ЦБ Украины оставил ключевую ставку без изменений - на уровне 13%. По итогам 2024г инфляция достигнет 9,7% (Релиз)

Правление Национального банка Украины приняло решение сохранить ключевую ставку на уровне 13%. Это решение вкупе с сохранением стабильности валютного рынка позволит нам сохранить контроль над инфляционными ожиданиями, замедлить инфляцию в следующем году и вернуть ее к целевому показателю в 5% в будущем.

Инфляция в последние месяцы выросла, как и ожидалось, но немного более быстрыми темпами, чем прогнозировалось

В сентябре инфляция ускорилась до 8,6% г/г и, по оценкам НБУ, продолжила рост в октябре. Рост ценового давления во втором полугодии 2024 года был ожидаем и предвиден предварительными прогнозами НБУ (отчеты по инфляции за январь, апрель и июль 2024 года). При этом рост как потребительской, так и базовой инфляции (7,3% г/г в сентябре) оказался выше прогноза.

Существенный вклад в эту динамику внес рост цен на продовольствие в связи с худшими, чем ожидалось, урожаями различных культур и связанным с этим увеличением стоимости сырья для пищевой промышленности. Инфляция также ускорилась из-за дальнейшего роста себестоимости продукции, в том числе энергоносителей и рабочей силы, и курсовых эффектов из-за ослабления гривны в предыдущие периоды.

Несмотря на рост инфляции в последние месяцы, инфляционные ожидания экономических агентов оставались достаточно стабильными и контролируемыми, пусть и на маржинальной основе.

Ценовое давление сохранится в ближайшие месяцы, но инфляция начнет замедляться весной 2025 года

В ближайшие месяцы ценовое давление сохранится из-за продолжающегося влияния факторов от поставок продовольственных товаров, расширения бюджетных расходов, высокого роста заработной платы, а также увеличения дефицита энергоносителей в отопительный сезон. В результате инфляция достигнет 9,7% по итогам 2024 года.

При этом инфляция начнет снижаться уже весной 2025 года. Замедление роста цен в следующем году будет обусловлено взвешенной монетарной политикой НБУ, ослаблением внешнего ценового давления, улучшением ситуации в энергетическом секторе, а также увеличением урожая. Прогноз НБУ предполагает снижение инфляции до 6,9% по итогам 2025 года и доведение ее до целевого уровня 5% в 2026 году.

Экономический рост продолжается, хотя и остается ограниченным из-за последствий боевых действий.

Волны российских атак на энергетическую инфраструктуру, оживление миграции и нехватка рабочей силы замедлили восстановление экономики, но реальный ВВП продолжил расти – как во втором, так и в третьем кварталах 2024 года. Более того, меньший, чем ожидалось, дефицит электроэнергии и несколько более высокие урожаи ранних зерновых культур позволили НБУ повысить прогноз роста реального ВВП в 2024 году до 4%.

Значительные фискальные стимулы, подкрепленные значительными объемами международного финансирования, увеличением доходов населения, а также увеличением производства сельскохозяйственных культур и устойчивым внешним спросом будут способствовать дальнейшему росту украинской экономики – на 4,3–4,6% в 2025–2026 годах.

Снизилась неопределенность в отношении объемов международной помощи. Благодаря достаточной внешней поддержке правительство сможет продолжать финансировать значительные расходы бюджета, а НБУ сможет обеспечить стабильность валютного рынка

В октябре МВФ выделил Украине очередной транш в размере 1,1 млрд долларов. по результатам пятого обзора программы расширенного финансирования (EFF). Около 300 млн долларов США. Концессионное финансирование США поступило из Канады. До конца года ожидается поступление более 15 млрд долларов США. из них 4,8 млрд долларов США. по программе SPUR со Всемирным банком при поддержке финансирования США. Кроме того, был достигнут значительный прогресс в подтверждении будущих объемов помощи. Международные партнеры значительно приблизились к предоставлению Украине безвозвратного кредита под залог доходов от обездвиженных российских активов в размере до 50 млрд долларов США. в рамках программы Extraordinary Revenue Acceleration (ERA) Loans.

Таким образом, международная поддержка Украины будет оставаться существенной. Учитывая ожидаемые доходы, НБУ улучшил свои предположения по внешней финансовой помощи на 2024–2026 годы. Ожидается, что в этом году общий объем международного финансирования достигнет 41,5 млрд долларов США. а следующий – 38,4 млрд долларов. США. Сохранение внешней поддержки, наряду с достаточным объемом заимствований на внутреннем рынке, позволит правительству продолжать покрывать значительный дефицит бюджета, не прибегая к монетарному финансированию.

