Транснефть акции

Хотя положительные свободные денежные потоки являются обнадеживающим признаком, они все равно существенно ниже $1,6 млрд. причитающихся дивидендов с учетом 50%-го коэффициента выплат по МСФО. Соответственно, компания может воспользоваться этим обстоятельством в качестве оправдания для несоблюдения требования государства о 50%-м коэффициенте дивидендных выплат. Мы ожидаем, что в этом году капвложения снизятся примерно на $1 млрд., так что мы полагаем, что компания потенциально может заработать до $2 млрд. свободных денежных потоков за 2018 год, что будет означать возможность повышения дивидендов.

Текущая дивидендная политика, предусматривающая 25%-й коэффициент дивидендных выплат по МСФО, подразумевает дивиденд в размере 6 758 руб. на акцию ($118) при доходности в 3,8%.

Дивидендная политика компании предполагает выплаты на уровне 25%, 20% или 15% от чистой прибыли в зависимости от уровня долговой нагрузки. По итогам первого полугодия Транснефть направила акционерам 25% от чистой прибыли (27,6 млрд руб.), с учетом показателя за год акционеры могут рассчитывать еще на 20,4 млрд руб., т.е. дивиденд на привилегированную акцию составит 5 238 руб., что дает дивидендную доходность к текущей цене в 3%.

До сих пор сумма этой сделки не раскрывалась, но эксперты оценивали блокпакет в «Усть-Луге» существенно ниже, порядка 20-25 млрд руб., писали «Ведомости».

«Вся инфраструктура порта и подводящие трубопроводы тесно переплетены. С этой точки зрения покупка компанией доли в порту логична», – говорил представитель «Транснефти»

Ведомости

Выручка Транснефти по МСФО за 2017 г  увеличилась на 36,2 млрд руб. или 4,3% преимущественно за счет роста выручки от оказания услуг по транспортировке нефти, роста выручки от реализации нефти на экспорт и прочей выручки.

Сумма операционных расходов (без учета налогов, реализации нефти на экспорт, износа и амортизации) выросла на 0,3% относительно инфлированных операционных расходов прошлого года, что связано, в основном, с увеличением расходов на противотурбулентные присадки, ремонт, а также вводом в эксплуатацию новых объектов трубопроводов.

Показатель EBITDA Группы составил 408,7 млрд руб. и соответствует уровню прошлого года.

Прибыль за период снизилась на 41,1 млрд руб. или 17,6%, в основном, вследствие влияния курсовых разниц, что обусловлено динамикой курса рубля РФ по отношению к доллару США в течение 2017 года по сравнению с аналогичным показателем прошлого года. Скорректированная прибыль за период без учета факторов, не связанных с производственной деятельностью, выросла на 12,3 млрд руб. или 6,1%.


пресс-релиз

Начальная цена не изменилась и составляет 295,7 млн рублей.
Шаг публичного предложения определен в 10 млн руб.
Цена отсечения установлена в размере 147,9 млн руб. (50% от цены первоначального предложения).
Размер обеспечения заявки для участия в публичном предложении — 3 млн руб.

Заявки от претендентов принимаются до 26 апреля, дата рассмотрения заявок и допуск участников — 8 мая, процедура пошагового понижения публичного предложения: назначена на 11 мая, итоги аукциона планируется подвести 18 мая.

интерфакс

В настоящее время группа «Сумма» ведет переговоры с «Транснефтью» о продаже своего пакта акций в порту. В феврале Федеральная антимонопольная служба (ФАС) РФ сообщила, что одобрила получение «Транснефтью» контроля над 50,1% голосующих акций НМТП, с предписанием. А ранее в понедельник состоялось заседание совета директоров «Транснефти», на котором совет обсудил расширение деятельности в НМТП.

Прайм

«Продавать мы ничего не собираемся. Мы его консолидируем, вместе с владельцами 20%-ного пакета — Росимуществом — разработаем новую стратегию развития порта и будем реализовывать ее исходя из договоренностей»,

Прайм

«Транснефть» с 1 марта 2018 г. повысит тарифы на транспортировку нефтепродуктов в среднем по системе на 4,8%.

По тем направлениям, где РЖД вводили скидки, «Транснефть» тарифы не индексировала.

Ранее официальный представитель «Транснефти» Игорь Демин сообщал ТАСС, что компания устанавливает данный тариф в зависимости от тарифа РЖД, который с 1 января возрос примерно на 5,34%.

Тариф на транспортировку нефтепродуктов «Транснефть» устанавливает самостоятельно, Федеральная антимонопольная служба ведет мониторинг.

Финанз

НМТП может увеличить дивидендные выплаты. Сделка с Транснефтью позволит Сумме привлечь средства для увеличения доли в Трансконтейнере. На наш взгляд, в дальнейшем Транснефть может сфокусироваться на развитии наливных терминалов НМТП и продать активы НМТП (в частности, контейнерные и зерновые терминалы), не связанные с перевалкой наливных грузов. Однако реализация такого сценария, по нашему мнению, маловероятна до продажи 20-процентного госпакета НМТП, в отношении сроков которого по-прежнему сохраняется неопределенность. После покупки пакета Суммы в НМТП Транснефть будет заинтересована в повышении дивидендных выплат НМТП. Мы не исключаем, что это может быть осуществлено за счет роста долговой нагрузки НМТП.

