Белуга. Рост сменился падением

НоваБев Групп опубликовали операционные результаты за год. Напомню, что компания состоит из двух примерно равных сегментов: собственно отгрузки алкоголя и ритейл (сеть магазинов Винлаб).

Ключевые показатели 2024 года

·         Общие отгрузки составили 16,2 млн декалитров, это на 4,2% меньше, чем в 2023-м.

·         Продажи собственной продукции уменьшились на 4% до 12,8 млн декалитров, снижение произошло за счет низкодоходных марок эконом-сегмента и региональных брендов.

Напомню, что за 9 месяцев было снижение на 2.8 и 2.6% соответственно. Таким образом, 

за 4-й квартал снижение ускорилось

Теперь посмотрим на динамику Винлаба. Ритейл все-таки является растущим бизнесом (пусть уже и далеко не такими темпами как ранее).

Результаты «ВинЛаб»

·         В 2024-м сеть супермаркетов напитков «ВинЛаб» продолжила рост. Количество торговых точек за период достигло 2 041, масштаб увеличился на 23% за год, этому способствовала экспансия практически во всех регионах присутствия сети.

·         По сравнению с прошлым годом объем продаж показал динамику +27,5%, трафик +11,2%, а средний чек +14,6%. Без учета органического роста сопоставимые продажи увеличились на 11%.

 Напомню, что за 9 месяцев динамика была такова: Объем продаж увеличился на 29,2%. Трафик вырос на 10,4%, средний чек на 17%. 
Трафик +11: за год — это не то чтоб много, учитывая рост магазинов вдвое выше. Средний чек +14% — тоже слегка выше инфляции. Приэтом, несколько смущает, что вроде как рост премиальных брендов растет. Не очень тогда бьются цифры между собой.

Далее большой такой красный флаг.

Компания перестала публиковать данные по сопоставимым продажам! Последний раз они указывались в операционке за 23-й год. Паззл начинает складываться.

В компании поняли, что их стратегия масштабирования исчерпала свой потенциал

В принципе, это слегка заметно по цифрам: рост выручки не поспевает за ростом магазинов; таким образом, можно предположить, что магазины открывают в менее привлекательных точках, с меньшим трафиком и, скорее всего, с меньшей рентабельностью.

Отсюда и этот крайне странный квази-сплит (пост тут), цель которого походу была исключительно схитрить для поддержания капитализации.

К слову, раньше компания в презентации публиковала прибыль за 9 месяцев. Сейчас этого нет. Выводы делайте сами :)

Опять же, стоит напомнить, что четвертый квартал в алкобизнесе — всегда наиболее значимый. Если тут увидели снижение, то и сильных результатов ждать особо неоткуда..

***

В целом, надо конечно дождаться финансовой отчетности, но уже сейчас становится ясно, что позитивных сюрпризов там ждать не стоит. Скорее всего, прибыль за 24-й год будет в районе 6-7 млрд рублей.

Основные выводы принципиально не изменились с разбора полугодовой отчетности.

Тезисно

👉  При оценке Компании отныне точно нельзя больше делать дисконт за бурный рост. Компания вышла на плато. Ключевой вопрос: какая будет новая стратегия?
👉  У компании большой долг. Однако, есть и большой казначейский пакет (реализовав который можно уполовинить ЧД). Ключевой вопрос: что будут делать с казначейками?
👉  Компания не может переложить рост расходов на потребителей — маржинальность снижается.
👉  Отдельно отмечу, что снижение маржинальности происходит в т.ч. на фоне роста продаж премиальных брендов (более маржинального сегмента)
👉  За 1П компания заработала почти 21р на акцию (с учетом произошедшего сплита); результаты 2П будут лучше, чем первого, но хуже чем год назад
👉  Годовая прибыль не будет смотреться вкусной на фоне высоких ставок и дешевого рынка.
👉  Компании придется решать: стоит ли пытаться удержать капитализацию (заплатив высокие дивиденды) или сфокусироваться на более долгосрочной стратегии
👉  Компания успешно прошла этап бурного роста. Но пришла пора перестраиваться.
👉  Прям очень дорогой компанию назвать не могу, но уже и отнюдь не дешевая и явно дороже рынка…