Зарисовка по сравнению золотодобытчиков: IR факторы

Вот рыночные истерии, вроде бы, закончились… Давайте посмотрим как влияют производственные, финансовые и IR факторы на котировки компаний.

Сравним Селигдар и ЮГК. С какими вводными компании подходили к полугодовым отчетам?
Селигдар: компания открытая, пусть и отчитывается по МСФО 3 раза в год, но производственные отчеты выходят ежеквартально (и своевременно)! Притом что первый квартал из-за специфики добычи у них во многом подготовительный. Приэтом, внешний новостной фон крайне ужасный: все-таки уголовные дела на мажоритариев — это очень серьезно (пусть и по сторонним поводам).

ЮГК: компания закрытая, отчет был только полугодовой. Производственный отчет выпустили одновременно с МСФО. Новостной фон негативный (ограничение добычи), но все-таки не ужасный.

Про отчет ЮГК упоминал (тут), про Селидар руки не доходили писать в блог. Давайте кратко напомню, что в отчете.

*** Результаты Селигдара

Вначале стоит отметить, что в целом, идея небольшого хэджа цены добываемого актива для компании роста отнюдь не плохая. Однако, так уж получилось, что рост цены на золото совпал со временем когда приходится погашать золотой кредит ВТБ… Возможно, часть странностей объясняется этим, но…

Собственно результаты таковы представлены ниже. Напомню, что в 23-м году компания приобретала золото у 3-х лиц для перепродажи, поэтому сравнения выручки г/г не совсем корректно.



Первое что бросается в глаза: коммерческие и адм расходы и прочие операционные расходы съели всю операционную прибыль! Отмечу, что переоценка долга тут не при чем! Операционная прибыль отсутствует еще ДО уплаты процентов. Что ж там такого в этих расходах?



Первое: рост ФОТ вдвое!!! Подчеркну, речь об оплате труда в рамках коммерческих и административных расходов: то есть это НЕ зарплата рабочих на рудниках или ЗИФ. Но, например, зарплаты в корп центре. Для сравнения, рост зарплат в себестоимости +39%. Что весьма объяснимо и общим ростом зарплат и ростом компании.

Рост на 0.85 млрд вознаграждения брокеру! Данная статья составляет 6% выручки. Как-то дофига! Приэтом не очень понятно что конкретно имеется в виду… Возможно, это связано с покупкой стороннего олова, но все-равно выглядит крайне странно (должно идти в себестоимость, а не в такую строку)...

Оловяный сегмент тянет компанию вниз


Но даже без этого фактора, 1.6 млрд операционной прибыли от золотого сегмента как-то крайне мало. Год назад (!) при куда более низких ценах, было больше-- 1.9 млрд! Впрочем, если скорректировать на 610 млн прибыли от реализации стороннего золота, то результат становится чуть лучше. Но именно что — чуть!

Что в итоге имеем?

Даже операционной прибыли нет; получен довольно сильный убыток, даже если корректировать на курсовые разницы, чистый (скорректированный) убыток составляет 1.7 млрд. 

Вот казалось бы где должен быть ужас-ужас.

Но: компания открытая, постоянно говорит доводит до инвесторов что делает и как делает. Решила выплатить дивиденды… А теперь собственно сравнение: как говорится, делайте распечатки поста и относите руководству :)


 

Здесь специально выделил 29 августа — когда были опубликованы отчеты ЮГК и Селигдара. Второй на ужасном отчете падает по рынку, а ЮГК летит в пропасть.

А ведь у ЮГК неплохая прибыль: и операционная и чистая. Да, могла быть больше — но Уральский сегмент занимался больше вскрышей нежели добычей. Да и отчет в целом не такой уж и плохой (вот немного разбирал).

А все почему?

ЮГК обещала рост добычи золота. По факту, в 23-м случилось даже небольшое падение. Ладно. Но вроде мощности вводятся, лицензии получаются, работа идет.

Но ребята, если у вас случился форс-мажор, то об этом надо говорить! Да, например я знаю, что в Челябинской области летом выпало какое-то немеренное количество осадков. Не скажу было ли такое за прошлые 50-100 лет, но за прошлые 30 такого не припомню. Опять же, я не геолог и не технолог, оценить насколько это может повлиять на производственный план я не могу. Для этого, наверное, и нужна коммуникация от компании?

Подавляющему большинству сырьевых компаний необходимо где-то 2-5 недель после окончания отчетного периода для подготовки операционного отчета. Новостей видно не было; причем заметьте, FPO уже прошло на тот момент. Корректной коммуникацией вы бы ничего не испортили.

Теперь же, очень большое число игроков на рынке просто будут считать менеджмент ЮГК лгунами.

И, давайте согласимся: даже если реакция избыточная, как говорят: сами себе зб. Наверное, удобнее потом проводить кучу созвонов, в т.ч. публичных. Пытаться отряхнуться от грязи и т.п. Только вот репутационный удар — это надолго.

P.S. Ну и некоторые последствия репутационных издержек. Теперь всегда любое сомнение будет трактоваться против компании. Выдали займы: возьмем не новую часть займа (2.5 млрд), а все 4.2 млрд! Есть статья про вознаграждение ключевого персонала — ну так будут думать, что все исключительно Струков забирает (а не в т.ч. и Совет Директоров) и т.д. и т.п. и пр.

Стоило оно того?

*** Его пример другим наука