Фондовый рынок России: обвал закончен?

Индекс Мосбиржи (iMOEX) 20 мая достиг отметки 3520 пунктов, что является одним из максимумов начала 2022 г. После достижения максимума началось планомерное снижение, которое продолжается до сих пор.

Рост индекса в апреле-мае был связан с началом дивидендного сезона. В эти месяцы на заседаниях совета директоров компаний обсуждается выплата дивидендов, что стимулирует инвесторов покупать их акции.

В июне-июле акционеры, как правило, утверждают предложенные выплаты, что является классическим сценарием. Если размер дивидендов устраивает участников рынка, то акции компании будут расти в течение всего периода до выплаты дивидендов. Далее происходит дивидендный гэп и планомерное снижение акций. Поскольку весь «позитив» новости уже учтен в цене акций участниками рынка.

Получается, в течение июня и июля дивидендные акции должны были стимулировать iMOEX к дальнейшему росту. Но не смотря на утверждение и дальнейшие выплаты рекордных дивидендов летом 2024 г. акции компаний с 20 мая начали стремительное снижение.

В начале июня индекс Мосбиржи снизился до 3090 пунктов и образовал новый экстремум (минимальную точку тренда). С чем это связано ?

Появление негативной конъюнктуры на рынке связано с признаками возобновления инфляции, на которые начал указывать Банк России в апреле-мае.

23 мая был опубликован информационно-аналитический комментарий «Инфляционные ожидания и потребительские настроения», в котором Банк России указал на рост инфляционных ожиданий населения и предприятий впервые за несколько месяцев.

Ранее Минэкономразвития сообщил о росте инфляции с 14 по 20 мая.

Участники рынка расценили данные сигналы как новое ужесточение денежно-кредитной политики через повышение ключевой ставки.

Как известно, повышение ключевой ставки ведет к увеличению доходности инструментов денежного рынка. Инвесторы начинают переходить из акций во вклады и облигации. Летом доходность дивидендных акций в среднем составила 10-12 %, в то время как вклады и облигации начали давать 17-20 %.

В конце мая Сбер повысил максимальную ставку по вкладам до 18 %, что спровоцировало остальные банки в срочном порядке повысить ставки по вкладам. Доходность облигаций с фиксированным купоном росла за счет снижения цены – участники рынка ожидали, что Банк России повысит ключевую ставку уже в начале июня, но этого не произошло.

Не смотря на общую динамику инфляции Банк России отметил замедление роста неволатильных компонентов индекса потребительских цен.

Данный факт мог стать точкой разворота инфляционного движения, поэтому в Банке России решили не предпринимать поспешных решений, а понаблюдать за дальнейшей динамикой.

Таким образом, индекс Мосбиржи вернулся к предыдущему приору (максимальной точке тренда), достигнув 3264 пункта. Исходя из проведенного мной трендового анализа индекса образовался так называемый «закол» (тестирование верхней границы ценового уровня), после которого продолжилось снижение.

Движение индекса закономерно и напрямую связано с наблюдениями участников рынка за недельной инфляцией, которая в течение июня-июля демонстрировала смешанную динамику.

Приведем данные Росстата: с 25 июня по 1 июля рост инфляции на 0,44 %; с 2 по 8 июля — замедление до 0,27 %; с 9 по 15 июля — до 0,11 %.

Отсутствие устойчивого тренда на снижение инфляции в июне-июле расценивалось участниками рынка как 100 % повышение ставки ЦБ.

По итогу Банк России повысил ключевую ставку на 2 п.п. К тому времени участники рынка полностью учли это повышение в цене вкладов, облигаций и акций. Индекс Мосбиржи перед июльским заседанием Банка России снизился до отметки 2890 пунктов.

В августе индекс Мосбиржи торгуется в диапазоне 2806 – 2906 пунктов, обновив экстремум (2806 п.) и приор (2906 п.). Тем не менее индекс не смог закрепиться на уровне последнего приора и продолжил снижение к нижней границе канала.

На момент написания материала (18 августа) индекс Мосбиржи находится на уровне 2828 пунктов, снизившись от майских максимумов почти на 20 %.

В первой половине августа индекс RGBi, который отражает кривую доходности ОФЗ, начал расти после двухмесячного снижения с 102,5 до 107,5 пунктов. В свою очередь iMOEX в течение августа не снижался ниже 2800 пунктов.

По трендовому анализу наметился флэт (боковое движение). Вышеперечисленное показывает нам, что все большее количество участников рынка закладывают сохранение либо последнее повышение ключевой ставки на сентябрьском заседании ЦБ.

Председатель комитета по финансовому рынку Анатолий Аксаков высказал предположение, что Банк России может сохранить ключевую ставку в сентябре.

Я думаю, что фондовый рынок будет находиться под давлением до сентябрьского заседания Банка России. Скорее всего после флэта уйдет ниже уровня 2806 пунктов, покажет нам новые экстремумы и приоры.

В случае сохранения ключевой ставки Банком России индекс Мосбиржи начнет расти. Точкой разворота в текущий момент будет являться пробитие последнего приора на уровне 2906 пунктов. Но повторюсь, в случае обновления нового экстремума произойдет смещение приора вниз по тренду.

В случае повышения ставки ЦБ индекс может продолжить снижение, пока не наметится устойчивый тренд на замедление инфляции. Участники рынка будут продолжать ориентироваться на еженедельные данные.