ТГК-1 акции

Отчет по прибыли подтверждает наши ожидания роста прибыли в этом году до нового рекорда, погашения долгов. Мы по-прежнему считаем акции TGKA интересной идеей в российской генерации. Компания сейчас торгуется с существенным дисконтом к российским генкомпаниям при оценке в 3,4х годовой прибыли 2019 при ожиданиях роста прибыли и дивидендов.

По результатам I полугодия 2019 года консолидированная выручка компаний, входящих в Группу ТГК-1, составила 52 млрд 712,5 млн рублей, что выше показателя аналогичного периода 2018 года на 9,7 %. Основным фактором увеличения выручки является рост цен на электроэнергию в первой ценовой зоне и на реализацию мощности в сегменте ДПМ.

Сопоставимые операционные расходы Группы увеличились на 5,8 %, составив 41 млрд 404,3 млн рублей. Данное увеличение обусловлено в основном ростом объемов производства на ТЭЦ.

В результате операционная прибыль Группы возросла на 29,2 % до 12 млрд 078,8 млн рублей. Показатель EBITDA увеличился на 28,1 % и составил 16 млрд 940,9 млн рублей.

Результаты продемонстрировали ожидаемо слабую выработку электроэнергии ГЭС, однако мы считаем, что негативный эффект от ее снижения будет компенсирован высокими ценами РСВ во 2К19 (+12% г/г в европейской ценовой зоне). По нашему мнению, в сочетании с относительно стабильными продажами мощности по ДПМ (несмотря на спад в 2К19), это должно способствовать сильным финансовым показателям, публикация которых запланирована на 6 августа. У нас нет официального рейтинга по акциям ТГК-1, но мы выделяем ее как одну из наиболее привлекательных дивидендных историй в секторе с доходностью 10% в 2020П. ТГК-1 торгуется с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 2.3x в 2019 году (против 2.7x в среднем по сектору).

ТГК-1 хорошо отчиталась (чистая прибыль за 1 п-е +36,6%), что было ожидаемо. Во-первых, цены на рсв помогли, а, во-вторых, видимо, начали приносить плоды выигранные суды по поводу цен на тепло. Также стоит отметить, что чистый долг по рсбу уже околонулевой. Учитывая очень неплохое финансовое положение дочек ГЭХа, думаю, что в следующем году по итогам 2019г вполне реально получить 50% от прибыли по мсфо на дивиденды.

Excessreturn, прикинул — при 50 % будет как раз 10% доходность чистыми.

увы — вряд ли ТГК-1 в ожидаемой перспективе сможет дать больше, по первому ДПМ идет существенное выбытие уже с 2020 года (на порядка 25 %) и дальше больше, а в отборе на второй ДПМ ТГК-1 пока не проявил себя никак

witkacy, выше 50% от прибыли по мсфо можно даже и не мечтать. А так, да, достаточно много доходов уйдёт из-за окончания платежей по дпм, но это проседание будут нивелировать в какой-то мере доходы от теплосети (компенсация за пониженный тариф с 16 по 18г + увеличенный тариф с 19го + типа «бюджетные инвестиции» на 14,5млрд {https://www.fontanka.ru/2019/07/10/139/} ), а также отсутствие процентов по кредитам.

Excessreturn, так я это и имею ввиду — плато и какого-то потенциала роста нет, но как квазиоблигация с купоном 8-10 % сгодится

witkacy, глядя на нашу энергетику, складывается ощущение, что она сейчас расхлёбывает последствия неправильного регулирования. Изначально планировали, что потребление сильно вырастет и для этого одобрили кучу дпм. После того как эти объекты были введены, а спрос особо не вырос, произошло затоваривание, в результате чего цены на свободном рынке депрессивные, и без учета платежей по дпм генераторы в глубокой попе. Однако время идёт, проблема начинает рассасываться, поэтому не удивлюсь, если через какое-то время мы придём к обратной ситуации, когда будет дефицит энергомощности с соответствующим ростом цен. Процесс этот небыстрый, но долгосрочно (на горизонте 5лет) может дать неплохой выхлоп акционерам.

