Завьялов Илья Николаевич про Bear Traps.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Дважды с 2022 года ожидания мягкой посадки резко возрастали после того, как ожидания жесткой посадки достигали пика. Оба раза ФРС смягчала перспективы, а безумцы в Вашингтоне увеличивали бюджетные расходы. Подобно гаргантюанской ракете SpaceX Super Heavy-Starship, они пытаются приземлиться в преддверии выборов. Есть только одна проблема. Каждый раз, когда они заливают взлетно-посадочную полосу пеной, цены на сырьевые товары взлетают вверх, а инфляционные ожидания увеличиваются. Есть один неоспоримый факт. Власть имущие в Вашингтоне не желают идти на дополнительные меры, чтобы убить инфляцию. Как в сцене из фильма «Терминатор», инфляция продолжает оживать.

За двойной фискальный сок приходится платить. Это НЕ бесплатно. Никогда не забывайте о потрясающей силе стимулов в год выборов. Мы имеем очень большой общественный праздник по поводу смерти инфляции -в то время как 5-летние инфляционные ожидания отскакивают — да, резко от максимумов 2014-2019 годов.

В выходные наш давний друг Нассим Талеб высказал основополагающую мысль, изложенную в нашей книге «Когда рынки говорят». Вашингтон слишком активно использует санкционное оружие на мировой арене, и долгосрочные последствия этого еще не проявились в полной мере. «Конфискация, может быть, и имеет смысл с точки зрения правосудия (Россия), но вы должны помнить, что она не побудит людей инвестировать в систему. Я действительно боюсь постепенной утраты роли доллара. Люди номинально проводят операции в долларах, но они не хранят в долларах, и именно в этом заключается проблема».

Поскольку рост федеральных расходов продолжает захлестывать налоговые поступления, Казначейство США вынуждено выпускать все большие объемы облигаций, многие из которых ДОЛЖНЫ быть куплены иностранными инвесторами. Если этого не произойдет, ФРС будет вынуждена вмешаться. Именно в этот момент сырьевые товары переходят в настоящий, устойчивый бычий рынок. «Но если они беспокоятся о безопасности активов, номинированных в долларах, будут ли они продолжать финансировать американский долг? Именно поэтому я и опасаюсь».

С учетом мнения Нассима. Оглядываясь назад, на последние 3 недели, на обеды и ужины в Манхэттене, Цюрихе и Женеве. Общая тема, которую мы наблюдаем, заключается в том, что все больше и больше инвесторов видят момент Лиз Трасс для США, который наступит где-то между сегодняшним днем и апрелем.

Горячий индекс потребительских цен снижает шансы на снижение ставки

Основными экономическими данными на этой неделе были сентябрьский ИПЦ в четверг и индекс цен производителей в пятницу. Хорошая новость заключается в том, что дезинфляция арендной платы начинает ускоряться. Плохая новость заключается в том, что повышенная инфляция сохраняется в некоторых ключевых категориях услуг. Дезинфляция основных товаров также остановилась в прошлом месяце.

От локальных минимумов:

• Природный газ +41%
• Кофе +31%
• Апельсиновый сок +30%
• Палладий +28%
• Железная руда +22%
• Алюминий +21%
• Уран +20%
• Серебро +18%
• Пшеница: +16%
• Кукуруза +16%
• Брент +15%
• Никель +14%
• Медь +13%
• Уголь +12%
• Хлопок +9%
• Платина +9%
• Соевые бобы +7%
• Доллар BBDXY +2%
• Длинные облигации TLT -7%

Резкий скачок от минимумов “дезинфляционного риска” с мая по сентябрь. Факторы, провоцирующие инфляцию? А) Стимулирование Китая, Б) сокращение ставки ФРС на 50 б.п., В) Забастовки рабочих (повышение заработной платы), Г) Протекционизм (Харрис или Трамп), Д) бюджетное стимулирование в Вашингтоне на 2 трлн долл., Е) последние данные ISM и Ж) Геополитические (нефтяные) риски в многополярном мире. По мере повышения вероятности мягкой посадки цены на сырьевые товары будут расти (вероятность отскока инфляции высока). По мере роста риска рецессии доллар США ослабевает, что также оказывает поддержку ценам на сырьевые товары.

Инфляционные ожидания.

Никогда не забывайте о силе года выборов. Это факт. Мы имеем очень большой общественный праздник по поводу смерти инфляции — в то время как 5-летние инфляционные ожидания резко отскакивают от максимумов 2014-2019 годов.

Динамика дезинфляции по базовому индексу потребительских цен замедляется.

Более высокие, чем ожидалось, показатели базового ИПЦ за сентябрь свидетельствуют о сохранении высокой инфляции в транспортных категориях, в то время как дезинфляция основных товаров остановилась.

В одномесячном и трехмесячном годовом исчислении базовый ИПЦ ускорился до 3,8% и 3,1% соответственно против 3,4% и 2,1% ранее. Однако шестимесячный показатель в годовом исчислении снизился до 2,6% с 2,7% ранее. Основными виновниками роста базового ИПЦ стали транспортные расходы. Инфляция на ремонт автотранспорта ускорилась до 1% против 0,6% ранее. Страхование автомобилей подорожало на 1,2% против 0,6% ранее, а цены на авиабилеты выросли на 3,2% против 3,9% ранее. Месячный индекс PPI оказался ниже ожиданий, но годовой превзошел прогнозы.

Что касается базовой инфляции, то ИПЦ помогло снижение цен на бензин. Цены на энергоносители оказали почти 13 б.п. влияния на месячный показатель, хотя и были частично компенсированы ростом цен на трубопроводный газ и электроэнергию. Однако цены на нефть перестали снижаться с конца сентября, и в ближайшие недели цены на бензин стабилизируются, а в середине ноября, когда спрос, как правило, повышается, могут и вырасти. В результате рынок продолжает снижать оценку количества сокращений ставок в этом году. В конце прошлой недели рынок прогнозировал снижение ставок на 54 б.п. до конца 2024 года, что примерно соответствовало точечному графику ФРС. Однако по состоянию на пятницу этот показатель снизился до 45 б.п., что говорит о том, что участники рынка теперь видят меньшее количество снижений ставок, чем прогнозирует ФРС.

Траектория ИПЦ.

Если следующий показатель ИПЦ м/м составит ~0,2%, то летом 2025 года базовый ИПЦ все еще будет выше 3%.