Эсэфай. Без новых вводных...

Вышел МСФО и РСБУ у холдинга Эсэфай за 2024 год. К сожалению, новых вводных отчет не дал для инвесторов, поэтому попробую прикинуть cправедливую цену акции из имеющихся данных ✍️

📌 Оценка Эсэфая

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 73 млрд рублей:

— Европлан . Основной актив Эсэфай — 87% доля в Европлане 🚗 с рыночной оценкой в 72 млрд рублей

— ВСК. Второй актив — 49% в страховой компании ВСК, который принес 5.5 млрд рублей прибыль, поэтому дам оценку непубличному активу в 25 млрд рублей.

— МВИДЕО. А вот тут засада — слухи о полной смене собственника пока остаются слухами, поэтому на холдинге продолжает висеть выданный займ на 7 млрд + у компании есть 10% акций данного ''добра'' + МВИДЕО провел допку на 30 млрд рублей, что приведет к оттоку для Эсэфая в 3 млрд рублей (cкорее всего!).

Из-за специфики ситуации оцениваю для Эсэфая активы, связанные с МВИДЕО, в 0 рублей (в прошлом разборе оценивал не в ноль из-за потенцаильного избавления от актива)!

— Кэш. Холдинг погасил в 2024 год долг на 10 млрд (молодцы!) + выплатили дивиденды, поэтому кэша осталось на 1.5 млрд рублей.

— Казначейка. У компании на балансе числятся 5% казначейских акций, которые оцениваются в 3 млрд рублей

В сумме активы дают стоимость в 72 + 25 + 3 + 1.5 = +-100 млрд рублей при текущей капитализации в 73 млрд рублей. Считаю, что дисконт в 30% неадекватен для холдинга без долгов и заоблачных расходов на персонал (привет АФК — Системе 💰) и который делиться дивидендами с миноритариями. Адекватен дисконт в 20%!

📌 Мнение об Эсэфай

Единственный холдинг на российском фондовом рынке здорового человека! Жаль, что компанию не включили в индекс ММВБ + выкинули основной актив в лице Европлана из индекса. В случае Эсэфая надо пристально следить за результатами Европлана, а там рисуется слабый 1 квартал, привет лысому З. из ЦБ, любящему заоблачные ставки!

История с МВИДЕО подвисла, для 10% акций этого хлама создают отдельную дочку, скинув с головной компании, что по факту ничего не поменяет. Жаль, так как можно было вернуть до 10 млрд рублей, а не слить 3 млрд на допку...

Не жалею о продаже акций Эсэфая месяц назад по 1 670 рублей, покупал из-за спреда к активам в 50%!

Вывод: вопрос с МВИДЕО подвис, поэтому 2000 опять отменяются, считаю адекватным цену на 10% выше к активам холдинга с дисконтом в 20%, а не 30%. Субъективная позиция — Hold!