ТГК-1 хорошо отчиталась (чистая прибыль за 1 п-е +36,6%), что было ожидаемо. Во-первых, цены на рсв помогли, а, во-вторых, видимо, начали приносить плоды выигранные суды по поводу цен на тепло. Также стоит отметить, что чистый долг по рсбу уже околонулевой. Учитывая очень неплохое финансовое положение дочек ГЭХа, думаю, что в следующем году по итогам 2019г вполне реально получить 50% от прибыли по мсфо на дивиденды.

Excessreturn, прикинул — при 50 % будет как раз 10% доходность чистыми.

увы — вряд ли ТГК-1 в ожидаемой перспективе сможет дать больше, по первому ДПМ идет существенное выбытие уже с 2020 года (на порядка 25 %) и дальше больше, а в отборе на второй ДПМ ТГК-1 пока не проявил себя никак

Объем производства электрической энергии ПАО «ТГК-1», включая ПАО «Мурманская ТЭЦ», за 6 месяцев 2019 года составил 15 077,8 млн кВт∙ч, что на 5,2% меньше, чем за аналогичный период 2018 года.

При этом сопоставимая выработка электроэнергии на тепловых электростанциях ПАО «ТГК‑1» увеличилась на 4,7%, что обусловлено конъюнктурой рынка и загрузкой оборудования по требованию Системного оператора Единой энергетической системы. Производство электроэнергии гидроэлектростанциями снизилось на 17,5% в связи с более низкой водностью в регионах присутствия компании.

ТГК-1 хорошо отчиталась (чистая прибыль за 1 п-е +36,6%), что было ожидаемо. Во-первых, цены на рсв помогли, а, во-вторых, видимо, начали приносить плоды выигранные суды по поводу цен на тепло. Также стоит отметить, что чистый долг по рсбу уже околонулевой. Учитывая очень неплохое финансовое положение дочек ГЭХа, думаю, что в следующем году по итогам 2019г вполне реально получить 50% от прибыли по мсфо на дивиденды.

Excessreturn, прикинул — при 50 % будет как раз 10% доходность чистыми.

увы — вряд ли ТГК-1 в ожидаемой перспективе сможет дать больше, по первому ДПМ идет существенное выбытие уже с 2020 года (на порядка 25 %) и дальше больше, а в отборе на второй ДПМ ТГК-1 пока не проявил себя никак

witkacy, выше 50% от прибыли по мсфо можно даже и не мечтать. А так, да, достаточно много доходов уйдёт из-за окончания платежей по дпм, но это проседание будут нивелировать в какой-то мере доходы от теплосети (компенсация за пониженный тариф с 16 по 18г + увеличенный тариф с 19го + типа «бюджетные инвестиции» на 14,5млрд {https://www.fontanka.ru/2019/07/10/139/} ), а также отсутствие процентов по кредитам.

Excessreturn, так я это и имею ввиду — плато и какого-то потенциала роста нет, но как квазиоблигация с купоном 8-10 % сгодится

witkacy, глядя на нашу энергетику, складывается ощущение, что она сейчас расхлёбывает последствия неправильного регулирования. Изначально планировали, что потребление сильно вырастет и для этого одобрили кучу дпм. После того как эти объекты были введены, а спрос особо не вырос, произошло затоваривание, в результате чего цены на свободном рынке депрессивные, и без учета платежей по дпм генераторы в глубокой попе. Однако время идёт, проблема начинает рассасываться, поэтому не удивлюсь, если через какое-то время мы придём к обратной ситуации, когда будет дефицит энергомощности с соответствующим ростом цен. Процесс этот небыстрый, но долгосрочно (на горизонте 5лет) может дать неплохой выхлоп акционерам.

ТГК-1 хорошо отчиталась (чистая прибыль за 1 п-е +36,6%), что было ожидаемо. Во-первых, цены на рсв помогли, а, во-вторых, видимо, начали приносить плоды выигранные суды по поводу цен на тепло. Также стоит отметить, что чистый долг по рсбу уже околонулевой. Учитывая очень неплохое финансовое положение дочек ГЭХа, думаю, что в следующем году по итогам 2019г вполне реально получить 50% от прибыли по мсфо на дивиденды.

