%+1 акция), BP Russian Investments Limited (19,75%) и QHG Shares Pte. Ltd. (19,5%).

Совет директоров предварительно утвердил годовой отчет Компании за 2016 г. и рекомендовал годовому Общему собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов в размере 5 руб. 98 коп. на одну обыкновенную акцию Общества, что позволит направить на дивиденды 35 % чистой прибыли по МСФО, относящейся к акционерам Общества. Общая сумма средств, которая будет направлена ПАО «НК «Роснефть» на выплату дивидендов, составит 63,4 млрд. руб.

Сегодня совет директоров (по дивидендам «Роснефти» — прим. ред.). Совет директоров примет решение и «Роснефть» все прокомментирует. Директива, насколько я помню, (с грифом) для служебного пользования. Могу только сказать, что директива правительства существует на сегодняшний день, пришла

Вариант с 35% и промежуточным дивидендом может быть предпочтительным для акционера. Мы полагаем, что позиция менеджмента Роснефти будет учтена правительством и дивиденд за 2016 г. составит 35% чистой прибыли. При этом Роснефть может выплатить промежуточный дивиденд за текущий год в 4 кв., также исходя из коэффициента 35%. В таком сценарии Роснефтегаз, которому принадлежит чуть более 50% акций Роснефти, получил бы в 2017 г. 60-65 млрд руб. дивидендов исходя из прогнозов Минфина. Для сравнения, выплата 50% прибыли 2016 г. в отсутствие промежуточных дивидендов принесла бы Роснефтегазу 45 млрд руб. на 15-20 млрд руб. меньше. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Роснефти.