Взгляд на ситуацию в Китае глазами Reuters. То не Дональд ветку клонит…

Ожидается, что в этом году центральный банк Китая применит самую агрессивную за последнее десятилетие денежно-кредитную тактику, пытаясь стимулировать экономику и смягчить удар от предстоящего повышения пошлин в США. Однако при этом Пекин рискует быстро исчерпать свою «огневую мощь», пишет Reuters.

Пятничное заявление Народного банка Китая о приостановке покупки казначейских облигаций из-за дефицита актива подчеркивает ограниченность его ресурсов в условиях все более сложной экономической ситуации.

Аналитики предполагают, что реализация агрессивной политики осложняется различными факторами. Существует риск оттока валюты и капитала, слабого внутреннего спроса на кредиты и сокращения возможностей для снижения процентных ставок и вливания ликвидности путем снижения коэффициентов обязательных резервов (RRR) — суммы наличных денег, которые банки должны держать на черный день.

Все эти ограничения взаимосвязаны. Дальнейшие покупки облигаций, снижение ставок или инъекции ликвидности могут оказать девальвационное давление на юань, что может привести к оттоку средств, необходимых для внутреннего роста, за рубеж.

При этом ограничения были очевидны еще до приостановки покупки облигаций. Председатель Народного банка Китая Пань Гуншэн в своих скупых прогностических репликах в сентябре указал на возможность очередного снижения ставки RRR к концу года в зависимости от рыночных условий. Однако снижение не произошло.

Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики может поддержать экономику в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе может привести к раздуванию пузырей активов.

Народный банк Китая неоднократно предупреждал, что рост цен на облигации, приведший к рекордно низкому уровню доходности, может подорвать финансовую стабильность, когда рынки сменят тренды.

***

«Краткосрочные и долгосрочные, внутренние и внешние, обменный курс и процентные ставки — это множественные конфликты», —заявляет старший стратег ANZ по Китаю Син Чжаопэн. Столкнувшись с дефляционным давлением и усиливающимися препятствиями для и без того слабого роста экономики, высшее руководство Китая в декабре отказалось от своей 14-летней «осторожной» позиции по денежно-кредитной политике в пользу «умеренно мягкой» позиции.

Однако возможности для снижения процентных ставок и требований к банковским резервам меньше, чем масштаб смягчения, применявшийся в «благоразумную» эпоху, что означает, что Народному банку Китая на практике, возможно, придется быть более осторожным, чем раньше.

Ставка обратного РЕПО Народного банка Китая сроком на семь дней, новая базовая ставка с прошлого года, составляет 1,5% после сокращения в общей сложности на 30 базисных пунктов (б. п.) в 2024 году. Это на 203 б. п. ниже, чем в мае 2012 года, когда появились первые публично доступные данные.

«Теоретически нижний предел процентных ставок равен нулю, как это происходит в США и Японии. Однако я не думаю, что ставки в Китае упадут до нуля», — рассуждает, главный экономист по Китаю в Macquarie Ларри Ху.

Он прогнозирует снижение процентной ставки на 40 базисных пунктов, что все равно станет самым агрессивным годовым снижением с 2015 года.

«Но дальнейшее снижение ставок может не привести к росту кредитования, а вместо этого создать пузыри на финансовом рынке», — предупреждает Ху, добавляя, что это также нанесет ущерб прибыльности банков и увеличит риски оттока капитала из-за слишком быстрого ослабления валюты и ограничения доверия к экономике.

В общем, предпринимательский оптимизм подавлен, а потребительские настроения близки к рекордно низким отметкам. Чистая процентная маржа в банках, ключевой показатель прибыльности кредитования, в третьем квартале 2024 года сократилась до исторического минимума в 1,53%.

Тем не менее, большинство аналитиков ожидают снижения RRR в этом месяце и совокупного снижения до 100 базисных пунктов в течение 2025 года со средневзвешенного коэффициента 6,6%. Это приблизит средний RRR к пороговому значению в 5% — в настоящее время это требование для самых мелких банков, которое широко рассматривается как нижняя граница.