Т-Технологии | Т-Банк | Тинькофф | ТКС | акции

Срочно продаём свои голубые фишки и в Тинькофф :)

Мы не можем сказать, что эта сделка стала для нас неожиданностью. Г-н Тиньков покупал акции с рынка в последние два года, и размещение акций на рынке было всего лишь вопросом времени. Момент для размещения выбран правильно — после сильных результатов за 3К17 по МСФО и ясного прогноза на следующий год спрос со стороны инвесторов должен оказаться высоким. Акции компании скорее всего окажутся под давлением сегодня, но мы считаем, что это может стать хорошей возможностью для покупки.

Размещение прошло по процедуре ускоренного сбора заявок (accelerated bookbuild, ABB).
Организатор сделки — Morgan Stanley.
В ходе сделки объем предложения был увеличен с первоначальных 12 млн GDR до 14 млн GDR .

По итогам размещения доля продающего акционера снизилась с 55% до примерно 47%. Сама TCS Group средств от размещения не получит.

Структуры Тинькова обязуются не осуществлять дальнейшую продажу бумаг TCS Group в течение 180 дней.
Торги GDR TCS Group на Лондонской бирже в понедельник закрылись на отметке в $19,7 за одну расписку. Таким образом, пакет продан с дисконтом примерно 11%, Тиньков в результате сделки получил $245 млн.

Интерфакс

Мы считаем опубликованные результаты сильными, чуть выше ожиданий. Специальные дивиденды — приятная неожиданность. Прогноз на 2018 впечатляет — прогноз по чистой прибыли на 2018 совпадает с нашим текущим прогнозом (24,1 млрд руб.), но намного выше консенсус-прогноза Bloomberg (20,5 млрд руб.). С учетом опубликованных результатов банк торгуется с мультипликатором P/BV 2018П 4,08x и P/E 2018П 8,5x, что дорого, но обоснованно в свете высокого ROE и дивидендов. Мы ожидаем повышения прогнозов рынком после выхода результатов. Наши прогнозы были намного выше консенсус-прогнозов рынка, поэтому мы сохраняем нашу целевую цену без изменений.

основные финансовые показатели TCS Group Holding PLC по МСФО

III квартал 2017 г.

• Чистая маржа выросла на 41% к предыдущему году и составила 12,2 млрд руб. (в III квартале 2016 г. — 8,7 млрд руб.)
• Прибыль до налогообложения увеличилась на 67% до 6,6 млрд руб. (в III квартале 2016 г. — 4,0 млрд руб.)
• Чистая прибыль выросла на 75% и составила 5,0 млрд руб. (в III квартале 2016 г. — 2,9 млрд руб.)
• Рентабельность капитала увеличилась до 53,7% (в III квартале 2016 г. — 43,4%)
• Чистая процентная маржа составила 25,1% (в III квартале 2016 г. — 25,5%)
• Стоимость риска составила 6,0% (в III квартале 2016 г. — 8,3%)

Девять месяцев 2017 г.

• Чистая маржа выросла на 37% к предыдущему году и составила 33,1 млрд руб. (за 9 месяцев 2016 г. — 24,2 млрд руб.)
• Прибыль до налогообложения увеличилась на 70% до 16,5 млрд руб. (за 9 месяцев 2016 г. — 9,7 млрд руб.)
• Чистая прибыль выросла на 73% к предыдущему году и составила 12,6 млрд руб. (за 9 месяцев 2016 г. — 7,3 млрд руб.)
• Рентабельность капитала увеличилась до 48,8% (за 9 месяцев 2016 г. — 39,0%)
• Чистая процентная маржа составила 25,6% (за 9 месяцев 2016 г. — 25,7%)
• Совокупные активы выросли на 35% и достигли 236,0 млрд руб. (на конец 2016 г. — 175,4 млрд руб.)
• Общий объем кредитного портфеля увеличился на 27% и составил 153,4 млрд руб. (на конец 2016 г. — 120,4 млрд руб.)
• Объем кредитов за вычетом резервов увеличился на 30% и составил 134,1 млрд руб. (на конец 2016 г. — 102,9 млрд руб.)
• Доля неработающих кредитов (NPL) в кредитном портфеле составила 9,4% (на конец 2016 г. — 10,2%)
• Объем средств на счетах клиентов вырос на 25% и достиг 155,7 млрд руб. (на конец 2016 г. — 124,6 млрд руб.)
• Объем собственных средств вырос на 33% и составил 39,1 млрд руб. (на конец 2016 г. — 29,5 млрд руб.)

Объявление о третьей выплате промежуточных дивидендов за 2017 г. и выплате дополнительных промежуточных дивидендов

Вчера Совет директоров одобрил третью выплату промежуточных дивидендов за 2017 г. в размере 0,22 долл. США на одну акцию / ГДР (одна ГДР соответствует одной акции) на общую сумму приблизительно 40,2 млн долл. США (2,4 млрд руб.) Решение было принято согласно дивидендной политике Группы. Кроме того, поскольку показатели прибыли превзошли ожидания, Совет директоров утвердил выплату дополнительных промежуточных дивидендов в размере 0,18 долл. США на одну акцию / ГДР (одна ГДР соответствует одной акции) на общую сумму приблизительно 32,9 млн долл. США (2,0 млрд руб.).

