Роснефть акции

«В третьем квартале 2018 года будет принято решение о выплате промежуточных дивидендов по итогам первого полугодия»

В документе напоминается, что в мае компания объявила цель по сокращению инвестиционной программы 2018 года до 800 миллиардов рублей в соответствии с инициативами по увеличению отдачи для акционеров.

Прайм
Прайм

Во вторник 7 августа в первой половине дня обыкновенные акции «Роснефти» обновили исторический максимум: на пиковых отметках цена бумаги составляла 426,75 руб., позже ажиотаж немного спал, в среднем бумага прибавляет 0,8%. Рыночная капитализация компании на данный момент составляет 4,5 трлн руб. Ещё немного и «Роснефть» обгонит по капитализации «Сбербанк», с учетом привилегированных и обыкновенных акций этот показатель у банка составляет 4,65 трлн руб.

Рост акций «Роснефти» несколько дней подряд обусловлен новостью о начале обратного выкупа и позитивной отчетностью. Сегодня компания представила финансовую отчетность по МСФО за II квартал и первое полугодие 2018 года. Во II квартале чистая прибыль компании по отношению к аналогичному периоду прошлого года выросла в 2,8 раза и составила 228 млрд руб. По итогам полугодия показатель увеличился в 1,4 раза до 309 млрд руб. Выручка от реализации за II квартал выросла на 19,9% г/г, за первое полугодие на 29,3% г/г, чему поспособствовал рост цен на нефть в отчетном периоде. Средняя цена на нефть марки Urals во II квартале в долларовом эквиваленте выросла на 11% кв/кв, а в первом полугодии на 36% г/г. Таким образом, рентабельность чистой прибыли возросла по итогам II квартала с 4,7% до 11%, по итогам первого полугодия увеличилась с 2,7% до 8,2%.

Стоит отметить, что на улучшение финансовых результатов позитивно повлияло сокращение капитальных и операционных затрат. Кроме того, компания уменьшила долговую нагрузку, которая так беспокоила многих в последнее время. По итогам шести месяцев соотношение чистого долга к EBITDA снизилось на 26% до 1,5х, что вполне приемлемо, но до мировых аналогов по данному показателю компания еще не дотягивает, к примеру, у Exxon Mobil соотношение чистого долга к EBITDA на 31 марта 2018 года составляет 0,96х.

Финансовые результаты компании, позитивные ожидания относительно цены на нефть, а также пошаговая реализация заявленной инвестиционной стратегии позволяет нам позитивно оценивать дальнейшую динамику акций «Роснефти». Наша рекомендация — держать. А тем, кто пока не является держателем акций «Роснефти», стоит присмотреться к их покупке в момент коррекции цены. Кстати, не забывайте, что рост чистой прибыли компании может позитивно сказаться на дивидендных выплатах.

О выкупе своих акций „Роснефть“ заявляла ранее, сейчас лишь были утверждены более детальные параметры buyback, поэтому данная новость не является сюрпризом для рынка. В рамках выкупа компания может выкупить около 3,2% акций, что не является существенной величиной, но в определенные моменты может поддержать котировки акций НК. Отметим, что сумма выкупа и его объем дает среднюю цену акций порядка 5,9 долл., что с учетом курса рубля на 11% ниже текущих котировок на Мосбирже.

Мы считаем программу выкупа ПОЗИТИВНЫМ дополнением к инвестиционному профилю компании. Максимальный размер $2 млрд уже был объявлен ранее в мае, когда компания впервые сделала официальное заявление о своих планах выкупа. Однако в этот раз она сообщила о максимальном размере выкупа в терминах количества акций. По нашим оценкам, программа выкупа охватывает около 30% акций компании в свободном обращении, следовательно, следующий вопрос — как компания поступит с этими акциями: погасит их, оставит их на балансе в качестве казначейских акций или продаст обратно на рынок (или конкретному инвестору) на каком-то этапе в будущем. Выкуп собственных акций является ПОЗИТИВНЫМ сигналом рынку, указывающим на то, что компания считает свои акции недооцененными и будет действовать как в своих интересах, так и в интересах миноритарных акционеров, стараясь увеличить цену акций и рыночную капитализацию в будущем. Вчерашняя реакция в акциях тогда вполне объяснима, но мы ожидаем, что акции получат дополнительную поддержку от очень сильных результатов, которые должны быть опубликованы сегодня.

