Сбербанк акции

Если все будет идти по плану, и в этом, и в следующем году, то это (25% — ред.) тот уровень выплат, который может быть поддержан.

Мы детально рассматривали этот вопрос (об увеличении планки дивидендов в дивидендной политике — ред.) У нас предусмотрено как раз в дивидендной политике и стратегии 20% с возможностью повышения по мере того, как будет обеспечена необходимая достаточность капитала и долгосрочная стабильность. Это строго в рамках принятого решения. 25% — это тот уровень, который и менеджмент поддержал, и миноритарные акционеры поддержали, комфортный уровень для всех. Мы заработали достаточно хорошую прибыль и акционеры, конечно, очень хотели видеть повышение дивидендов.

Мы сейчас видим, что больше, к сожалению, мы не можем позволить себе в этом году направить на дивиденды. Тот объем дивидендов достаточно значительный по сумме, рекордный, как по сумме, так и объему отчислений. Напомню, что Сбербанк исторически платил 10-12% чистой прибыли.

зампред Сбербанка Александр Морозов позднее подтвердил, что размер дивидендов составит 6 рублей.

Наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал направить на выплату дивидендов 25% от чистой прибыли по МСФО.
Закрытие реестра для получения дивидендов — 14 июня.

Финам

2017г стал худшим началом года для индекса ММВБ за последние несколько лет. За исключением 2016г, в каждый год была просадка >10% pic.twitter.com/5E3L1Ts1Tw

— ДОХОДЪ (@dohod_ru) 19 апреля 2017 г.

Рост ВВП стран, относящихся к развивающимся, с 2002г по 2014г https://t.co/kjfCCbzEMM pic.twitter.com/HrZoZLanRu

— ДОХОДЪ (@dohod_ru) 19 апреля 2017 г.

Сбербанк: Слишком прибыльный, чтобы быть дешевымОсновные драйверы роста цены акций

— Продолжающееся снижение стоимости риска за счет роста качества активов.

— Хорошие технические уровни для входа в актив.

— Расширение стабильного исторического дисконта по мультипликаторам от аналогов.

— Сильные результаты за первый квартал не учтенные в цене.

— Снижение дисконта к аналогам за страновой риск.

Снижение стоимости риска – ключ к повышению рентабельности

Динамика стоимости риска в 2016 году – лучше прогнозов

Стоимость риска стабильно снижалась весь минувший год, составив 180 б.п., в сравнении с 250 б.п. в 2015 году. Такая динамика значительно влияет на эффективность бизнеса за счет снижения отчисления в резервы под обесценение, что порождает дополнительные средства для кредитования.

Показатель продолжает снижение в первом квартале 2017 г.

Есть основания предполагать, что тренд продолжится. Качество активов банка растет, подтверждается данными за 1-ый квартал по РСБУ, которые свидетельствуют о двукратном снижении расходов на совокупные резервы к 1-му кварталу 2016 года. Стоимость риска в финансовом отчете по МСФО должна показать снижение.

Сильные фундаментальные характеристики

— Чистая прибыль за год выросла на 143%, в ближайший год аналитики прогнозируют 27% рост показателя.

— Крепкая рентабельность по итогам года >20%. Рост комиссионных доходов поддержит показатель в текущем году. За первый квартал рентабельность выроста на 14,6% год-к-году.

— Отношение расходов к доходам снизилось в первом квартале 2017до 30% согласно данным РСБУ.

— Чистый процентный доход продолжит расти, за счет снижения ставки по вкладам.

— Высокие ожидания относительно динамики ипотечного кредитования.

Неоправданно высокий дисконт к аналогам с развивающихся рынков

— Мультипликатор P/E NTM (из расчета прогнозной прибыли за 2017 год) достиг минимальных значений января 2016 года, когда на рынки давили: обвалившаяся нефть, падение мировых индексов, худшие за долгое время показатели национальной экономики.

— Величина дисконта продолжает неоправданно расширяться. Агентство S&P повысило прогноз суверенного рейтинга РФ до стабильного, аналитики ожидают возвращения инвестиционных рейтингов в этом году. Неизбежен ре-рейтинг корпоративного сектора во главе со Сбербанком, который абсолютно не отражен в цене. Значение дисконта MSCI EM financials index выросло до 45% — верхняя граница диапазона.

— Фундаментальных обоснований дисконта – нет. Операционные показатели за отчетный год лучше аналогов. Качество активов согласно оценкам Reuters за последний год выросло на 11 пунктов (по шкале от 0-100) до 83 пунктов.

— Мультипликатор P/E рассчитывается на основе прогнозной прибыли за следующий год. Значения консенсуса могут быть пересмотрены вверх, в случае подтверждения более быстрого роста качества активов в отчетности по МСФО.

Технические уровни

— Бумага достигла 38,2% коррекции по Фибоначчи от максимумов роста с января 2016.

— Поддержку акциям окажет EMA 50 на недельном таймфрейме проходящая рядом с 147,5.

— Дивергенция по объемам при обновлении новых минимумов.

— Диапазон ниже 150 глобально интересен для формирования длинной позиции.

Резюме: Покупаем обыкновенные акции Сбербанка около текущих уровней (149,7 рублей) с целью роста до 182 руб. Диапазон ниже 150 рублей за акцию глобально интересен для набора позиции. Базовый горизонт идеи 8 месяцев.

Дмитрий Шишов

БКС Экспресс