ПРОГНОЗ НА 2018 г.

С учетом высоких результатов за 9 месяцев 2017 г. Группа подтверждает свой прогноз на полный 2017 г. Прогноз на 2018 г. следующий:

• ожидаемый уровень чистой прибыли составит не менее 24 млрд руб.
• ожидаемый прирост кредитного портфеля за вычетом резервов составит по меньшей мере 25%
• ожидаемая стоимость риска составит приблизительно 7—8%
• ожидаемая стоимость фондирования составит приблизительно 7—8%

Тинькофф Банк в понедельник опубликует отчетность за 3 кв. 2017 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ждем роста чистой прибыли на 13% за квартал и ROAE до 51%, чему в первую очередь должно способствовать увеличение основного дохода. Исходя из данных по РСБУ, банк увеличит кредитный портфель примерно на 9% квартал к кварталу, и при снижении маржи на 20 б.п. за квартал до 26,2% это может дать прирост ЧПД на 12%. Чистый комиссионный доход, по нашим расчетам, увеличился на 17% ко 2 кв. нынешнего года и на 145% относительно 3 кв. 2016 г. благодаря сильным результатам как в сегменте МСБ, так и в кредитных и дебетовых картах.

Таким образом, валовый кредитный портфель с начала года прибавит 26%, а чистый – почти 30% (при прогнозе менеджмента в 35% по итогам года). Стоимость риска может составить 7,5% – мы предполагаем, что банк создал несколько больше резервов, чем во 2 кв., когда показатель был равен всего 6%. Кроме того, на фоне быстрого развития различных бизнес-направлений мы ждем ускорения роста расходов до 52% год к году с 38% кварталом ранее.

Наш прогноз предполагает, что прибыль за 9 мес. составит 12,4 млрд руб., и если тренд квартального роста прибыли сохранится (4 кв. может быть сезонно сильным для кредитования), то банк, скорее всего, покажет прибыль выше минимальных ожиданий менеджмента в 17 млрд руб. (наша оценка составляет 17,2 млрд руб. и тоже может быть несколько превышена). В начале ноября руководство провело день открытых дверей, в ходе которого сообщило, что после публикации отчетности за 3 кв. может улучшить некоторые прогнозы (в частности, сегмент МСБ опережает изначальные планы), также должны быть представлены прогнозы на 2018 г.

TCS Group  должна опубликовать результаты за 3К17 по МСФО в понедельник 20 ноября, и мы ожидаем увидеть сильные показатели. Согласно консенсус-прогнозу, распространенному банком, его чистый процентный доход вырастет на 38% г/г до 12,1 млрд руб. за счет роста общего объема кредитов на 27% с начала года до 153 млрд руб. и роста чистой процентной маржи до 25,2%. Отчисления в резервы останутся неизменными г/г на уровне 2,4 млрд руб., а стоимость риска составит 6,6%. Затраты должны вырасти на 50% г/г до 6,3 млрд руб. Чистая прибыль вырастет на 70% до 4,9 млрд руб., а аннуализированный RoE составит около 52%. Телеконференция будет проведена в тот же день в 12:00 по московскому времени, тел.: +7 495 213 1767; +44 (0)330 336 9105, ID конференции: 8793966.

Кто пользовался тиньков от сбера тошнить начнет)

Слон, главное не брать кредиты в тиньке

Кто пользовался тиньков от сбера тошнить начнет)

Кто пользовался тиньков от сбера тошнить начнет)

Проведенный недавно TCS Group День аналитика подтвердил успех банка в развитии финансовой экосистемы и популярность его услуг, которые отражаются стремительным ростом новых счетов по обеим сторонам банковского баланса. Презентация менеджмента была сфокусирована не столько на финансовых параметрах (ранее объявленные целевые показатели остались без изменений), сколько на демонстрации финансовых услуг и их ценности для клиентов. В итоге мы пришли к выводу, что недооценили потенциальные темпы роста активов и доходов банка. Мы считаем, что его кредитный портфель будет расти быстрее (CAGR 27% в течение 5 лет), чем мы ожидали ранее (CAGR 24%) за счет кредитов наличными и кредитования в точках продаж. Что касается фондирования, текущие депозитные счета также скорее всего продемонстрируют исключительный рост (CAGR 30% в 2017-21П), что превосходит наши предыдущие прогнозы (22%), в то время как стремительное развитие сервисов банка для среднего и малого бизнеса предполагает сильный рост комиссионного дохода. Почти все направления бизнеса банка уже генерируют операционную прибыль. Мы повысили наши оценки и снизили прогноз по курсу доллара до 60 руб. за доллар (с 63 руб.). В результате мы повышаем нашу целевую цену до $22,3 за GDR с $17,0; подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Мы прогнозируем рост общего кредитного портфеля TCS на 40% г/г до 168 млрд руб. в 2017 и среднегодовые темпы роста 27% в 2017-21П до 407 млрд руб. в 2021 (против предыдущего прогноза 357 млрд руб.). Кредитные карты, на которые в настоящий момент приходится 96% общего кредитного портфеля банка, останутся ключевым сегментом. Однако в этом году банк активнее стал продвигать кредиты наличными и кредитование в точках продаж. Их доля выросла до 4% (10 млрд руб.) в портфеле TCS против 1% (3,4 млрд руб.) в 2016; мы ожидаем, что она достигнет, как минимум, 10% (46 млрд руб.) к 2020. Банк обнаружил хороший спрос на кредиты наличными со стороны своих существующих клиентов и предлагает кредиты до 1 млн руб. по ставке 15-19,9%. Кредитование в точках продаж предполагает быструю экспансию банка в сегмент потребительского кредитования через федеральные розничные сети, кредитных брокеров, оффлайн и онлайн POS- терминалы. Это очень конкурентный и рисковый сегмент потребительского финансирования (например, «дочка» Сбербанка, Cetelem, недавно ушла из POS-бизнеса); тем не менее TCS надеется преуспеть в этом сегменте, используя собственные IT-решения. В настоящий момент банк предлагает кредитование в точках продаж в 1 500 магазинов, которые он планирует увеличить до 7 000 магазинов в течение года.

Мы ожидаем, что этот сегмент станет одним из ключевых направлений роста бизнеса и через несколько лет сможет генерировать не менее 15 млрд руб. прибыли, исключительно за ежемесячную комиссию.

Мы повысили прогноз по чистой прибыли TCS Group на 2018П на 20% до 24 млрд руб. (с 20,7 млрд руб.) из-за роста кредитного портфеля и комиссионного дохода. Текущий консенсус-прогноз Bloomberg по-прежнему предполагает всего 20 млрд руб. По нашим оценкам, TCS Group торгуется с мультипликатором P/BV 2018П 3.8x и P/E 2018П 8.0x. Несмотря на такую высокую оценку по сравнению с другими российскими банками, мы не считаем TCS переоцененным, принимая во внимание его исключительно высокий показатель ROE и рост EPS. Кроме того, его бизнес-модель отличается от традиционных банковских моделей и хорошо себя зарекомендовала. Мы также отмечаем, что мировые аналоги в финансовом секторе с ROE выше 30% и стабильно высокими коэффициентами дивидендных выплат торгуются в диапазоне 10.0-20.0x EPS. Наша оценка основывается на простом среднем оценки по двухэтапной модели роста Гордона с нормализованным ROE 35%, стоимостью акционерного капитала 15% и темпах роста 7%, и оценки по целевому мультипликатору P/E 2018П 10.0x. В этом свете мы повышаем нашу целевую цену до $22,3 за GDR с $17,0/GDR и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Основной риск для банка – спад в российской экономике и возможная рецессия, которая может привести к росту отчислений в резервы и давлению на финансовые показатели банка. Тем не менее, на наш взгляд, в данный момент мы находимся на ранней стадии цикла экономического роста, и риск рецессии вряд ли реализуется.

Олег Тиньков отказался от гражданства США, запись об этом содержится в регистре американской налоговой службы (IRS) за первый квартал 2017 года. Там не уточняется, какой Олег Тиньков имеется в виду, но информацию о том, что это именно владелец «Тинькофф Банка», сообщила «Открытым медиа» представитель банкира. «У него было американское гражданство миллион лет назад. Он это и не скрывал. Он жил в Америке. И он даже в книжке своей писал про это. Но он уже много лет назад от него отказался», — заявила она.

Согласно положению американского законодательства, известному как «Поправка Рида», американские официальные лица могут отказать во въезде любому лицу, которое отреклось от гражданства США, в частности, по налоговым причинам.

Отчет по МСФО перенесли на 20 ноября.

Менеджмент может немного улучшить прогнозы после публикации отчетности за 3 кв. Формально руководство оставило свои предыдущие прогнозы по чистой прибыли без изменений, но отметило, что в сегменте МСБ банк опережает прогнозы. На данный момент те 30% прибыли за 2019 г., которые банк ждет от некредитных продуктов, распределены следующим образом: 6–8 млрд руб. от МСБ, 1–2 млрд руб. от дебетовых карт Tinkoff Black и 0,5–1 млрд руб. от ипотеки. Страхование в ближайшие три года, по прогнозу менеджмента, не будет вносить сколько-нибудь ощутимый вклад в чистую прибыль, но в более долгосрочной перспективе возможен рост доли рынка как минимум в автостраховании. Прогнозы по основным финансовым показателям на 2018 г. менеджмент даст после публикации отчетности за 3 кв. по МСФО 23 ноября.