Мы ожидаем увидеть очень сильные результаты на фоне заметного улучшения макроэкономической конъюнктуры: стремительного роста цен на Brent до $74.6/барр., +11% кв/кв, ослабления рубля (средний курс во 2К18 составил 62 руб./$ против 56.9 руб./$ в 1К18) и положительного лага экспортной пошлины (+13/т) и, следовательно, более высоких цен нетбэк. Кроме того, Роснефть нарастила добычу жидких углеводородов до 56.5 млн т (+1.9% кв/кв или +0.8% кв/кв с корректировкой на количество дней) после ослабления ограничений на добычу в рамках соглашению ОПЕК+, которое привело к росту добычи нефти в России в целом. Кроме того, компания увеличила объемы переработки на фоне улучшения макроэкономических условий — до 28.1 млн т во 2К18 или +2% кв/кв. Учитывая все вышесказанное, мы ожидаем, что выручка достигнет 2 032 млрд руб. (+19% кв/кв, +45% г/г), а EBITDA, скорректированная на эффект предоплат (в соответствии с методологией компании), составит 543 млрд руб. (+41% кв/кв, +77% г/г). На чистой прибыли в основном сказалась разовая прибыль из-за ослабления рубля, и она составила 174 млрд руб. (+115% кв/кв +156% г/г), что сравнимо с чистой прибылью в 222 млрд руб. за весь 2017 год! Чистая прибыль за 2К18 предполагает существенный рост дивидендов Роснефти, исходя из применяемого компанией коэффициента выплат 50% по МСФО — по нашим оценкам, акции компании в настоящий момент предлагают дивидендную доходность 5-7% в год, которая делает ее одной из самых привлекательных дивидендных историй в российском нефтегазовом секторе.

»Роснефть" (+1,97%) проведет выкуп акций. Компания готова потратить $2 млрд на обратный выкуп. Это около 3% от текущей капитализации. Негативной стороной является снижение количества акций в свободном обращении (есть опасения, что free float упадет ниже 10%), что негативно влияет на интерес инвесторов и рейтинги. Также выкуп сократит свободный денежный поток, ориентировочно на 8%, что теоретически, может сдержать рост дивидендов. Однако выкуп акций является сигналом миноритарным акционерам, что компания заинтересована в поддержании капитализации. Акции могут обновить максимум на этой неделе, поводим послужит отчетность.

«Газпром» (-0,74%) может скорректировать программу заимствований. Речь не идет о досрочном погашении, ближайшие евробонды погашаются в 2019 году. Компания может легко рефинансировать их на внутреннем рынке, ранее заимствования на внутреннем рынке осуществляла «Роснефть». На мой взгляд, новость не является резко негативной для компании, ставка на внутреннем рынке не будет превышать ставку по аналогичным бумагам, обращающимся на внешних рынках более чем на 0,25 п.п., зато платежи будут защищены от санкций и арестов.

Сегодня ожидаю разнонаправленную динамику. Публикуются макроэкономические данные из Китая, в частности, производство и розничные продажи, их падение может вызвать снижение фондовых рынков и ослабление рубля. На локальном рынке в фокусе отчетность «Роснефти» и «Юнипро». Ориентир по паре USD/RUB: диапазон 63,50-64,00. Ожидания по индексу Мосбиржи: 2280-2320 п.

Роснефть – мсфо
10 598 177 817 акций http://moex.com/s909
Free-float 11%
Капитализация на 07.08.2018г: 4 493,63 млрд руб

Общий долг на 31.12.2015г: 6,650 трлн руб
Общий долг на 31.12.2016г: 7,335 трлн руб
Общий долг на 31.12.2017г: 8,044 трлн руб
Общий долг на 31.03.2018г: 7,952 трлн руб
Общий долг на 30.06.2018г: 8,273 трлн руб

Выручка 2015г: 5,150 трлн руб
Выручка 6 мес 2016г: 2,280 трлн руб  
Выручка 2016г: 4,988 трлн руб
Выручка 6 мес 2017г: 2,809 трлн руб

•     рост EBITDA за 2 кв. 2018 г. на 46,8% до 565 млрд руб. с увеличением маржи по показателю до 26,9%
•     рост чистой прибыли за 2 кв. 2018 г. в 2,8 раза квартал к кварталу до 228 млрд руб., показатель за 1 пол. т.г. в 1,4 раза выше уровня прибыли за 2017 г.
•     рост свободного денежного потока за 2 кв. 2018 г. более чем 1,5 раза квартал к кварталу — до 221 млрд руб., двукратное увеличение показателя за 1 пол. т.г. год к году – до 363 млрд руб.
•     показатель чистый долг/EBITDA c начала года снизился на 26% до 1,5X

