Дивидендная доходность: ошибка ли считать ее к средней цене покупки?

Очень много копий ломается на тему того как правильно считать дивидендную доходность: к текущей биржевой цене или к своей средней цене покупки. И критики подхода оценки доходности к своей средней цене покупки акций достаточно агрессивно говорят о том, что считать дивидендную доходность к своей средней цене покупки актива категорически неправильно.

Но, что если я скажу вам, что считать можно и так, и так, просто это разные показатели и говорят они о разных параметрах? В англоязычной литературе для них есть два отдельных термина: didvidend yield и yield on cost. Поэтому считать так называемую личную дивидендную доходность к своей средней цене покупки актива вовсе не ошибка, просто это отдельный от дивидендной доходности показатель.

Dividend yield — он же дивидендная доходность, это финансовый коэффициент, показывающий сколько компания выплачивает дивидендами за год относительно текущей цены акций. Чтобы получить этот показатель нужно поделить дивиденды за год на текущую цену акций либо дивиденды LTM на текущую цену акций, но первый способ предпочтительнее, так как при подсчете дивидендов LTM из-за периодического переноса выплат и неравномерности выплат дивидендов у некоторых компаний по году может формироваться ошибочное представление о реальной средней дивидендной доходности акций.

Есть также термин current dividend yield или текущая дивидендная доходность — в этом случае текущий дивиденд делится на текущую цену акций. А в предыдущем — годовой дивиденд.

Yield on cost — она же личная дивидендная доходность, это разновидность дивидендной доходности, высчитываемая путем деления текущего дивиденда компании на среднюю цену покупки акции. Личная дивидендная доходность со временем как правило существенно растет. И средняя цена покупки актива в портфеле становится существенно ниже за счет регулярного инвестирования в актив, и дивиденды со временем как правило растут. При подсчете личной дивидендной доходности учитывают издержки на покупку в виде комиссий, чтобы доходность не казалось завышенной.

И да, дивидендную доходность и личную дивидендную доходность категорически нельзя сравнивать между собой. Это разные понятия. Необзятаельно, что то, у чего самая высокая личная дивидендная доходность, будет самой хорошей инвестицией в текущий момент времени. Вполне может быть такое, что текущая дивидендная или ожидаемая форвардная доходность у альтернатив лучше. Но личная дивидендная доходность может быть полезной в сравнении с другими уже существующими альтернативами в портфеле или в понимании доходности целых классов активов относительно вложений в них, например, акций и облигаций.  

А с чем же сравнивать дивидендную доходность и личную дивидендную доходность? Первое и главное — точно не между собой, потому что это разные понятия и говорят они о разном. Дивидендную доходность надо сравнивать именно с дивидендной доходностью других компаний. А личную дивидендную доходность с личной дивидендной доходностью других компаний в своем портфеле. Тогда и только тогда сравнение будет корректным, потому что база для сравнения будет одной и той же, а не то, что мы будем сравнивать облако и сахар по принципу «ну они же оба белые».

А если говорить про внешние метрики — то для инвесторов с дивидендной стратегией оба этих показателя стоит сравнивать с инфляцией, так как с помощью инвестирования в акции именно ее мы пытаемся обойти. Можно сравнивать и с другими метриками типа ключевой ставки или доходности в альтернативных инструментах, но, пожалуй это будет не совсем корректно и не будет иметь особого практического смысла, так как итоговая доходность инвестора складывается не только из доходности от дивидендов.

И раз уж мы затронули сегодня тему дивидендов стоит напомнить, что более высокая дивидендная доходность не всегда говорит о том, что инвестиции именно в этот актив наиболее привлекательны относительно других активов. Зачастую дивидендная доходность растет из-за падения цены актива или из-за того, что компания вошла в стадию стагнации и никаких перспектив роста и развития у нее нет — поэтому на дивиденды направляется вся чистая прибыль компании. Да и в целом рост дивидендной доходности это хорошо, если компания обеспечивает продолжение роста бизнеса и за счет этого увеличивает выплату дивидендов, а не когда доходность увеличивается за счет падения цены акций или за счет того, что компания довела выплату дивидендов до 100% чистой прибыли и вообще ничего не вкладывает в развитие бизнеса. Я даже целую статью написала про то почему не все дивиденды одинаково хороши.

И да, у дивидендов есть как плюсы (потенциально более высокая доходность инвестиций за счет реинвестирования дивидендов, как правило хорошее финансовое положение компании, раз она может позволить себе выплачивать дивиденды и повышенный спрос на акции со стороны частных инвесторов, которые любят дивиденды), так и минусы (эти деньги могли бы быть направлены на рост бизнеса, но направляются на выплату дивидендов, дивиденды могут в какой-то момент отменить или сократить, некоторые компании платят дивиденды в долг, а не из чистой прибыли и свободного денежного потока, с получаемых дивидендов вы сразу уплачиваете налоги, а при вкладывании чистой прибыли в рост — налоги откладываются на будущее). Да и в целом дивиденды — это гораздо сложнее, чем просто «вот есть дивидендная доходность, смотрю на нее и исходя из нее принимаю решение». Если будет интересно — могу поподробнее рассказать о том, какими критериями на мой взгляд стоит руководствоваться при выборе дивидендных компаний.

Ну а в части дивидендной доходности — надеюсь, что у критиков подсчета разновидности дивидендной доходности путем деления текущего дивиденда на среднюю цену покупки теперь появится повод задуматься «а точно ли это ошибка или, может, все же есть отдельный показатель личная дивидендная доходность, который действительно считается именно так».