Свежие облигации: Джи-Групп 002Р-04. Точка удовольствия для инвесторов?

Безусловный хит сезона – корпоративные флоатеры! Даже те эмитенты, которые никогда флоатерами не баловались, ловят этот тренд. Вот и казанский застройщик Джи Групп, совсем недавно получивший повышение кредитного рейтинга, решил разместить свой новый выпуск облигаций уже с переменным купоном и привязкой к ключевой ставке ЦБ.

Сбор заявок — 20 июня. Давайте вместе посмотрим, насколько «вкусным» получился свежий плавающий выпуск от Джи-Групп.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Балт. лизинга, Авто Финанс Банк, Селигдара [в золоте], Мегафона, Легенды.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск Джи Групп!

🏗️Эмитент: АО «Джи-групп»

🏢АО «Джи-групп»  — относительно крупный региональный застройщик, присутствующий почти во всех отраслях строительства.

Компания строит жилую недвижимость под брендом «Унистрой», коммерческую недвижимость с последующей сдачей в аренду под брендом «UD Group», а также занимается индивидуальным жилищным строительством под брендом «My Corner by UNISTROY».

🇷🇺 Основана в 1996 году, на сегодняшний день реализует проекты в Казани, Петербурге, Екатеринбурге, Махачкале, Уфе, Тольятти и Перми. Основной регион присутствия – Татарстан. Конечные бенефициары: Ильфат и Альберт Гильфановы.

👉Занимает 31-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге Единого ресурса застройщиков на 1 июня 2024 года.

🛍️В портфеле девелопера сейчас три работающих торговых центра в Казани, в том числе крупнейший в городе — Kazan Mall. Данное направление формирует около 20% общей EBITDA и около 10% выручки.

Компания заключила договор на строительство многофункционального центра (МФЦ) в столице Татарстана. Коммерческая площадь проекта — 23 тыс. кв. м, две трети площадей будут отведены под торговлю и треть — под офисный центр. Инвестиции составят около ₽3,4 млрд, значительную часть средств предоставит Газпромбанк.

👍Лично мне импонирует открытость компании. У Джи Групп довольно живой официальный аккаунт в Тинькофф Пульс, а на сайте есть очень удобный и приятный раздел «Инвесторам» со всеми актуальными финансовыми и операционными показателями. Дополнительный плюс в карму от Сида.

⭐Кредитный рейтинг: ruA- от ЭкспертРА (повышен в мае 2024).

💼Сейчас на бирже торгуются 3 выпуска на общую сумму 3,2 млрд ₽, все с амортизацией. В 2024 году погашаются 2 выпуска: Джи-гр 2Р1 и Джи-гр 2Р2, причем остатки последнего будут погашены уже в конце июня. Я давно держу в Сбере выпуск 2Р1, из-за амортизации от него почти ничего не осталось.

📊Финансовые результаты

Взглянем на основные показатели Джи-Групп из отчетности по МСФО за 2023 год.

✅Выручка увеличилась на +16,1% и составила 24,3 млрд ₽. Себестоимость при этом выросла чуть меньше: на 12,3%. Выручка растет год к году уже на протяжении 7 лет без перерывов.

✅EBITDA выросла до 7,13 млрд ₽ (+17,1% г/г). Просадка по этому показателю наблюдалась только в 2022 году. Рентабельность по EBITDA стабильно держится около внушительных 30%.

✅Чистая прибыль увеличилась на 11,5% и достигла 4,54 млрд ₽. Но здесь не всё так однозначно: прибыль всё еще ниже, чем в 2020-м и 2021-м годах, когда было зафиксировано 5,07 млрд и 4,6 млрд ₽. соответственно. Рентабельность по чистой прибыли – 18,7% (худший показатель за последние 7 лет).

✅Зато активы существенно подросли и на конец 2023 г. составили 64,4 млрд ₽ против 56,4 млрд ₽ годом ранее.

🔻Чистый долг за вычетом эскроу-счетов и аккредитивов тоже увеличился: на 10,4% до 10,7 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составила 1,5х, что в целом вполне терпимо. Если прибавить эскроу, то долговая нагрузка приблизилась к 2,8х.

👉В общей сумме обязательств около 16,6% приходится на облигации, 79,4% — на банковские кредиты.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: ДжиГр-002Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2,5 года
● Купон: КС + 325 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: нет

👉По информации от Cbonds, выпуск только для квалов. Но как показывает практика, у некоторых брокеров он может быть доступен и неквалам.

👉Организаторы выпуска: БКС КИБ, Газпромбанк, инвестбанк «Синара».

👉Сбор книги заявок — 20 июня, размещение на бирже — 25 июня 2024 года.

🤔Резюме: удовольствие, но не для всех

🏗️Итак, Джи-групп размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 3 млрд ₽ на 2,5 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Относительно надежный эмитент. Достаточно крупный региональный застройщик с неплохим кредитным рейтингом А- (был повышен совсем недавно).

✅Хорошая купонная доходность. Ориентировочный спред к ключевой ставке (325 б.п.) – максимальный в этой рейтинговой группе. Традиционно рынок требует чуть большую премию от строительного сектора – на днях разместился флоатер от Легенды с купоном КС + 375 б.п. и рейтингом BBB.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔Отраслевые риски: жилое строительство — это цикличная отрасль с высоким долгом, где все козыри в руках у банков. Вот-вот заканчивается широкомасштабная программа льготной ипотеки  — последующие годы явно не будут такими «жирными».

💼Вывод: интересный флоатер с заманчивой доходностью от симпатичного регионального застройщика. Я давно держу самый первый выпуск Джи-групп (он уже почти «стёрся» от амортизации), и похоже настало время обновить присутствие этого эмитента в своем рюкзаке. Пожалуй, Сид в деле😎

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.