Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

На прошлой неделе, после повышения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ на заседании 25.10.2024 до 21%, первичный рынок рублевого публичного долга заметно снизил активность. Теперь эмитентам надо адаптироваться к новому уровню ставок. К тому же возросли опасения по дальнейшему ужесточению ДКП на декабрьском заседании регулятора. Каких-либо знаковых букбилдинков/размещений на неделе не было.

На текущей укороченной неделе исходя из объявленных сборов книг заявок/размещений, активность будет также сравнительно невысокой. В текущих условиях новой тенденцией станет репрайсинг премий по флоатерам, которые теперь пунктов на 100 маркетируются выше, чем до последнего повышения КС. Выделю наиболее интересные бумаги.

По 2-летним РусГидро-БО-002Р-01 (AAA) на 20 млрд руб. ежемесячный купон маркетируется с премией к КС +200 б. п. Спред не ниже +170 б. п. может быть вполне релевантным в текущих условиях для эмитента с наивысшим рейтингом, на мой взгляд.

3-летние Альфа-лизинг-БО-02 (AA-) предлагаются с премией по квартальному купону к КС не выше 300 б. п. на 1 млрд руб. Еще недавно финансовые эмитенты с рейтингом близким к AA- могли разместиться со спредом +170-200 б. п. Считаю, что данные бонды будут интересны с премией не ниже +270 б. п. к КС. При этом следует учитывать повышенный кредитный риск по эмитентам лизингового сектора в условиях высоких текущих ставок на рынке.

Кокс-001P-01 (A) с погашением через 3 года с индикативным объемом будут предложены с премией по ежемесячному купону к КС не выше +450 б. п. Ранее нефинансовые эмитенты с рейтингом близким к A могли разместиться со спредом +300-350 б. п. Полагаю, что Кокс-001P-01 будут интересны с премией не ниже +400 б. п.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА

***Простая доходность