Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

На прошлой неделе активность на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций была повышенной в преддверии вероятного повышения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ 25.10.2024. Букбилдинги/размещения проводились как по флоатерам, так и по бондам с фиксированными ставками купонов. Отмечу наиболее знаковые.

Цифровая логистическая платформа Монополия (BBB+) начала второй раунд размещения своих 3-летних облигаций серии 001P-01 (до 15.11) со спредом к КС +375 б. п. Пока из объема в 500 млн руб. удалось продать только 57%.

3-летний выпуск Промсвязьбанк-003Р-09 (AA+) разместился с купоном с привязкой к КС +150 б. п. (маркетировался − не выше +165 б. п.). Объем был увеличен с 10 млрд руб. до 17 млрд руб.

Премия по Каршеринг Руссия-001Р-04 (Делимобиль, A+) срочностью 2 года к КС составила +300 б. п., при ориентире – не выше +350 б. п. Объем был увеличен с 2 млрд руб. до 3,5 млрд руб.

ДОМ.РФ-002Р-05 (AAA) со сроком до погашения в 2 года были размещены со спредом к КС +125 б. п. (не выше +140 б. п. – был ориентир). Объем увеличился с 20 млрд руб. до 100 млрд руб.

5-летний флоатер с 4-летней офертой НорНикель-10-боб (AAA) был продан с привязкой купона к КС +110 б. п., при меркетировании – не выше +130 б. п. Итоговый объем составил 100 млрд руб. при предложении от 50 млрд руб.

По 3-летним Атомэнергопром-001P-03 (AAA) объемом 20 млрд руб. ставка была установлена на уровне КС +125 б. п. (+130 б. п. – ориентир).

Отметим, что по проводившимся выпускам с фиксированными ставками купоном объемы размещений прошли в диапазоне 14-51% от заявленных объемов.

На текущей неделе по преимуществу будут размещаться флоатеры с привязками купонов к КС.

2-летние Камаз-БО-П13 (AA) объемом 5 млрд руб. будут предложены со ставкой купона – КС не выше +200 б. п. Отметим, что в сентябре КАМАЗ разместил 3-летний флоатер с премией к КС +150 б. п. Полагаем, что новый выпуск будет интересен со спредом не ниже 170 б. п., учитывая некоторое ухудшение финансовых метрик эмитента за 2П 2024 г.

Ростелеком (AA+) выйдет на рынок с 1,5-летним флоатером серии 001P-12R на 10 млрд руб. Ставка маркетируемого купона – КС не выше +140 б. п. В сентябре эмитент разместил 3-летний флоатер с квартальными купонами с премией к КС +120 б. п. Полагаем, что новый выпуск может быть интересен с таким же спредом.

2-летний выпуск Россети-001Р-14R (AAA) объемом от 25 млрд руб. будет предложен со ставкой – КС не выше +130 б. п. В ноябре Россети МР разместили 2-летний флоатер с купоном — КС ЦБ РФ +114 б. п. Полагаем, что новый флоатер Россетей может быть интересен с премией не ниже +120 б. п.

Совкомбанк-БО-П05 (AA-) срочностью 3 года предложит флоатер на 10 млрд руб. с купоном – КС не выше +225 б. п. Флоатеры финансовых эмитентов с близкими рейтингами размещались с премией к КС +170-220 б. п. за последнее время. Полагаем, что новый выпуск Совкомбанка может быть интересен с премией не ниже +200 б. п.

Акрон (AA) будет размещать 3-летний выпуск серии 001P-05-боб (объем будет определен позднее). Маркетируемая ставка – не выше КС +150 б. п. Флоатеры нефинансовых эмитентов с близкими рейтингами размещались с премией к КС ок. +150 б. п. Полагаем, что новый выпуск будет интересен со спредом не ниже +150 б. п.

Выводы

• На фоне приближающегося заседания ЦБ РФ 25.10.2024 и вероятного повышения КС, эмитенты активизировали размещения флоатеров с привязками ставок к бенчмарку, а также облигаций с фиксированными купонами. При этом, если флоатеры размещались довольно успешно и с переподпиской, то бумаги с фиксированными купонами, реализовывались только в среднем по 20% от предложенного объема.
• На текущей неделе по преимуществу будут размещаться флоатеры с привязками купонов к КС.
• Из наиболее интересных выпусков, на мой взгляд, на неделе будут: Камаз-БО-П13, Ростелеком-001P-12R, Россети-001Р-14R, Совкомбанк-БО-П05 и Акрон-001Р-05-боб.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА