Акции-«десятикратники»: кейс Полюса

На Мосбирже не так много акций, которые выросли в 10 и более раз за последние 10 лет. Один из наиболее удачных примеров — это Полюс, который с конца 2014 года по 31 декабря 2024 года вырос в 14 раз и еще на 30% за 2025 год.

Ключевые показатели, которые влияют на финансовые результаты компании:

объемы производства;
цена на золото;
курс USD/RUB.

Динамика этих и других основных показателей за последние 10 и 5 лет:

Как видно из таблицы, основные факторы роста выручки:

за период с 2015 по 2024 гг.: сопоставимый вклад цены на золото, ослабления рубля и объемов производства.
за период с 2020 по 2024 гг.: в первую очередь за счет рост цены на золото и ослабления рубля, объемы производства практически не выросли.

За последние 10 лет прибыль компании росла опережающими темпами по сравнению с выручкой, как за счет роста эффективности, так и за счет прочих факторов. За последние 5 лет чистая прибыль росла сопоставимыми темпами по сравнению с выручкой.

Исходя из медианных показателей P/E и EV/EBITDA мы видим, что основными факторами роста цены акции были динамика чистой прибыли и EBITDA.

Есть ли дальнейший потенциал роста у компании после таких впечатляющих результатов?

Обновил прогноз до 2030 года на основе финансовых результатов за 2024 год и прогнозов компании на 2025-2030 гг. Основные вводные:

Прогнозная цена на золото – фьючерсы (https://ru.investing.com/commodities/gold-contracts)
Планы компании по производству золота в 2030 году около 6 млн унций.
Ослабление рубля ежегодно на разницу между прогнозной инфляцией в России и США.

Прибыль в 2030 году может составит 1.7 трлн руб., при сохранении текущего P/E потенциал более 600% к медианному P/E за последние 10 лет. Если исходить из допущения, что в 2030 г. Полюс уже не будет компанией роста и применить P/E равным 5, то потенциал компании составит более 300%.

Впереди нас ждут темпы роста финансовых показателей сопоставимые с предыдущими 10 годами.

Основные риски для реализации подобного сценария:

замедление роста цен на золото;
сдвиг сроков реализации основных проектов компании, в первую очередь Сухого Лога, а также снижение запасов, содержания золота и рост операционных и капитальных затрат;
укрепление рубля;
реализация сценария, при котором добыча Сухого Логу не удвоит производство Полюса, а заместит выпадающие объемы с текущих рудников, главным образом с месторождения Олимпиада;
проблемы корпоративного управления, геополитические и прочие факторы.