Финансовые показатели

Выручка от реализации и доход от ассоциированных и совместных предприятий

Во II кв. 2018 г. выручка cоставила 2 065 млрд руб. (33,9 млрд долл. США) и увеличилась на 19,9 % по отношению к уровню I кв. 2018., этому способствовал значительный рост цен на нефть – на 11,1% в долл. выражении и более 20,7% в руб. выражении.

Мы ожидаем, что результаты окажутся сильными, прежде всего благодаря росту мировых цен на нефть. Дополнительное позитивное влияние на результаты компании, как мы считаем, окажет увеличение добычи нефти, в то время как доход от курсовых разниц должен подстегнуть дальнейший рост чистой прибыли и, соответственно, размера дивидендов.

Как следствие, дивидендная доходность акций за 2018 г. может достичь 7%, сделав «Роснефть» одним из лидеров по этому показателю в секторе. Мы ожидаем, что рынок акций позитивно отреагирует на публикацию отчетности компании.

Рост добычи и благоприятная макроэкономическая ситуация. Мы ожидаем, что на размере выручки «Роснефти» благоприятно отразится рост мировых цен на нефть во 2к18 на 12% к/к, а также увеличение добычи нефти компанией на 1,8%. Также, по нашим оценкам, на 2,6% к/к увеличился объем нефтепереработки. Отметим, что маржа переработки повысилась во 2к18 благодаря восстановлению крэк-спредов для светлых нефтепродуктов (по нашим расчетам, крэк-спреды для бензина и дизельного топлива выросли на 42% и 8% соответственно), что должно было способствовать повышению рентабельности компании. С учетом перечисленных факторов мы ожидаем, что выручка «Роснефти» за 2к18 составит 32 990 млн долл., увеличившись на 9% по сравнению с предыдущим кварталом.

Рост чистой прибыли за счет дохода от курсовых разниц.

(Блумберг) — Российские нефтяники готовятся сообщить о значительном увеличении прибыли и денежного потока за второй квартал на фоне ралли нефти.

ПАО «Роснефть» и некоторые другие крупные компании нефтяного сектора РФ сообщат о более чем двукратном росте прибыли за второй квартал, свидетельствуют прогнозы аналитиков. Это обещает рекордные денежные потоки и дивидендные доходности, превосходящие аналогичные индикаторы европейских и американских конкурентов, прогнозирует Goldman Sachs Group Inc.

Роснефть откроет период отчетности российских нефтяных компаний, опубликовав финансовые результаты за второй квартал 7 августа. Нефтяная отрасль РФ получила поддержку со стороны роста котировок нефти до трехлетнего максимума, а также слабого рубля, который увеличивает прибыль в пересчете в национальной валюте. Теперь компании также наращивают добычу нефти в соответствии с июньскими договоренностями с Организацией стран-экспортеров нефти, в то время как над страной продолжает довлеть угроза дополнительных санкций США.

Согласно нашим прогнозам, выручка «Роснефти» вырастет на 17% к/к до 2023 млрд руб., EBITDA без эффекта от зачета предоплат увеличится на 37% к/к до 385 млрд руб., чистая прибыль – на 123% до 181 млрд руб.

Мы отмечаем, что «Роснефть» использует при расчете EBITDA эффект от зачета предоплат, который по итогам 1 квартала оказал положительное влияние на показатель в размере 33 млрд руб., что делает его выше цифры, рассчитанной на основе финансовой отчетности.

«Роснефть», вероятнее всего, представит исторически рекордные показатели в результате роста цен на нефть, слабого рубля и временного лага по экспортной пошлине. Положительное влияние на чистую прибыль окажет эффект от курсовых разниц.

Мы не ожидаем влияния отчетности на акции компании, т.к. благоприятная рыночная конъюнктура уже заложена в котировках, а высокая чистая прибыль «Роснефти» была раскрыта в отчете ВР.

По итогам 1 полугодия 2018 г. мы прогнозируем чистую прибыль в размере 262 млрд руб. и дивиденды за этот период в размере 12,36 руб. на акцию, что соответствует полугодовой доходности на уровне 3,0%, исходя из текущих котировок.

