ПАО «ТМК»: непростой год для лидера трубной промышленности

Компания: Трубная Металлургическая Компания $TRMK
Цель: 137
Upside: 28%/покупать

Альфа пересмотрела предыдущий прогноз по $TRMK, учитывая текущие риски на рынке. Но с учетом того, что акции компании сильно просели в цене с начала года, вполне можно ожидать восстановления компании до уровня справедливой оценки. Покупать или нет, каждый решает сам.

Идея от Альфа банка:

Текущее положение ТМК
Предполагаем, что выручка ТМК за 2024П составит около 528 млрд руб, -3% г/г. EBITDA прогнозируется на уровне 91,0 млрд руб. при рентабельности 17% (при исторических значениях 20-22%). Несмотря на чистый убыток в 1П24, по результатам 2024П компании все же удастся выйти на чистую прибыль на уровне 12,2 млрд руб.

Также не стоит забывать о высоком долге компании, который в текущих реалиях будет непросто сокращать и рефинансировать. По нашим подсчетам, прогнозный чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. находится на уровне 2,8х (по итогам 2023 г. этот мультипликатор составил 1,9x). Тем не менее, со следующего года ТМК можно ожидать некоторого восстановления показателей и их позитивной динамики.

Обзор и перспективы развития рынка труб
Некоторые аналитические структуры прогнозируют наращивание добычи газа на 18% г/г, до 750 млрд кубометров в 2028 году, за счет повышения внутреннего спроса и расширения рынков сбыта.

На текущий момент, с учетом макроэкономической ситуации в отрасли, а также с учетом сокращения буровых работ на фоне роста ключевой ставки ЦБ РФ и сохранения квот ОПЕК+, мы считаем, что трубная промышленность может ощутить некоторое снижение спроса на свою продукцию по итогам 2024 года.

Несмотря на снижение спроса на трубную продукцию в 2024 г., некоторое восстановление, по нашим прогнозам, можно будет наблюдать уже в следующем году. Более того, в 2025-2027 гг. будут введены в эксплуатацию новые мощности по производству труб, в основном в сегменте МСД ТЭК. (+6% г/г в 2027П г.)

Анализ текущих показателей ТМК и расчет новой целевой цены
Переходя к операционным показателям, отметим, что по итогам 2024 г. они, вероятно, либо останутся на уровне предыдущего года, либо несколько снизятся из-за уменьшения спроса на все виды труб (за исключением премиальных бесшовных OCTG-труб).

Что касается финансовых показателей ТМК, можно отметить, что после снижения операционных результатов, а также ввиду проблем с обслуживанием долга компании в условиях высокой ключевой ставки, мы пересмотрели наши финансовые прогнозы для ТМК, снизив их до более консервативных значений. Сейчас мы исходим из того, что выручка ТМК за 2024 составит около 528 млрд руб. EBITDA прогнозируется нами на уровне 91,0 млрд руб. при рентабельности 17% (при исторических значениях — 20-22%).

Несмотря на чистый убыток по итогам 1П24, мы ожидаем, что по итогам всего 2024 г. компании все же удастся выйти в плюс и генерировать чистую прибыль на уровне 12,2 млрд руб. Также не стоит забывать о высоком долге компании, который в текущих реалиях будет непросто снизить. Мы считаем, что с учетом большой долговой нагрузки и текущей ситуации с ключевой ставкой компания, вероятно, откажется от выплаты дивидендов по результатам 2024г.

По итогам пересмотра модели оценки ТМК мы присвоили ей новую целевую цену – 137 руб. за акцию, что предполагает 29%-й потенциал роста. Более того, понизили нашу рекомендацию до уровня ПО РЫНКУ. При расчете целевой цены мы использовали метод дисконтирования денежных потоков (WACC — 23%) а также сравнительный анализ по двум мультипликаторам – EV/EBITDA 2025П (4x) и PE 2025П (5x).

#ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором.! Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.

antonpolyakov.ru/

Ютуб — www.youtube.com/@polyinvest
Телеграм — t.me/Polyakov_Ant

Публичные стратегии:
comon.ru/users/ks111/
tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени