Яндекс (YDEX). Отчет 3Q 2024. Дивиденды. Перспективы.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 29.10.24 вышел отчёт за 3 квартал 2024 г. компании Яндекс (YDEX). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RUTUBE.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
Платформа компании – это 90 сервисов, которыми пользуются миллионы людей ежедневно. Яндекс одна из самых диверсифицированных компаний в мире по этому показателю. Успех основан на технологиях собственной разработки, которые позволяют развивать новые направления, быстро расти и масштабировать эффективные сервисы.
Бизнес модель Яндекса построена на развитии новых перспективных сервисов за счёт доходов от ключевых прибыльных сегментов. На текущий момент прибыльными являются: «Поиск и Портал», «Райдтех».
Всего сотрудников 90,8 тыс человек, из них основной персонал 28 тыс человек (+15% г/г).
Яндекс пока не находится под санкциями США или Евросоюза. Правда, в июле 2023 года Канада включила в санкционные списки дочернюю компанию ООО «Яндекс Пэй», но это никак не влияет на деятельность Группы компаний.
15.07.24 МКПАО «Яндекс» и нидерландская компания Yandex N.V. сообщили, что завершили реструктуризацию бизнеса. Нидерландская компания полностью вышла из состава акционеров и прекратит использовать бренды Яндекса. МКПАО «Яндекс» — новая головная компания группы, её основной владелец — ЗПИФ «Консорциум.Первый» (81% акций).
Текущая цена акций.
24.07.2024 акции МКПАО «Яндекс» начали торговаться на Московской бирже под тикером YDEX.
Торги открылись резким взлётом выше 4500₽, но затем началась коррекция, в рамках которой снижение уже около 20%.
Операционные результаты.
Результаты за 9М 2024:
- «Поиск и портал». 109 млн активных пользователей в месяц. Доля компании на российском поисковом рынке 65,5% (+2,9 п.п. г/г). Выручка этого сегмента выросла на 31%.
- «Райдтех» включает сервис онлайн-заказа такси, каршеринг, а также сервис аренды самокатов. Аудитория «Яндекс GO» 49,6 млн человек (+14% г/г). Валовая стоимость заказов (GMV) в сервисах Райдтеха выросла в 1,3 раза г/г.
- Товарооборот на сервисах электронной коммерции (GMV) вырос в 1,5 раза г/г. А число заказов составило 116 млн.
- Число подписчиков «Яндекс Плюс» 36 млн (+40% г/г). Число платящих клиентов выросло на 30%.
- Сервисы объявлений. Месячная аудитория «Авто.Ру» 29 млн, а у «Яндекс Недвижимости» 6 млн.
- Также растут и перспективные направления.
Финансовые результаты.
Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.
Результаты за 3Q 2024:
- Выручка 277 млрд (+35% г/г);
- Операционные расходы 251 млрд (+38% г/г);
- Операционная прибыль 25,4 млрд (+14% г/г);
- Процентные расходы-доходы 5,2 млрд (+1,6х г/г);
- Налог на прибыль 11,6 млрд (+1,6х г/г);
- Чистая прибыль (ЧП) 7,6 млрд (-62% г/г);
- ·П скорр = 25,1 млрд (+118% г/г);
Выручка продолжила впечатляющий рост, но даже большими темпами выросли и расходы. Таким образом операционная прибыль +14%. Но высокие процентные расходы и увеличенные налоги привели к тому, что ЧП снизилась в 2,6 раза. Правда, если ее скорректировать на 17 млрд бумажных «расходов по вознаграждениям на основе акций», то ЧП скорр выросла в 2 раза.
Результаты 3Q 2024 лучше как кв/кв, так и г/г. Как видим на диаграмме, рост продолжается. Средние темпы роста за последние 5 лет: выручка 44%, EBITDA 25%, ЧП скорр 16%.
Результаты по сегментам.
Основную выручку генерируют: «E-com и Райдтех» (54% от выручки), «Поиск и портал» (41%). В принципе все направления быстро растут, средние темпы роста превышают 30% г/г.
Основную EBITDA генерирует «Поиск и портал». Но важно отметить, что третий квартал подряд положительное значение у «E-com и Райдтех». Правда, это за счет райдтех, а E-commerce убыточен -14,7 млрд за квартал. Также большой убыточный сегмент: «Прочие бизнес-юниты и инициативы». Остальные сервисы в небольшом плюсе. Т.е. по сути, за счет «Поиска и портала» и «Райдтеха» финансируется развитие других направлений.
Баланс.
- Капитал 270 млрд (+4% с начала года).
- Денежные средства 127 млрд (+47% с начала года).
- Суммарные кредиты и займы 194 млрд (+38% с начала года).
Таким образом, чистый долг 67 млрд (+23% с начала года). ND/EBITDA = 0,4. Долговая нагрузка в норме.
Денежные потоки.
Результаты 3Q 2024:
- операционная деятельность 53 млрд (+52% г/г).
- инвестиционная деятельность -47 млрд (+81% г/г). Из них 38 млрд – это рекордные капитальные затраты.
- финансовая деятельность +16 млрд (+52% г/г). На 49 млрд вырос долг. И при этом 29 млрд ушло на дивиденды. Т.е. фактически дивиденды выплачены за счет роста долга.
Операционный денежный поток, а также кап затраты в 3Q 2024 рекордные. FCF = 15 млрд – среднее для компании значение.
Дивиденды.
В этом году Яндекс впервые выплатил дивиденды. 20.09.24 была отсечка по дивидендам за 1П 2024 в размере 80₽. Около 2% доходности к текущей цене акции. На выплаты направлено 29 млрд, что составляет 65% от скорр ЧП за 1П 2024 и 68% от FCF.
Компания полагает, что cможет и далее платить дивиденды на полугодовой основе.
Перспективы и риски.
Яндекс – это компания роста. И текущий диверсифицированный портфель проектов предусматривает дальнейший устойчивый рост ближайшие годы. Компания развивает высокотехнологичные бизнесы, в том числе и технологии будущего. Но главное направление на ближайшие годы – это «Электронная коммерция», где серьезную конкуренцию навязывают WB, Ozon и Сбер.
По прогнозам Яндекса: рост выручки по итогам 2024 года составит 40% г/г, а EBITDA 40-45%.
После разделения бизнесов с голландской Yandex N.V., ушёл главный риск блокировки и заморозки. Но теперь выросла вероятность западных санкций, которые могут осложнить работу компании.
Мультипликаторы.
- Капитализация = 1,4 трлн ₽ (цена акции 3658₽);
- EV/EBITDA = 8,1;
- P/E скорр = 17,1; P/S = 1,4; P/B = 5,1;
- Рентаб. EBITDA 18%; ROE = 30%; ROA = 9%.
Мультипликаторы довольно высокие, но всё же меньше относительно своих исторических значений. Также нельзя забывать, что на данный момент у Яндекса много убыточных направлений, которые компания развивает. Например, если их убрать и оставить только Поиск, портал и Райдтех, то EV/EBITDA =3.
В сравнении с другими IT компаниями РФ, Яндекс выглядит не очень дорого. Плюс темпы роста остаются высокими.
Выводы.
Яндекс – это лидер российской IT отрасли с очень диверсифицированным бизнесом.
Яндекс смог подмять под себя рынок интернет рекламы после ухода основных конкурентов. В этом плане компания оказалась одним из бенефициаров текущей геополитической ситуации.
Операционные и финансовые результаты продолжают расти. Финансовое положение нормальное. Свободный денежный поток положительный.
Расходы на вознаграждения сотрудникам на основе акций выросли в 6 раз г/г.
Яндекс впервые выплатил дивиденды с доходностью 2%. И планирует платить их и далее на полугодовой основе.
Компания прогнозирует, что по итогам 2024 выручка и EBITDA прибавят около 40%. Дальнейшие перспективы в основном связаны с развитием электронной коммерции.
Мультипликаторы высокие, т.к. это классическая компания роста. Но в тоже время Яндекс стоит недорого относительно других компаний отрасли. Моя расчетная справедливая цена 5000₽.
Мои сделки.
После реструктуризации бизнеса, я начал заново подбирать акции Яндекса в портфель. На данный момент его доля около 1,5% от всего портфеля акций. Пока общая позиция в районе нуля.К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
А вот и риски подъехали
На первой инфографике зря отделили поиск, карты и браузер от директа. Это один только Директ. Если внимательно изучить выдачу 1 страницы яндекса, и потом понаблюдать за ретаргетингом в картах и т.п. — можно быстро сделать вывод, что Директ с обвесом. И в топе выдачи там только крупные рекламодатели типа авито, озона, вайлберис и сам яша со своими недосервисами.
Т.е. генератор денег в этой городушке только директ, и всё это и есть директ.
А поиск давно абсолютно нерелевантен. Поэтому они 10 раз в день предлагают сделать поиском по умолчанию яндекс. но речь не об этом.
В связи с переходом директа на ЕПК, и принудительным переводом всех рекламодателей, там все сломалось. Они льют некачественный трафик рекламодателю по конской цене. Саппорт не реагирует как лет 5-7 назад. Только крупняк реально пока вывозит их аппетиты. Народ ищет альтернативные источники качественного трафика.
Всё, что поглотил и мнополизировал ядекс превратилось в говно и стало оверпрайс.
P.S. Короче ФАС по ним плачет. Но это в параллельной вселенной, там где ФАС работает.
Все статьи раздела «Внеоборотные активы», кроме двух самых мелких, вызывают вопросы и сомнения. Перл, конечно, это гудвил- реальная дырища в балансе.
Я в бизнесе Яндекса почти ничего не понимаю, особенно технические моменты. Но баланс выглядит как развод инвесторов на деньги.
За много лет работы компания капитала не накопила, а реальные деньги получили только Волож+ ограниченный круг.
Но в мире, где биткойн дорожает, почему бы такой акции не торговаться по 5000 или 10000?
Вадим, Биткойн дорожает потому, что изменяется нарратив от денег обеспеченных товарами, к обеспечению денег энергией.
Ну и мало ликвидности в глобальном масштабе. но это вопрос времени.
В эту парадигму вполне вписывается плавно увеличивающийся контроль крипты через ETF, чтобы не обрушить систему. До 2020 года крипта была уделом техногиков. Сейчас в битке крупнейшие фонды.
Но разумно ли это? В наше время не принято жениться на маленьких девочках, в расчете, что через 15 лет она станет красавицей и хорошим человеком. Нам уже сейчас подавай хорошего человека, и все остальное.
Короче говоря Яндекс без Воложа это не Яндекс.