Приятной новостью для участников рынка стало сообщение от компании „Роснефть“ об одобрении советом директоров программы обратного выкупа. В рамках объявленного buyback до конца 2020 г. компания может выкупить с рынка суммарно на 2 млрд. долл. не более 340 млн. шт. акций или 3,2% от общего количества выпущенных акций. С учетом того, что free-float компании невелик и не превышает 11%, программа на 3,2% в течение примерно 2,5 лет может оказать поддержку котировкам, что в общем то, уже и происходит. Акции „Роснефти“ вплотную приблизились к историческим максимумам на сегодняшних торгах на МосБирже и прибавляют более 1,5%.

Мы считаем новость позитивной, и акции компании уже отреагировали ростом на 1,5%. Стоит отметить, что „Роснефть“ анонсировала намерение провести выкуп акций несколько месяцев назад, и, судя по сегодняшней реакции рынка, инвестиционное сообщество сомневалось в его реализации.

Мы рассматриваем выкуп акций как альтернативу дивидендам при распределении доходов компании среди акционеров, и считаем, что у него есть ряд позитивных моментов. Реализуя программу выкупа, „Роснефть“ увеличит благосостояние акционеров за счет снижения числа акций в обращении, что сделает одну акцию „Роснефти“ дороже при прочих равных. Выкуп также поддержит котировки акций за счет создания дополнительного спроса на рынке в период низких котировок. Выкупленные акции также могут быть использованы в программах мотивации сотрудников компании. Помимо этого, запуск программы выкупа акций дает сигнал инвесторам, что „Роснефть“ улучшает корпоративное управление и показывает заинтересованность в том, как ее видит рынок, поэтому подобные действия улучшает инвестиционную привлекательность компании.

Исходя из сегодняшнего курса рубля к доллару и параметров программы, мы оцениваем ее стоимость в 127 млрд руб. или в 50 млрд руб. в год в среднем. Мы считаем, что у „Роснефти“ не возникнет трудностей с ее финансированием, учитывая аномальное сочетание высоких цен на нефть и слабого рубля в текущем году при том, что в бюджете „Роснефти“ на 2018 г. заложена цена на нефть в 63 долл. за баррель, что на 10 долл. ниже текущих котировок. В заключение напоминаем, что „Роснефть“ ранее сообщала о намерении снизить инвестпрограмму, высвободить оборотный капитал и реализовать непрофильные активы общей суммой на 500 млрд руб., таким образом, мы считаем, что на проведение выкупа акций деньги у компании будут.

Сумма урегулирования в 200–300 млн долл., которую называет Интерфакс, может добавить, по нашей оценке, 0,7–1,0% к EBITDA «Роснефти за 2018 г. В итоге. Если иск будет урегулирован в 2018 г., воздействие на дивидендные выплаты „Роснефти“ будет незначительным – дивидендная доходность увеличится лишь на 0,1–0,2%.

Согласно нашему прогнозу, дивидендная доходность по акциям „Роснефти“ за 2018 г. будет относительно высокой – на уровне около 7%.

Мы уже писали об этой претензии раньше, а ее возможное внесудебное урегулирование с платежом не выглядит существенным для Роснефти, и поэтому мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Роснефти.

Вопрос о параметрах buy back выносился на рассмотрение совета директоров 4 августа.

Максимальный объем акций и глобальных депозитарных расписок, которые могут быть приобретены в рамках программы, составит не более 340 миллионов штук, точное количество приобретаемых бумаг будет зависеть от динамики котировок акций и рыночной конъюнктуры в течение периода реализации программы.

В ближайшее время на основе решения совета директоров будет назначен независимый

•     среднесуточная добыча углеводородов во 2 кв. 2018 г. сохранилась на уровне 1 кв. 2018 г. – 5,71 млн б.н.э.
•     среднесуточная добыча жидких углеводородов выросла на 0,8% квартал к кварталу
•     наличие возможности по дальнейшему наращиванию добычи во 2 пол. 2018 г.
•     успешная реализация стратегии «роснефть-2022»
•     добыча газа во 2 кв. 2018 года составила 16,5 млрд куб. м
•     рост объемов переработки в рф во 2 кв. 2018 г. на 1,9% год к году
•     глубина переработки в 1 пол. 2018 г. увеличилась до 75,2%, выход светлых составил 58,1%