Excessreturn, прикинул — при 50 % будет как раз 10% доходность чистыми.

увы — вряд ли ТГК-1 в ожидаемой перспективе сможет дать больше, по первому ДПМ идет существенное выбытие уже с 2020 года (на порядка 25 %) и дальше больше, а в отборе на второй ДПМ ТГК-1 пока не проявил себя никак

witkacy, выше 50% от прибыли по мсфо можно даже и не мечтать. А так, да, достаточно много доходов уйдёт из-за окончания платежей по дпм, но это проседание будут нивелировать в какой-то мере доходы от теплосети (компенсация за пониженный тариф с 16 по 18г + увеличенный тариф с 19го + типа «бюджетные инвестиции» на 14,5млрд {https://www.fontanka.ru/2019/07/10/139/} ), а также отсутствие процентов по кредитам.

Excessreturn, так я это и имею ввиду — плато и какого-то потенциала роста нет, но как квазиоблигация с купоном 8-10 % сгодится

ТГК-1 хорошо отчиталась (чистая прибыль за 1 п-е +36,6%), что было ожидаемо. Во-первых, цены на рсв помогли, а, во-вторых, видимо, начали приносить плоды выигранные суды по поводу цен на тепло. Также стоит отметить, что чистый долг по рсбу уже околонулевой. Учитывая очень неплохое финансовое положение дочек ГЭХа, думаю, что в следующем году по итогам 2019г вполне реально получить 50% от прибыли по мсфо на дивиденды.

Excessreturn, прикинул — при 50 % будет как раз 10% доходность чистыми.

увы — вряд ли ТГК-1 в ожидаемой перспективе сможет дать больше, по первому ДПМ идет существенное выбытие уже с 2020 года (на порядка 25 %) и дальше больше, а в отборе на второй ДПМ ТГК-1 пока не проявил себя никак

witkacy, выше 50% от прибыли по мсфо можно даже и не мечтать. А так, да, достаточно много доходов уйдёт из-за окончания платежей по дпм, но это проседание будут нивелировать в какой-то мере доходы от теплосети (компенсация за пониженный тариф с 16 по 18г + увеличенный тариф с 19го + типа «бюджетные инвестиции» на 14,5млрд {https://www.fontanka.ru/2019/07/10/139/} ), а также отсутствие процентов по кредитам.

ТГК-1 хорошо отчиталась (чистая прибыль за 1 п-е +36,6%), что было ожидаемо. Во-первых, цены на рсв помогли, а, во-вторых, видимо, начали приносить плоды выигранные суды по поводу цен на тепло. Также стоит отметить, что чистый долг по рсбу уже околонулевой. Учитывая очень неплохое финансовое положение дочек ГЭХа, думаю, что в следующем году по итогам 2019г вполне реально получить 50% от прибыли по мсфо на дивиденды.

Excessreturn, прикинул — при 50 % будет как раз 10% доходность чистыми.

увы — вряд ли ТГК-1 в ожидаемой перспективе сможет дать больше, по первому ДПМ идет существенное выбытие уже с 2020 года (на порядка 25 %) и дальше больше, а в отборе на второй ДПМ ТГК-1 пока не проявил себя никак

ТГК-1 хорошо отчиталась (чистая прибыль за 1 п-е +36,6%), что было ожидаемо. Во-первых, цены на рсв помогли, а, во-вторых, видимо, начали приносить плоды выигранные суды по поводу цен на тепло. Также стоит отметить, что чистый долг по рсбу уже околонулевой. Учитывая очень неплохое финансовое положение дочек ГЭХа, думаю, что в следующем году по итогам 2019г вполне реально получить 50% от прибыли по мсфо на дивиденды.

ТГК-1 — прибыль по РСБУ за I п/г увеличилась на 37%
ТГК-1 — прибыль  по РСБУ за I п/г увеличилась на 37%



отчет



Авто-репост. Читать в блоге >>>