Отчетность Норникеля за 2024 г. Мнение экспертов.

Чуть больше недели назад мы опубликовали консолидированные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Провели коммуникации с участниками рынка, в рамках которых поделились ожиданиями на 2025 г.

☝️Итоги оказались несколько лучше прогнозов участников рынка. Санкции и ограничения, а также продолжающееся падение цен на наши ключевые металлы продолжают оказывать крайне негативное влияние на наши финансовые показатели и способность генерировать положительный денежный поток. Позитивным сюрпризом стало более существенное снижение чистого оборотного капитала и капекса, жёсткий контроль операционных расходов и представленный прогноз на 2025 г.

💡Профессиональные участники рынка считают рекомендацию менеджмента не выплачивать дивиденды за 2024 г. логичной и разумной. По оценке экспертов, менеджмент должен сосредоточиться на сокращении долговой нагрузки и процентных платежей, дальнейшей оптимизации расходов и инвестиций. Большинство из них отмечают, что потенциал снижения цен в корзине металлов компании почти исчерпан, в среднесрочной перспективе прогнозируется восстановление цен на ключевую продукцию Норникеля.

🔔Приводим цитаты аналитиков по итогам раскрытия:

💬Мои Инвестиции: Продолжаем позитивно смотреть на корзину металлов, считая, что «Норникель» сейчас проходит дно цикла. От текущего уровня мы видим потенциал роста цены акций компании как минимум до отметки 150 руб. за акцию.

💬Газпромбанк: Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционную историю Норникеля в среднесрочной перспективе на фоне ожиданий восстановления цен на базовые металлы (никель, медь) отчасти благодаря стимулирующим мерам международных регуляторов. Планы по сокращению капитальных затрат и контролю над операционными затратами, в случае их реализации, должны позволить компании сохранить и увеличить свободный денежный поток. Это в свою очередь должно создать возможности для возобновления дивидендных выплат в течение или по итогам 2025 г., что является позитивным фактором для инвестиционной истории компании.

💬Промсвязьбанк: Рекомендацию не выплачивать дивиденды считаем логичной. Мы по-прежнему рассчитываем на улучшение финансовых показателей эмитента в текущем году и рост рентабельности по EBITDA до 46%. Целевую цену на горизонте двенадцати месяцев сохраняем на уровне 141 рубля за штуку.

💬АТОН: На наш взгляд, компании важнее сосредоточиться на снижении долговой нагрузки. Впрочем, мы не исключаем постепенного восстановления цен на металлы в корзине «Норникеля» в 2025 году. Текущий мультипликатор EV/EBITDA 5,1x близок к 5-летней исторической средней 5,5х, предполагает дисконт 32% к мировым производителям никеля и меди и находится близко к уровням глобальных производителей МПГ.

💬Market Power: Результаты компании в целом ожидаемы. Основной эффект на показатели оказали цены на металлы, а также высокие проценты по кредитам. Решение не выплачивать дивиденды рационально. Компания делает упор на финансовую устойчивость. Мы считаем, что давление на финансовые показатели в этом году также продолжится. В то же время результаты могут оказаться несколько лучше, чем в этом году, поскольку Норникель снизит САРЕХ до $2,1 млрд и планирует уменьшить оборотный капитал до $1 млрд. Мы смотрим на акции Норникеля осторожно, как и на акции компаний металлургического сектора в целом. Считаем, что пока инвестору стоит понаблюдать за ценами на металлы и дождаться сигналов ЦБ по ключевой ставке.

💬Cбер: Результаты 2025 года должны быть лучше на фоне отсутствия экспортных пошлин, а также оптимизации капвложений и оборотного капитала. Однако для того чтобы рыночные коэффициенты Норникеля достигли более привлекательных уровней, необходим значительный рост цен на металлы. План по оптимизации оборотного капитала позволит увеличить свободный денежный поток.