Стагфляции в США нет, а признаки есть

Экономика США начинает демонстрировать признаки стагфляции, поскольку экономический рост слабый, а цены для среднестатистических американцев продолжают расти. Что не достает для того, чтобы наступила стагфляция???

Годовой экономический рост в США составил всего 1,6% в первом квартале 2024 года после сообщения о стабильно высокой инфляции в марте, составившей 3,5% в годовом исчислении. Сочетание низких темпов роста и высокой инфляции в сочетании с постоянно высокими государственными расходами и долгом привело к появлению признаков стагфляции в экономике США, которая на протяжении 1970-х годов наносила ущерб американским потребителям.

Дело не столько в том, что есть признаки стагфляции, сколько в том, что по сути экономический был обеспечен рост на триллионы долларов за счет заимствований из будущего, но в какой-то момент они должны быть возвращены.

Стагфляция — это уникальное экономическое явление, которое включает в себя медленный экономический рост, высокий уровень безработицы и повышенную инфляцию, и с ним особенно трудно бороться, поскольку решение одной проблемы может усугубить другие. Наиболее заметный пример стагфляции произошел в 1970-х годах, после нефтяного кризиса.

По данным Министерства финансов, государственный долг США впервые превысил 34 трлн долларов в начале 2024 года и в настоящее время составляет почти 34,6 трлн долларов. Государственный долг увеличился примерно на 6,8 миллиарда долларов с тех пор, как президент Джо Байден впервые вступил в должность в январе 2021 года.

Когда значительно увеличиваются расходы, будь то «зеленые» субсидии, ESG или списание студенческих кредитов, одновременно снижая способность экономики производить из-за всех вводимых нормативных ограничений, получается снижение темпов роста экономики при повышении цен. В России долгие годы наблюдалась похожая картина в экономике (но без роста заимствований, одни учебники однако), как сейчас в США.

Байден, в отличии от Путина, включил политику высоких расходов в свою более широкую повестку дня, подписав в марте 2021 года План спасения Америки стоимостью 1,9 трлн долларов и двухпартийный закон об инфраструктуре стоимостью 1,2 трлн долларов в ноябре 2021 года. В августе 2022 года президент США также подписал Закон о снижении инфляции, который санкционировал новые расходы в размере 750 миллиардов долларов, из которых 370 миллиардов долларов были направлены на «зеленые» инициативы по борьбе с изменением климата.

Последний план администрации Байдена по списанию студенческих займов обойдется примерно в 559 миллиардов долларов в течение следующих десяти лет из-за различных аннуляций займов и приостановления выплаты процентов. У президента США был один из его предыдущих, более дорогостоящих планов по списанию студенческих кредитов, который был отменен Верховным судом в июне 2023 года.

2-й квартал 2024 продолжается, но предстоит пройти долгий путь, прежде чем можно ожидать возвращение к «нормальной жизни», а этого, скорее всего, не произойдет без участия ФРС США, которая пытается снизить процентные ставки и сократить отток средств с баланса.

Очевидно, что инфляция и объем производства — далеки от идеала, но нет оснований думать, что стагфляция появится только из-за одного этого отчета. Когда в 1970-х и начале 1980-х годов в последний раз наблюдалась стагфляция, экономика США имела существенно иные характеристики. Та эпоха была отмечена сильной инфляцией заработной платы и резким сокращением заработной платы до неприемлемо высокого уровня, что было вызвано главным образом переговорами профсоюзов. Предприятия переложили эти затраты от рабочей силы на плечи потребителей, и поскольку повышение заработной платы не было результатом какого-либо повышения производительности, результатом стала инфляция при незначительном экономическом росте. Остается надеяться, что такая уникальная ситуация не повторится, профсоюзы уже не те...

Несмотря на недавние низкие показатели роста, валовой внутренний продукт вырос в третьем и четвертом кварталах 2023 года до 3,4% и 4,9% соответственно. Прогнозы экономического роста на эти кварталы предусматривали значительный рост государственных расходов.

Рост числа рабочих мест также остается высоким: в марте в США было создано в общей сложности 303 000 рабочих мест в несельскохозяйственном секторе при уровне безработицы 3,9% после увеличения на 275 000 в феврале. Несмотря на устойчивый рост, основной прирост был достигнут за счет работы неполный рабочий день и привлечения государственных средств.

Как правило, высокая инфляция и низкий объем производства возникают в результате серьезных потрясений в сфере предложения. ФРС США не имеет большого контроля над такими потрясениями, и обычно ФРС избегает принятия резких решений в области денежно-кредитной политики на основе таких потрясений. Пока еще слишком рано говорить о том, произошел ли такой шок за последний месяц, поэтому неясно, сократился ли объем производства из-за ограничений предложения, или же возросшая стоимость заимствований в конечном итоге привела к сокращению потребления людей, или же это было просто что-то не то с данными статистики.

Стремясь снизить уровень инфляции, Федеральная резервная система уже повысила ставку по федеральным фондам до диапазона 5,25% и 5,50%, что является самым высоким показателем за 23 года, причем последнее повышение было в июле 2023 года. На последнем заседании Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в марте большинство управляющих ФРС сохранили свои декабрьские оценки о том, что к концу 2024 года произойдет три снижения ставок. Но это было уже давно)

“Есть мнение, что у ФРС нет абсолютно никаких причин снижать ставки в этом году, кроме очевидной политической мотивации. Вспомним, что в течение первых трех лет президентства Трампа ФРС повышала ставки и распродавала балансовые активы, что также называется «количественным ужесточением». Причиной ужесточения денежно-кредитной политики были быстрый рост рынка труда и опасения по поводу инфляции. Сегодня, по мнению ФРС, эти показатели выглядят еще хуже: согласно официальным правительственным показателям, рост числа рабочих мест был намного быстрее, а инфляция по-прежнему намного превышает целевой показатель в 2,0%, при этом инфляционные ожидания полностью не оправдались. ФРС США по своей логике должна говорить о повышении ставок, а не об их снижении.

Но есть одна большая радостная новость — фондовые индексы США растут даже и в таких условиях.