Со своей стороны, НБУ сможет поддерживать достаточный уровень международных резервов для поддержания стабильности валютного рынка. Их прогнозные объемы были пересмотрены в сторону повышения по сравнению с июльскими оценками – до $43,6 млрд. и 41,0 млрд долларов США. к концу 2024 и 2025 годов соответственно.

Ход полномасштабной войны остается ключевым риском для инфляционной динамики и экономического развития

Боевые действия продолжаются. Соответственно, сохраняются риски дальнейшего снижения экономического потенциала, в частности из-за потери людей, территорий и отраслей. Скорость возвращения экономики к нормальным условиям функционирования будет зависеть от характера и продолжительности войны.

Кроме того, боевые действия продолжают порождать следующие риски:

• появление дополнительных бюджетных потребностей, в первую очередь для поддержания обороноспособности;
• возможно дополнительное повышение налогов, что, в зависимости от параметров, может усилить ценовое давление;
• дальнейший ущерб инфраструктуре, в первую очередь энергетической и портовой, что ограничит экономическую активность и окажет давление на цены со стороны предложения;
• углубление негативных миграционных тенденций и дальнейшее расширение дефицита рабочей силы на внутреннем рынке труда.

Существует также риск роста геополитической напряженности в мире на фоне войны на Ближнем Востоке, электоральных циклов в отдельных странах, а также попыток России сформировать коалицию государств для противостояния демократическому миру.

В то же время сохраняется вероятность развития ряда позитивных сценариев, связанных, в частности, с дальнейшим ускорением евроинтеграционных процессов и восстановительными работами в энергетическом секторе.

В целях поддержания стабильности валютного рынка, приведения инфляции к цели в ближайшие годы и сохранения контроля над инфляционными ожиданиями Правление НБУ приняло решение сохранить ключевую ставку на уровне 13%

Учитывая, что пик инфляции еще не пройден, а проинфляционные риски на ближайшие месяцы даже усилились, НБУ считает целесообразным сохранять осторожность в политике процентных ставок, а также принимать взвешенные меры для обеспечения стабильности валютного рынка.

Чтобы противостоять ценовому давлению, НБУ с июля приостановил смягчение процентной политики. Это поддержало интерес к гривневым сбережениям, процентные ставки по которым теперь обеспечивают достаточную защиту от инфляционного обесценивания. В частности, осенью возобновился приток срочных депозитов физических лиц в гривне, а вложения в облигации внутреннего государственного займа в национальной валюте продолжили увеличиваться.

Политика защиты гривневых сбережений от инфляции и в дальнейшем будет способствовать ограничению давления на валютный рынок и сохранению международных резервов. Используя режим управляемой гибкости обменного курса, НБУ будет компенсировать структурный дефицит иностранной валюты в частном секторе и сглаживать чрезмерные колебания обменного курса. Обменный курс будет умеренно колебаться в обоих направлениях, реагируя на изменение рыночных условий, что еще больше усилит адаптивность валютного рынка и экономики. Динамика обменного курса будет соответствовать целям НБУ по удержанию инфляционных ожиданий под контролем, замедлению инфляции в следующем году и возвращению ее к целевому уровню 5% на горизонте политики.

Если проинфляционные риски продолжат реализовываться, НБУ будет готов ответить всеми доступными мерами монетарной политики

Обновленный прогноз НБУ предусматривает сохранение ключевой ставки на уровне 13% в течение более длительного периода времени, как минимум до лета 2025 года. Если ценовое давление продолжит расти выше прогноза и возникнут угрозы инфляционных ожиданий, НБУ будет готов ужесточить политику процентных ставок и применить дополнительные монетарные меры.

Решение о сохранении ключевой учетной ставки на уровне 13% годовых утверждено Решением Правления НБУ от 31 октября 2024 года No 391, которое вступает в силу с 1 ноября 2024 года.

Резюме обсуждения членами Комитета по денежно-кредитной политике, которое предшествовало этому решению, будет опубликовано 11 ноября 2024 года.

Очередное заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 12 декабря 2024 года, как и было запланировано, согласно утвержденному и опубликованному графику.