Национальный банк Казахстана сохранил ставку на уровне 15,25%. Объявил о дополнительных продажах валюты, связанных с экспортом золота, в размере $5,5-6,0 млрд ежегодно

Национальный банк Казахстана (НБРК) сохранил ключевую процентную ставку на уровне 15,25%, как и ожидалось.

Дал «ястребиный» прогноз в связи с повышенными рисками ИПЦ. Чтобы справиться с давлением на тенге, НБРК объявил о дополнительных продажах иностранной валюты, связанных с экспортом золота, в размере $5,5-6,0 млрд ежегодно. Этот шаг потенциально может увеличить текущую государственную поддержку отечественного валютного рынка на 55-60%

Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принял решение установить базовую ставку на уровне 15,25% годовых с коридором ± 1 п.п.

В декабре инфляция в Казахстане повысилась до 8,6%, сложившись в пределах прогнозного диапазона 8-9% на 2024 год.  Основной вклад в ее динамику вносит высокий рост цен на услуги и наблюдаемое с августа ускорение инфляции непродовольственных товаров. Повышение инфляции происходит на фоне реализации программы «Тариф в обмен на инвестиции» и ослабления тенге. Также сохраняется рост устойчивой части инфляции, свидетельствуя о давлении со стороны спроса вследствие продолжающегося фискального стимулирования. Инфляционные ожидания населения в декабре вновь выросли, демонстрируя высокую волатильность.

Внешнее инфляционное давление остается повышенным на фоне высоких мировых цен на продовольствие, а также ускоряющейся инфляции в России. В развитых экономиках инфляция в последние месяцы несколько возросла после периода продолжительного снижения. Устойчивая инфляция и сильный рынок труда вероятно скажутся на сохранении жестких внешних монетарных условий более продолжительное время. Так, ФРС США ожидает более медленного снижения ставок в сравнении с сентябрьскими оценками.

Рост краткосрочного экономического индикатора по итогам 2024 года ускорился до 6,2% г/г, что может свидетельствовать о признаках перегрева экономики.  Рост производства наблюдается во всех основных отраслях. Наибольший рост показали отрасли сельского хозяйства, строительства, торговли и транспорта. Также наблюдается ускорение динамики обрабатывающей промышленности.

Внутренний спрос превышает возможности предложения и остается устойчиво высоким на фоне активного фискального стимулирования, роста денежных доходов, а также расширения инвестиций в несырьевом секторе. Это подтверждается ростом розничной торговли и потребительского кредитования. Индикатор деловой активности, отслеживаемый Национальным Банком, 11 месяцев подряд находится в положительной зоне.

Проинфляционные риски сохраняются. Со стороны внешней среды они обусловлены более высокой инфляцией в России, во внутренней среде – продолжением реформы в сфере регулируемых цен, эффектом переноса ослабления тенге на цены, высоким внутренним спросом при фискальном стимулировании, незаякоренных инфляционных ожиданиях и росте потребительского кредитования.

Совокупные денежно-кредитные условия несколько смягчились на фоне ослабления обменного курса, ускорения инфляционных ожиданий, а также роста фактической динамики инфляции. В этой связи на следующем решении, в рамках которого будут обновлены прогнозы основных макроэкономических показателей, Комитет оценит необходимость дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики для возврата инфляции к траектории устойчивого снижения к таргету в 5%.  

Очередное плановое решение Комитета по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан по базовой ставке будет объявлено 7 марта 2025 года в 12:00 по времени Астаны. 
www.nationalbank.kz/ru/news/press-relizy/17302 

Заявление Председателя НБ РК Сулейменова Т.М. о базовой ставке Национального Банка 
17.01.2025 
www.nationalbank.kz/ru/news/informacionnye-soobshcheniya/17305


НБРК будет продавать дополнительные $5,5-6,0 млрд в год в попытке решить проблемы CPI и валютных рисков

Ожидаемые дополнительные годовые продажи иностранной валюты НБРК, эквивалент 55-60% годовых продаж иностранной валюты из суверенного фонда НФРК, для фискальных целей

В качестве важного дополнения к заявлению о денежно-кредитной политике Центральный банк объявил, что в качестве единственного экспортера золота в стране он начнет продавать иностранную валюту на внутреннем рынке в объемах, эквивалентных его покупкам в тенге у отечественных золотодобытчиков. По мнению НБРК, данная мера направлена на стерилизацию возросшего предложения тенге за счет закупок золота на внутреннем рынке, тем самым снижая риски ИПЦ. В ходе своей пресс-конференции глава НБРК представил ожидаемую годовую оценку таких валютных операций в размере $5,5-6,0 млрд, которые будут равномерно распределены в течение года. Для сравнения, по нашим оценкам, этот объем составляет около 8% текущей денежной массы (М2), в то время как текущий рост М2 составляет около 20% в годовом исчислении.

Объявленные валютные интервенции НБРК представляют собой существенное дополнение к текущим продажам иностранной валюты, проводимым официальными органами в фискальных и иных целях. Национальный фонд Республики Казахстан (НФРК), суверенный нефтяной фонд Казахстана, в течение 2024 года продал валюту на сумму около $10 млрд для финансирования расходов бюджета. Если уровень валютных операций, ориентированных на бюджет, останется неизменным в этом году, дополнительные продажи валюты, связанные с золотом, центральным банком будут означать увеличение государственных продаж иностранной валюты на 55-60%, что предполагает усиление поддержки внутреннего валютного рынка. Правда, действующий закон о бюджете предполагает сокращение трансфертов НФРК в бюджет на 1 трлн тенге (примерно $1,8-$2,0 млрд) в 2025 году по сравнению с предыдущим годом. Однако в последние годы фактические результаты превысили первоначальные прогнозы из-за более слабой, чем ожидалось, бюджетной политики.

Как мы уже упоминали ранее, государственные валютные операции являются решающим фактором в развитии тенге, так как частные торговые и финансовые потоки Казахстана в значительной степени сбалансированы. Мы считаем, что решение о дополнительных продажах иностранной валюты отражает попытку справиться с возросшим давлением на тенге, которое в последнее время выросло из-за внешних факторов, включая ужесточение санкций в отношении России, одного из ключевых торговых партнеров Казахстана и вкладчика в финансовые потоки. С ноября 2024 года Казахстан реализовал ряд мер, актуальных для внутреннего валютного рынка, включая повышение базовой ставки на 100б.., требование к квазисуверенным экспортерам продавать 50% своей валютной выручки, продажу дополнительных $308 млн из резервов НБРК в ходе экстренных валютных интервенций в декабре, ужесточение надзора за валютными операциями нерезидентов и ограничение спредов по операциям конвертации иностранной валюты наличными. Тем не менее, их влияние на обменный курс до сих пор было скромным.

Мы не исключаем, что дополнительные продажи валюты Центральным банком могут в конечном итоге оказать некоторую поддержку тенге, поддерживая наш конструктивный взгляд на ближайшую и среднесрочную перспективу. Между тем, в долгосрочной перспективе наш взгляд на тенге остается осторожным, учитывая общие соображения торгового баланса и наше предположение о том, что возможная фискальная консолидация приведет к снижению продаж иностранной валюты в государственном бюджете.