Алексей Кузьмин: «В данный момент мы исходили из того, что оптимальным является спред в размере 7% годовых к ключевой ставке»

АО «НФК — Структурные инвестиции» («НФК-СИ») 28 октября начало размещение десятилетних внебиржевых облигаций серии 001П-03 объемом 200 млн рублей. Ставка 1-3-го купонов установлена на уровне 28% годовых. Купоны ежемесячные. Облигации доступны на финансовой платформе ВТБ Регистратор. В интервью Boomin директор по развитию и стратегическому планированию «НФК-Сбережения» (организатор размещения «НФК-СИ») Алексей Кузьмин рассказал о принципах определения ставки по выпускам компании, о динамике размещения нового выпуска в период высоких ставок, о результатах работы компании за девять месяцев 2024 г. и многом другом.

— Как вы оцениваете динамику размещения третьего внебиржевого выпуска? Насколько на нее повлияло повышение ключевой ставки 25 октября?

— Размещение данного выпуска началось 28 октября и совпало с днем фактического вступления в силу решения Банка России о повышении ключевой ставки. При этом эмитент установил размер купона уже с учетом оглашенных итогов заседания Совета директоров Банка России. Иными словами, размещение стартовало уже в «новой реальности».

Относительно внебиржевого выпуска недельный срок не является показательным для оценки динамики размещения, поскольку применяемые подходы постепенной продажи ценных бумаг инвесторам предполагают существенно более длинные сроки. Тем не менее количество и объем поступивших заявок за столь короткое время свидетельствуют о наличии достаточно высокого спроса и привлекательности для инвесторов заявленного уровня доходности.

За первую неделю было размещено более 10% от общего объема выпуска. Такие темпы позволяют рассчитывать на то, что весь выпуск удастся разместить в запланированные сроки, то есть в течение трех месяцев.

— Ставка 28% установлена для первых трех купонов. Как планируете определять ее размер в дальнейшем?

— Структура этого выпуска предусматривает высокий уровень адаптивности к меняющимся требованиям рынка. Это позволяет оперативно реагировать на изменения конъюнктуры и поддерживать привлекательный уровень ставок в моменте. В условиях высокого уровня неопределенности сроки, на которые заранее устанавливаются купонные ставки, могут сокращаться (в настоящее время такой срок ограничен квартальным периодом, при этом купон выплачивается ежемесячно). И, наоборот, в условиях снижения неопределенности допускается возможность установления ставок на более длинный горизонт.

В данный момент мы исходили из того, что оптимальным является спред в размере 7% годовых к ключевой ставке. Вероятно, если ключевая ставка останется около текущих уровней, то мы будем устанавливать величину купона для будущих периодов исходя из указанного уровня.

Естественно, что абсолютная величина спреда может сокращаться или увеличиваться в зависимости от будущих средних уровней процентных ставок в экономике.

— Недавно рынок был приятно удивлен ставкой в 98% годовых по второму выпуску. Планируете ли что-то подобное по третьему выпуску — для поддержания высокой среднегодовой ставки?

— Второй выпуск имеет существенные отличия и нацелен прежде всего на инвесторов, готовых инвестировать на средне- и долгосрочную перспективу, для которых важна определенность в отношении размера купона на горизонте не менее года. В этой связи по данному выпуску всегда заранее известны ставки на ближайшие 12 купонов.

Вместе с тем, ставка каждого очередного купона устанавливается заранее (за год до начала купонного периода), чтобы обеспечить среднегодовой уровень купонной ставки на справедливом уровне с учетом основных тенденций на рынке.

В частности, последнее решение по установлению ставки 23-го купона второго выпуска в размере 98% годовых позволило обеспечить среднее значение для последних известных 12 купонов на уровне 29% годовых.

— Как были освоены инвестиции, привлеченные за счет первых двух выпусков? Чего удалось достичь?

— Мы очень довольны тем, что в текущем году нашей группе компаний (ГК «Пионер-Лизинг». — прим. Boomin) удалось достичь уровня совокупного лизингового портфеля в размере 3 млрд рублей. Дальнейшие поступления от размещения новых выпусков также будут направлены на расширение лизинговой деятельности.

Следует отметить, что положительное влияние еще не отразилось в полной мере. Более того, основные эффекты от привлечения финансирования ожидаются впереди. Это обусловлено различными факторами — главным образом, особенностями внебиржевого рынка, связанными с постепенным длительным размещением. Напомним, что и 1-й, и 2-й выпуски предполагали плановое размещение на горизонте года. Завершение размещения 2-го выпуска состоялось лишь недавно (18 сентября). По этой причине освоение привлеченных средств продолжается. Кроме того, нестабильность рыночных условий требует в настоящее время осторожности, более консервативного подхода в принятии решений для обеспечения устойчивого развития на длительной перспективе и поэтому не допускает спешки.

Ни для кого не секрет, что в текущих условиях общий уровень рисков в экономике существенно возрос. Это отразилось как на увеличении себестоимости продаж, так и на росте процентных расходов по обслуживанию долговых обязательств.

В таких условиях рост выручки более, чем на 50%, по итогам девяти месяцев текущего года, способствовал увеличению доходов наших инвесторов, но не позволил в моменте обеспечить соответствующий рост прибыли. В этой связи отметим преимущество длинного финансирования с помощью облигаций, которое не требует перманентного обеспечения высоких показателей конечного финансового результата, но зато открывает возможность повышения устойчивости бизнеса в неблагоприятные периоды и создания стабильного положительного эффекта в средне- и долгосрочной перспективах.

Благодаря привлечению длинного финансирования за счет облигаций нам удалось существенно улучшить структуру пассивов компании и сократить потребность в краткосрочных заемных средствах почти на 60%.