📑 Ключевая ставка ЦБ в 2025 году

ЦБ держит КС на рекордных уровнях, пытаясь «остудить» инфляцию, однако пока этот инструмент ДКП неэффективен. В связи с чем многие экономисты говорят о том, что мы входим в новую эру высоких ставок. Обсудим, что ожидают прогнозисты банков от ставки ЦБ. 

⏳ Ближайшее заседание – 20 декабря  

Ряд экспертов полагает, что повышение ставки до 23% уже полностью заложено в рынок и больших сомнений в том, что это повышение состоится, нет. Основная причина – скачок курса рубля и слабые данные по инфляции в ноябре. 

В базовом исходе почти все аналитики прогнозируют, что на декабрьском заседании КС поднимут до 23%, а в феврале возможно повышение до 25%. 

📈 Прогноз Центрального Банка

На заседании 25 октября ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз по КС. Согласно новым данным, её верхний предел может составить 22-23%. Кроме того, регулятор скорректировал прогноз по уровню инфляции на 2024 г., увеличив его до диапазона 8-8,5%. 

Текущий прогноз Банка России по среднему ключу выглядит следующим образом:

📍 2024 г. — (21 – 21,3%)

📍 2025 г. — (17 – 20%)

📍 2026 г. — (12 – 13%)

📍 2027 г. — (7,5 – 8,5%)

📈Прогноз Совкомбанка

Главный аналитик банка, Васильев М., полагает, что в 2025 г. маловероятно снижение КС до уровней 2023 г., когда она была 7,5-16%. По его прогнозам, минимальное значение будет на уровне 19%. 

В базовом сценарии ключ на ближайшем заседании поднимут до 23%, и этот уровень будет пиком в цикле повышений. А уже в середине 2025 г. регулятор может приступить к смягчению ДКП и снизить ставку до 19% к концу 2025 г. 

Средний уровень КС в 2025 г. может составить 21,8% после 17,5% в 2024 г. и 9,9% в 2023 г. При реализации рискового сценария не исключено, что ЦБ не снизит ключ в следующем году, а при необходимости даже поднимет ставку до уровня 24-25%.

📈 Прогноз ВТБ

Первый зампред банка, Пьянов Д., полагает, что на ближайшем заседании ключ поднимут до 23% и этот уровень продержится весь 2025 г. 

Глава ВТБ, Костин А., озвучил, что снижение ставки может произойти в конце 2025 г., либо в начале 2026 г., при условии что ЦБ увидит снижение инфляции. 

📈Прогноз Sber CIB Investment Research

В базовом сценарии аналитики ожидают сохранения КС на высоком уровне до июня 2025 г., после чего может начаться постепенное снижение. На конец следующего года ключ прогнозируют на уровне 19% (23% в рисковом сценарии), а среднее значение за 2025 г. составит 21,8% (24,4% в рисковом сценарии).

На конец 2026 г. и 2027 г. ставка может снизиться до 15% и 11% (19% и 11% в рисковом сценарии) соответственно, а средние значения за аналогичные периоды составят 17% и 13% (21% и 15% в рисковом сценарии) соответственно.

Основной посыл Сбера озвучил Греф – ДКП в 2025 г. будет однозначно жёсткой, что станет колоссальным вызовом для бизнеса и банков, однако снижение ключа может произойти во 2П 2025 г.

📈 Тезисно прогнозы других экспертов

📍 Глава РФПИ, Дмитриев К., надеется на снижение КС в 2025 г. за счёт повышения глобальной стабильности, экономического роста и увеличения инвестиций в РФ.

📍 Ожидания российского бизнеса по КС из опроса ВТБ и РБК: ⅓ опрошенных считает, что ключ будет в диапазоне 18-20%, а в среднем по всей выборке респонденты ожидают ставку в 19% к концу 2025 г. 

📍 В ЕАБР прогнозируют, что цикл снижения возможен не ранее 2П 2025 г. при отсутствии новых шоков. В таком случае аналитики полагают, что инфляция замедлится в следующем году до 6,5%. Однако эксперты полагают, что ЦБ будет придерживаться «проинфляционного сценария» из-за чего возможно дальнейшее повышение КС. 

📍 Председатель комитета ГД РФ по фин. рынку, Аксаков А., считает, что сейчас ставка останется такой же. Однако постепенно она начнёт снижаться уже в следующем году, т.к. есть признаки того, что инфляционные процессы выдыхаются.

📍 В Минфине видят потенциал снижения, т.к. Силуанов А. уверен, что в 2025 г. у Банка России будет больше возможностей для смягчения ДКП. Кроме того, федеральный бюджет на 2025-2027 гг. разработан, исходя из ключа на уровне 15,1%.

📊 Выводы:

Сравнив все прогнозы, становится понятно, что почти никто не ждет снижения КС раньше 2П 2025. При этом половина аналитиков больше склоняются к реализации рискового сценария, где ключ в районе 23% продержится до конца следующего года. Интересно, что мало кто говорит про 25% в феврале, это, скорее, маловероятный сценарий для большинства. То есть пик по ставке ожидается на уровне в 23%. 

Как бы это ни парадоксально звучало, но если так и будет, то рынок, скорее, обрадуется. Негативный сценарий – жесткая риторика и повышение до 25% в феврале. Выше 25% никто из серьезных специалистов не рассматривает вовсе. Все прогнозы выше не учитывают сценарий окончания СВО. В таком случае это все потеряет смысл и нас ждет совершенно другая ДКП. 

Также отметим, что отечественные банки и экономисты чаще ошибались, нежели были правы. В 2020 году неверно были оценены последствия COVID, в 2022 ожидалось куда более сильное влияние санкций, в 2024 ожидали снижения ставки осенью. Так что и прогнозы на 2025 год имеют весьма ограниченную степень точности.