ASML ожидает замедление роста выручки ниже 2% по итогам 2024
ASML Holding N.V. (ASML) отчиталась за 3 квартал 2024 г. (3Q24) 15 октября до открытия рынка. Хотя запланированная дата выхода отчетности была 16.10. Компания принесла извинения за «техническую ошибку».
Чистая выручка за квартал выросла на 12% до €7,47 млрд. Чистая прибыль прибавила 10% и достигла €2,08 млрд. Чистая прибыль на 1 акцию (diluted EPS) составила €5,28 против €4,81 в 3Q23. Валовая рентабельность (gross margin) 50,8% в сравнении с 51,9% годом ранее.
Согласно IBES, аналитики в среднем прогнозировали выручку €7,15 млрд и чистую прибыль €1,89 млрд. Собственный прогноз ASML по выручке был €6,7 – €7,3 млрд.
Продажи EUV и DUV систем выросли на 11,6% до €5,9 млрд. В выручке отражена продажа 106 шт. литографических систем против 105 шт. годом ранее. Сервисная выручка выросла на 12,9% до €1,54 млрд.
По итогам квартала чистые заказы (net bookings) на системы составили €2,63 млрд, годом ранее было €2,6 млрд. Согласно LSEG, аналитики ожидали €5,6 млрд. Итого backlog на конец квартала более €36 млрд, что немногим выше, чем €35 млрд.
Компания закончила квартал с €5 млрд в денежных средствах и к/с финансовых вложениях. Чистый долг отрицательный, но уже приближается к 0. Операционный денежный поток сократился на 16% до €0,95 млрд.
Итоги 2023 г. Выручка подскочила на 30,2% до €27,6 млрд. При этом выручка от продаж систем взлетела на 42,2% до €21,9 млрд. Сервисная выручка сократилась на 2% и составила €5,6 млрд. Diluted EPS €19,89 против €14,14 годом ранее.
Продажи EUV систем выросли на 30% до €9,1 млрд с учётом 53 проданных систем, отгружено было 42 системы. Выручка от DUV систем взлетела на 60% и достигла €12,3 млрд.
В 2023 г. на системы экстремальной ультрафиолетовой литографии (extreme ultraviolet (EUV) systems) пришлось 42% выручки от продаж систем, в сравнении с 46% в 2022. Остальное – системы глубокой ультрафиолетовой литографии (deep ultraviolet (DUV) systems), из них ArFi решения – 41% (годом ранее 34%), и 10% – KrF (11% в 2022). По конечному использованию: 73% систем для производства чипов высоко производительных вычислений (logic) и 27% для производства чипов памяти (memory). Годом ранее было 65% и 35%, соответственно.
География продаж. В 2023 г. 30% выручки от продажи систем пришлось на Тайвань (42% в 2022), 29% — на Китай (14% годом ранее), 24% — Южную Корею (29%), 10% — США (7%).
Прогноз. В 4Q24 компания прогнозирует выручку €8,8 — €9,2 млрд. Итого в 2024 г. ASML рассчитывает на рост выручки на 1,6% до €28 млрд. В 2025 г. компания прогнозирует выручку в диапазоне €30 — €35 млрд.
Buyback и дивиденды. В 3 квартале компания не выкупала собственные акции на рынке. В 2023 г. ASML потратила на buyback более €20 млрд. Квартальный дивиденд €1,52. Дивидендная доходность до налогов 1%.
— С апреля главным исполнительным директором (CEO) стал Christophe Fouquet, ранее занимавший пост главного директора по развитию бизнеса. Предшествующий CEO Peter Wennink ушёл на пенсию (1957 г.р.) после более чем 10 лет во главе ASML. Christophe Fouquet работает в компании более 15 лет.
— CEO Christophe Fouquet заявил, что компания видит слабое восстановление спроса во всех сегментах, за исключением AI. Постепенное восстановление будет дольше, чем ожидалось ранее, и продолжится в 2025. В сегменте Logic спрос ограничен конкуренцией на рынке foundries, некоторые проекты откладываются.
— Клиенты ASML увеличивают спрос на новые модели литографов NXE:3800, которые дают выпуск 220 пластин в час. Это на 37% выше, чем у модели NXE:3600D.
— ASML опубликовала на конференции по литографии данные по новым продуктам на тех.процессе High-NA EUV. Речь идёт о системах NXE:5000. Более совершенная оптика литографа позволяет создавать на кремниевой подложке элементы толщиной не более 8 нм, плотность размещения транзисторов в итоге удается увеличить в 3 раза.
— В сентябре правительства США и Голландии заявили о новых дополнительных мерах контроля на экспорт высокотехнологичного оборудования в Китай. ASML по-прежнему может поставлять несовременные DUV-системы.
— ASML ожидает сокращение доли Китая в продажах до уровня 20%, который компания называет историческим, то есть ожидает сокращения до некоторых исторически нормальных уровней. Это объясняется выполнением заказов, которые накопились к 2023 г.
— Рост продаж ASML до 2030 ожидается с CAGR 8%-14% вслед за возросшим спросом на AI-чипы. В 2030 г. ASML видит выручку €44 — €60 млрд. Christophe Fouquet рассчитывает, что рынок чипов вырастет на 9% в 2025, преодолеет отметку $1 трлн к 2030.
— Согласно источникам Reuters, одним из клиентов, который отложил поставки EUV-систем является Samsung, которая ищет долгосрочных клиентов на продукцию своей fab в штате Техас. Samsung в этом году уже отложила запуск фабрики на 2026 г. Источники утверждают, что если клиенты не будут найдены в начале 2025, то возможны дальнейшие отсрочки.
— В части проблем Intel, вы можете почитать наш пост.
— ASML говорит о слабости на рынках чипов для мобильных телефонов и персональных компьютеров.
Реакция Wall Street. Аналитики в целом отрицательно восприняли прогнозы компании. Например, аналитик Raymond James подтвердил рекомендацию «покупать» (“strong buy”), но понизил целевую цену с $1100 до $900. JPMorgan подтвердил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”), но сократил прогнозную цену с $1207 до $1148. Wells Fargo сократил цель с $1000 до $790, но оставил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”). BofA Securities рекомендацию «покупать» и прогноз $939. Bernstein SocGen понизил целевую цену с $1052 до $815, но сохранил рейтинг «лучше рынка» (“Outperform”).
15 октября акции ASML упали на 15,6% на торгах в Амстердаме до €668. Сильнейшее однодневное падение с 1998. С тех пор акции компании скорректировались вниз ещё на 4% и в пятницу закрылись около €642. В 2023 г. акции ASML выросли на 35,3%. Тогда как индекс Nasdaq Composite взлетел на 43,4%.
Обзор результатов за 2022 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Мы положительно оцениваем квартальные результаты ASML. В 2023 г. выручка выросла выше собственных прогнозов компании. Однако в 2024 г. ожидается слабый рост. Текущие средние годовые темпы роста (CAGR) выручки составляют 20,2% на отрезке 5 лет, если считать с учетом прогноза на 2024, то получается 18,8%. Таким образом, ASML остаётся компанией роста.
Цикличный рынок чипов очевидно вошёл в стадию спада. Аналитик прогнозируют восстановление роста в 2026, но точно назвать сроки никто не может. Крупнейшие игроки рынка fab, Samsung и Intel, откладывают планы по запуску новых фабрик. TSMC пока чувствует себя отлично благодаря спросу на AI-чипы. Кроме того, эта компания задавила конкурентов в плане инновационности своих foundry услуг. Китайские производители не могут купить современные машины ASML из-за санкций США.
Отдельным вопросом является развитие конкурентов. Сейчас у ASML реальных конкурентов в мире нет, но что будет к 2030 г., сказать сложно. Пока перспективы компании смотрятся вполне убедительно.
Оценка. Капитализация €253 млрд. Оценка по мультипликаторам: «капитализация / выручка» или P/S 10, «Цена / прибыль» или P/E 36, “EV / EBITDA” 27. Оценка снизилась вслед за падением цен акций. Сейчас мы не видим привлекательной возможности покупать, считаем что целесообразно рассматривать покупку на уровне P/S 8 или ниже. Сохраняем рекомендацию «держать» по акциям ASML.*
Акции ASML Holding (ASML) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции ASML выросли на 108% (в евро, без учёта дивидендов).
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Твиттер: @cmsuve
Блог на Яндекс Дзен.
См. также: описание инвестиционной идеи ASML
*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
