Татнефть акции

Благодаря росту рыночной капитализации, по мультипликатору EV/EBITDA «Татнефть» достигла среднеотраслевых значений, и поэтому мы считаем, что возможности дальнейшего роста акций компании ограничены.

С учетом всех факторов мы сохраняем рекомендацию «Держать» по обыкновенным и привилегированным акциям «Татнефти».

По итогам 2017 года, Россия заняла третье место в мире по добыче нефти, уступая Соединённым Штатам Америки и Саудовской Аравии.

Нефтегазовый сектор занимает ключевое место в Российской экономике. В 2018 году доля нефти и нефтепродуктов в структуре экспорта составила 46.1%. Нефтегазовые поступления составили 46,5% от всех поступлений в Федеральный бюджет. Исходя из данной информации можно сделать вывод: события, происходящие на мировом нефтяном рынке, оказывают существенное влияние на экономическое и финансовое положение России. 

Данное утверждение подтверждают кризисные события, произошедшие в 2014-2016 годах на рынке нефти, в ходе которых, мировая экономика столкнулась с одним из крупнейших в современной истории снижением цен на нефть. К основным причинам, повлиявшим на снижения цен, можно отнести: увеличение предложения на рынке нефти в результате так называемой «Сланцевой революции», и одновременное уменьшение спроса в результате резкого замедления темпов роста экономик у стран, экспортирующих нефть.

На лицензионных участках за пределами РТ в марте добыто 27,9 тыс. т, за три месяца — 81,8 тыс.т. (- 2,6 тыс.т. к 2018г.);

 В марте 2019 года произведено 756,6 тыс. т нефтепродуктов, с начала года — 2156,7 тыс. т., из них автобензинов – 98,6 тыс.т., с начала года — 258,3 тыс.т.

http://www.tatneft.ru/press-tsentr/press-relizi/more/6345/?lang=ru

Если допустить, что компания и дальше продолжит выплачивать дивиденды в размере 75% чистой прибыли по РСБУ, то дивиденды за 4 квартал могут составит 11,15 руб. на акцию. Квартальная дивидендная доходность может составить 1,5% для а.о. и 2% по префам Татнефти.

Скорректированная EBITDA совпала с рыночной оценкой. В пятницу Татнефть представила отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка за вычетом пошлин и акцизов увеличилась на 21% год к году и сократилась на 6,9% квартал к кварталу до 235 млрд руб. (3,54 млрд долл.), почти совпав с консенсус-прогнозом. Показатель EBITDA, рассчитанный как сумма операционной прибыли от небанковской деятельности и амортизации, вырос соответственно на 1% и снизился на 39% до 57,3 млрд руб. (0,86 млрд долл.), что на 20% ниже ожиданий рынка. Однако EBITDA, скорректированная на одноразовые, в основном неденежные, статьи, увеличилась на 21% год к году до 71,3 млрд руб. (1,07 млрд долл.), совпав с рыночной оценкой. Чистая прибыль упала на 69% год к году и на 45% квартал к кварталу до 37,7 млрд руб. (0,57 млрд долл.), на 26% ниже ожиданий рынка.

Увеличение добычи нефти и продаж нефтепродуктов – драйвер роста выручки. Рост выручки и EBITDA год к году в 4 кв. 2018 г. объясняется в первую очередь повышением цен на нефть и нефтепродукты, а также увеличением добычи нефти и продаж нефтепродуктов. Добыча нефти выросла на 6,4% год к году и на 3,1% квартал к кварталу до 599,5 тыс. барр./сутки.

Финансовые результаты Татнефти оказались существенно ниже прогнозов, преимущественно из-за убытка от обесценения в размере 14.9 млрд руб. — без его учета EBITDA упала всего на 26% кв/кв, что в целом сравнимо с результатами других нефтяных компаний за 4К18. В связи с этим мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ, особенно учитывая, что Татнефть подтвердила свой прогноз по добыче нефти на 2019 (без изменений г/г на фоне ограничений ОПЕК+ за счет смещения структуры добычи в сторону высоковязкой нефти вместо традиционной) и планирует увеличить производство дизеля и бензина на ТАНЕКО (до 4.2 млн т в год, 2x г/г и 1.2 млн т в год соответственно). Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Татнефти, которая предлагает самые высокие дивиденды в российском нефтегазовом секторе (доходность 8.4% по обыкновенным акциям и 11.4% по привилегированным акциям за 2018), однако имеет довольно дорогую оценку (5.7x по EV/EBITDA 2019П, +20% против среднего 5-летнего значения — самый высокий показатель среди аналогов).

«Татнефть» планирует направить на инвестиционную программу в 2019 году 127,3 млрд рублей против 93,1 млрд рублей в 2018 году (+36,7%) — указывается в презентации для инвесторов.

Консолидированная выручка от реализации и прочие доходы от небанковской деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов за 2018 год составила 910 534 млн. рублей (14 520 млн. долл. США) по сравнению с 681 159 млн. рублей (11 674 млн. долл. США) за 2017 год. Чистая прибыль акционеров Группы за 2018 год составила 211 812 млн. рублей (3 378 млн. долл. США) по сравнению со 123 139 млн. рублей (2 110 млн. долл. США) чистой прибыли акционеров Группы, полученной за 2017 год. 

Показатель EBITDA (не является финансовым показателем, предусмотренным МСФО) за 2018 год составил 294 010 млн. рублей (4 688 млн. долл. США), однако скорректированный показатель EBITDA, без учета исключительных статей, составил 314 839 млн. рублей (5 021 млн. долл. США).

Мы не ожидаем влияния отчетности на котировки акций компании за исключением случая существенного расхождения с ожиданиями рынка, так как динамика финансовых показателей в отчетном периоде была обусловлена неблагоприятной конъюнктурой и ранее опубликованными операционными данными, которые уже заложены в котировки компании.