Если сделка будет проводиться по текущей цене, то это может быть выгодно для Суммы. В тоже время, многие участники рынка считали, что Сумма поборется за НМТП, т.к. это один из самых прибыльных активов в группе. На этом фоне его продажа вызывает определенное удивление. Возможно, компании хочет получить денежные средства для активизации своих усилий в других направлениях.

На настоящий момент мы считаем новость нейтральной для динамики акций. Во-первых, цена сделки неизвестна. Однако мы не исключаем, что Транснефть может заплатить хорошую премию к текущей рыночной цене. Напомним, что в 2010 Сумма и Транснефть, неофициально, заплатили около $2 млрд за 50% в Группе НМТП, а значит общая рыночная капитализация порта оценивалась примерно в $4 млрд. Мы считаем, что Транснефть может заплатить, как минимум, ту же цену Сумме в этот раз, что предполагает премию 38% к текущей рыночной капитализации ($2.8 млрд) и соответствует мультипликатору P/E около 10x, который представляется оправданным для такого высококачественного актива. Тем не менее сделка скорее всего не подразумевает обязательной оферты миноритариям, так как вероятно будет структурирована на уровне офшора, поэтому акции порта никак не отреагировали на новость. Во-вторых, вопрос состоит в том, что Транснефть будет делать с портом после сделки. Он, по сути, является непрофильным активом для монополии. Нефть и нефтепродукты приносят всего около 30% в EBITDA порта, а оставшаяся часть приходится на контейнеры и сухогрузы. Есть несколько вариантов: a) сохранить статус-кво; b) консолидировать 100% порта, купив долю государства (20%) и миноритариев; c) разделить нефтяные и ненефтяные терминалы, а затем продать последние инвесторам; d) приватизировать порт. Сейчас сложно делать выводы, но варианты a,b,c более вероятны, чем последний. У нас нет официальной рекомендации по акциям, но мы не видим риска снижения их цены на данный момент. Вопрос заключается в том, реализуется ли потенциал роста акций после сделки.

«Мы как стратегический инвестор заинтересованы в контроле в своих активах. При этом приватизация НМТП до сих пор не состоялась. Время идет, мы бы хотели потратить его на развитие бизнеса. „Транснефть“ сделала нам хорошее предложение и мы его обсуждаем», — говорится в сообщении «Суммы».

Мы полагаем, что с учетом сокращения капиталовложений в этом году «Транснефть» может направить на дивидендные выплаты и 50% чистой прибыли, что предполагает дивидендную доходность до 7,5%. Впрочем, руководство, по-видимому, не стремится повышать коэффициент выплат. Повышение доли иностранных акционеров не следует рассматривать как признак того, что «Транснефти» придется повысить дивиденды.

Наоборот, тот факт, что курс рубля в соответствии с новым бюджетным правилом будет больше зависеть от курса доллара, может повысить привлекательность компании. Для иностранных акционеров эта новость в значительной степени устраняет валютный риск, связанный с вложениями в акции «Транснефти», которая практически всю свою выручку получает в рублях.

Несмотря на растущий интерес к Транснефти, нет ясности относительно того, какие факторы раскроют ее стоимость. Скорее всего инвесторы ждут, что компания увеличит дивиденды. Согласно уставу Транснефти, коэффициент выплат дивидендов составляет 25% от чистой прибыли по МСФО по обыкновенным и привилегированным акциям, что предполагает дивидендную доходность всего 3-4%. Тем не менее ситуация может улучшиться, если правительство вынудит компанию выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО, что сделает акции более привлекательными в дивидендном плане.

Если глава компании говорит о показателях по МСФО (что, скорее всего, так), то по итогам 2017 года Транснефть зафиксировала падение чистой прибыли на 20%, что несколько больше, чем ожидания рынка (падение на 6-7%). Однако, с учетом того, что Транснефть пересмотрела подход к дивидендным выплатам, объем направляемый на дивиденды может увеличиться. За 1П17 Транснефть выплатила акционерам 27,6 млрд руб. (за весь 2016 год – 30,6 млрд руб.).

"Выручка компании — более 800 млрд, налоги в бюджеты всех уровней — 130 млрд рублей, чистая прибыль компании — 186 млрд, дивидендов выплачено 58 млрд"

Белорусские коллеги вышли к нам с предложением индексации 7,6%. На переговорах мы им предложили — 4%, как у нас (3,95%). Они не согласились — далее вступило правило методики, согласованной обеими сторонами: среднегодовой индекс российской инфляции (3,7%) + 3% = 6,7%. С этой цифрой пришлось согласиться, но как в заключении сказал Голомолзин (замглавы Федеральной антимонопольной службы России Анатолий Голомолзин. — RNS), данная методика была разработана при инфляции около 10% в месяц, и теперь должна быть принята новая методика