Юнипро акции

Уже были опубликованы операционные результаты и РСБУ отчетность. Выработка снизилась на 7,6% г/г., поэтому, по нашим оценкам, компания недополучила около млрд руб. от продажи электроэнергии около 600 млн руб., но примерно эту же сумму компания получила по повышенным платежам ДПМ по новым блокам Сургутской ГРЭС-2. Мы ожидаем небольшого спада выручки, но рост скорректированных EBITDA и чистой прибыли по итогам 1П18.

Кроме того, в мае 2017 г компания получила финальную часть страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС в размере 20,4 млрд рублей, поэтому корректно сравнивать скорректированные результаты г/г. Сама компания не публикует скорректированные результаты.

По итогам пресс-конференции мы ожидаем услышать комментарии менеджмента по ходу разбирательства с ФАС (напомним, арбитражный суд Москвы 11 июля принял решение в пользу ФАС), которая утверждает, что компания незаконно получила 950 млн руб. за мощность на Березовской ГРЭС. Кроме того, мы ожидаем услышать обновленные прогнозы менеджмента на 2018 год, а также информацию о ходе восстановления третьего блока Березовской ГРЭС.

НЕЙТРАЛЬНО для акций компании, так как обычно они не реагируют на операционные результаты. Динамика производства электроэнергии во 2К18 демонстрирует снижение г/г (аналогично 1К18), что, на наш взгляд, должно привести к снижению выручки в годовом сопоставлении, но может быть компенсировано более низкими операционными расходами на уровне EBITDA. Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по Юнипро, так как считаем ее одной из самых привлекательных компаний в российской электроэнергетике — Юнипро предлагает стабильную дивидендную доходность 8% (0.22 руб. на акцию) за 2018 и значительный потенциал роста дивидендов со 2П19, когда будет вновь запущен в эксплуатацию энергоблок Березовской ГРЭС.

В январе-июне 2018 года электростанции ПАО «Юнипро» выработали 22,7 млрд кВт.ч (-7,4% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года).

Факторами снижения выработки стали простои генерирующего оборудования в холодном резерве в соответствии с диспетчеризацией Системного оператора, а также проведение капитальной инспекции энергоблока ПГУ №7 Сургутской ГРЭС-2.

Производство тепловой энергии за январь-июнь 2018 года составило 1292,6тыс. Гкал, что на 8% выше по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Увеличение обусловлено погодными условиями.

сообщение

Мы считаем новость нейтральной, однако потенциальный размер штрафа пока неизвестен. Мы полагаем, что он может составить до 2 млрд руб. Мы уже учли это в нашей модели. В то же время размер штрафа мы не считаем критичным, поскольку компания намерена выплачивать дивиденды в объеме 14 млрд руб. в год, что предполагаем годовую дивидендную доходность на уровне 8%.

Перезапуск блока запланирован на 3к19. На реконструкцию было направлено 36 млрд руб., из которых предстоит вложить еще 19 млрд руб. Мы полагаем, что запуск третьего энергоблока может способствовать росту котировок и вывести компанию на уровень дивидендной доходности более 16%.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность (с учетом промежуточных выплат) оценивается в 8,5%. Общий объем выплат составляет около 46% от чистой прибыли Юнипро по МСФО. Компания пока не утвердила дивидендную политику и планирует это сделать в 2018 году. По сообщению менеджмента за 2018 год акционерам может быть выплачено 14 млрд руб. (7,9% от текущей капитализации).

В общем у меня вопрос к знающим про компанию Юнипро — компания создала резерв в ярд под компанию ООО «Э.ОН КОННЕКТИНГ ЭНЕРДЖИС» у которой в балансе долгосрочные фин вложения. У меня возникает вопрос кто спиздил ярд. Кто так плохо вложил ярд и теперь под него создается резерв?

83,73% акций «Юнипро» принадлежало Uniper Russia Holding GmbH. — 100-процентному дочернему предприятию международного энергетического концерна Uniper SE. Согласно опубликованным во вторник сообщениям «Юнипро», 83,73% теперь напрямую принадлежат Uniper.

В октябре энергокомпания Fortum Oy и немецкий концерн E.ON сообщили о подписании соглашения о продаже на открытых торгах принадлежащих E.ON 46,65% акций компании Uniper за 3,76 миллиарда евро. Fortum также выставил оферту на покупку акций Uniper всем акционерам компании. По ее результатам финская компания приобретает суммарно 47,12% акций Uniper.

