Стратегия на III квартал. Фавориты в финансовом секторе

В рамках инвестиционной стратегии на III квартал 2024 года аналитики Альфа-Инвестиций в качестве одного из секторов – фаворитов выделили финансовую отрасль. Рассказываем о ключевых трендах в секторе и на какие компании обратить внимание.

Ключевые позитивные факторы для акций компаний из финансовой отрасли:

Прибыль крупнейших публичных банков устойчива, но выросшие процентные ставки могут негативно сказаться на процентной марже. Последние два месяца чистая прибыль банковского сектора снижается (месяц к месяцу) из-за роста операционных расходов, увеличения отчислений в резервы, а также отрицательной переоценки портфелей облигаций и валютной позиции на фоне укрепления рубля. Тем не менее, прогноз прибыли сектора на 2024 год составляет 3,1–3,6 трлн руб. и близок к уровню 2023 года (3,3 трлн руб.) — а это двузначный рост по сравнению с прибылью 2019–2022 годов.

Рост потребительского кредитования продолжает ускоряться в связи с сохранением высокой потребительской активности из-за роста доходов населения. Значительный объём выдач пришёлся на сегмент кредитных карт, в котором процентные ставки всегда были высокими и, как следствие, менее чувствительными к дальнейшему росту ключевой ставки. Кроме того, в мае-июне также значительно ускорилась выдача ипотечных кредитов в преддверии отмены программ льготной ипотеки, при этом выдача рыночной ипотеки также заметно выросла. В III квартале ожидаем умеренного замедления выдачи ипотеки.

Темпы роста корпоративного кредитования сохраняются на высоком уровне, несмотря на некоторое замедление к концу I полугодия из-за единоразовых факторов. С учётом корректировки, кредитование компаний ускорились в июне месяц к месяцу. Спрос на кредиты поддерживался высокими финансовыми результатами компаний и ожиданием дальнейшего роста ключевой ставки.

Приток средств населения в банки продолжает расти благодаря привлекательным ставкам. Средства юрлиц умеренно сократились в июне на фоне дивидендного сезона. Ожидаем восстановления показателя в ближайшие месяцы.

Самые сильные акции в секторе

Предпочтение в секторе отдаём компаниям с предсказуемой дивидендной политикой и понятными драйверами роста.

Сбербанк

• Сбербанк выплачивает рекордные дивиденды по результатам 2023 года – 33,3 руб. на акцию или 10,5% на дату закрытия реестра.
• Менеджмент ожидает роста прибыли по итогам 2024 года. Это значит, что в 2025 году дивидендная доходность может быть выше — 12–14%, и это поможет акциям быстро закрыть нынешний дивидендный гэп.
• Банк устойчив к высоким ставкам и внешнему негативу.
• В январе – июне 2024 года прибыль продолжала расти.
• Акции торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам при высокой рентабельности капитала.
• Акции Сбербанка — самая популярная бумага среди частных инвесторов. Их доля в Народном портфеле МосБиржи составляет 41%.

ТКС Холдинг

• Навес продавцов после редомициляции уже абсорбирован рынком.
• Ожидаем сохранения высоких темпов роста бизнеса и увеличения прибыли и активной клиентской базы в 2024 году. Поддержку финансовым показателям окажет положительная синергия от присоединения Росбанка.
• Высокая рентабельность капитала и достаточная устойчивость к процентному риску.
• Запущен байбэк. В 2024 году холдинг примет новую дивидендную политику.
• Холдинг недооценён по ключевым форвардным мультипликаторам.

ЭсЭфАй (SFI)

• ЭсЭфАй торгуется с избыточным дисконтом к справедливой стоимости своих публичных и непубличных активов. Одна только доля холдинга в Европлане стоит больше, чем вся компания.
• Есть доля в непубличной страховой компании ВСК, которую можно оценить более чем в 20 млрд руб. В будущем ВСК может выйти на IPO.
• Активы в составе холдинга ЭсЭфАй выглядят перспективными, их капитализация может вырасти. Это должно поддержать рост акций ЭсЭфАй.
• В конце июля-августе ЭсЭФАй планирует погасить большую часть казначейского пакета акций (55% от текущего размера уставного капитала). Решение было принято на собрании акционеров в апреле. Для действующих акционеров это позитивная новость. Погашение казначейского пакета означает, что по оставшимся бумагам прибыль на акцию может вырасти вдвое.

Альфа-Инвестиции