💎 Алроса (ALRS) | Весь сектор в убытках, когда ждать разворота цен?

▫️ Капитализация: 453 млрд / 61,4₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 239 млрд ₽ (-26% г/г)
▫️ скор. прибыль 2024: 42 млрд ₽ (-49% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 10,8

👉 Результаты за 2П2024г:

▫️ Выручка: 59,6 млрд ₽ (-55,7% г/г)
▫️ EBITDA: 23,2 млрд ₽ (-58% г/г)
▫️ скор. ЧП: -7,8 млрд ₽ (против скор. прибыли в 27 млрд р во 2п2023)

❗️ Менеджмент компании анонсировал антикризисный план в который входит: сокращение добычи алмазов, закрытие наименее рентабельных участков и увольнения. Меры ожидаемые, эффект от сокращения затрат мы увидим в ближайших отчетах, но1п2025 года тоже будет слабым.

✅ Можно отметить, что дела у основных конкурентов идут гораздо хуже.De Beers по итогам 2024г убыточен даже на уровне EBITDA, а выручка снизилась на 22,8% г/г (у Алросы падение в долларах на 25,9% г/г).

👆 De Beers также увеличивает запасы, объём непроданных камней в денежном выражении уже более 2 млрд долларов. Чтобы справиться со спадом на рынке компания активно сокращает Capex и оптимизирует расходы.

✅ Текущие условия долго не продержатся, так как через 2-3 квартала предложение будет сокращаться экстремальными темпами, что вызовет разворот цен.

Конечно, существует риск того, что отрасль «умрёт», так как природные алмазы будут заменены аналогами, выращиваемыми в лабораторных условиях, но это вряд ли произойдет. Так как с таким успехом можно ждать, что ювелирная отрасль откажется и от золота, заменив его, например, на латунь или вообще все предпочтут перейти на бижутерию (очень утрировано).

❌ На фоне провального полугодия, Алросе пришлось резко наращивать долг: чистый долг по итогам 2024г вырос до 108 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,37.

❌ Объём контрактных обязательств по капитальным вложениям превысил 47 млрд рублей (против 21,7 млрд годом ранее). Большая часть запланированных затрат связана с активной фазой освоения рудника «Мир». Однако, пока такой капиталоемкий проект не смогут переварить ни рынок, ни компания.

Вывод:
Если первое полугодие было более менее комфортным (в том числе благодаря вмешательству Гохрана), то конец года выдался провальным. Бизнес ушел в убыток, рост капитальных затрат требует привлечения долга, причем по высоким ставкам. Базы под выплаты дивидендов за 2П2024г нет. При этом, у конкурентов дела идут ещё хуже и без всяких санкций. Несмотря на сокращение предложения, цены на алмазы продолжают сползать вниз, запасы не спешат снижаться, думаю, что это продлится недолго.

1п2025 будет еще хуже из-за сползания цен, % расходов и более крепкого курса рубля, а вот со 2п2025, скорее всего, начнется восстановление. Акции торгуются с небольшим дисконтом к справедливой цене (70р). Лично для меня, смысла покупать нет, бОльшую доходность к концу года даст депозит без всяких рисков, однако на горизонт 2-3 лет можно рассматривать, если ожидать разворот цен.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #алроса #ALRS