Fortum надеется закрыть сделку по покупке акций Uniper в середине 2018 года, получив предварительно разрешения регуляторов. В конце апреля ходатайство Fortum одобрила комиссия правительства РФ по контролю за иностранными инвестициями. Однако сделка не может быть закрыта до принятия поправок в 155 федеральный закон, говорил РИА Новости заместитель руководителя Федеральной антимонопольной службы (ФАС) РФ Андрей Цыганов.

Госдума 22 мая приняла во втором чтении проект поправок в федеральный закон №155, которые позволят, в том числе, офшорным компаниям, раскрывающим информацию о структуре собственности, участвовать в приватизации и приобретать доли в стратегических предприятиях РФ.

После пояснения Цыганова Fortum выпустила комментарий о том, что одобрение российским регулятором сделки по покупке 47% Uniper может быть отложено на несколько недель из-за принятия поправок в законодательство. До этого одобрение ФАС компания ждала в течение 30 дней после 28 апреля, когда было получение одобрение от правкомиссии РФ.

Прайм

Решение представляется благоприятным и для миноритариев «Юнипро»: новый влиятельный основной акционер считает «приемлемой» для своей российской дочерней компании политику выплаты в виде дивидендов всей чистой прибыли – это свидетельствует в пользу нашего мнения, что после ввода в эксплуатацию энергоблока на Березовской ГРЭС в 3к19 дивидендная доходность по акциям «Юнипро» с учетом 100%-го коэффициента выплат может составить 17–19%. В отношении бумаг «Юнипро» мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Юнипро отчиталась о росте прибыли на 9% в 1К 2018 благодаря ДПМ платежам и снижению операционных расходов, а также озвучила финальный дивиденд 0,11 руб. с доходностью 4%. По дивидендам это одна из самых лучших компаний в генерации, и по прогнозам существенная прибыль в 2018-2021 позволит компании поддерживать высокие дивидендные платежи.

Мы подтверждаем рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену с 2,73 до 3,04 руб. Потенциал в перспективе года ~11%.

В целом рекомендация по дивидендом «Юнипро» полностью совпала с нашими ожиданиями и прежними заявлениями руководства о намерении сохранить дивиденды за 2016–2017 г. на уровне 14 млрд руб. в год. Мы ожидаем, что дивидендная доходность за 2018 г. также составит 8%, а о выплате еще 7 млрд руб. будет объявлено в декабре 2018.

Между тем, дивидендная политика на 2019 г. и последующие годы в настоящий момент формируется и будет объявлена, когда руководство оценит размер капвложений в связи с модернизацией. В целом мы считаем новость позитивной для «Юнипро» и отмечаем, что основным фактором для роста котировок акций является перезапуск третьего энергоблока Березовской ГРЭС в 3к19 (что, по нашим оценкам, приведет к росту EBITDA на 67% на постоянной основе), что, по нашему мнению, пока не в полной мере учтено рынком.

Мы обновили нашу финансовую модель и учли в ней последние финансовые и операционные данные. Мы обновили наши прогнозы, скорректировав в нашей модели данные по выработке и капитальным затратам, а также учли последние финансовые результаты.

В целом, несмотря на аварию на Березовской ГРЭС и увеличение капиталовложений, на наш взгляд, компания по-прежнему представляет собой привлекательную инвестиционную идею. «Юнипро» имеет высокий уровень загрузки в сравнении с другими российскими традиционными тепловыми электростанциями (61% в 1К17 г., 56% в 1К18г.), чистую денежную позицию в размере 12 млрд руб., и она может предложить щедрые дивиденды. Участие в модернизации мощностей (обсуждается сейчас) представляет собой возможную точку роста для компании.

Что касается главных рисков, мы отмечаем сделку Fortum-Uniper. Согласно последним новостям, Fortum удалось привлечь только 47,12% акций Uniper, поэтому компании не удалось получить контрольный пакет акций. Кроме того, как ранее указывал генеральный директор Юнипро М.Широков, Fortum не собирается приобретать российские активы Uniper. Таким образом, мы не видим рисков в краткосрочной перспективе, однако они могут материализоваться позже.

Второй риск, который мы видим — перенос сроков ввода в эксплуатацию аварийного блока Березовской ГРЭС. Впрочем, по итогам отчетности подтвержден ранее озвученный ввод станции в 3К19г.

Мы подтверждаем нашу целевую цену акции «Юнипро» в 3,1 рубля. Данная оценка подразумевает рост на 6,9% от текущей цены. Совокупный доход акционеров составит 15,0% в течение следующих 12 месяцев. Мы сохраняем рекомендацию «держать» и отмечаем весьма позитивные перспективы «Юнипро» после восстановления аварийного блока Березовской ГРЭС, а также благодаря участию в программе модернизации мощностей. Пока же акции «Юнипро» можно рассматривать как привлекательную дивидендную историю.