Стратегия на II квартал и 2025 год. Рынок акций

Инвестиционная Стратегия на II квартал и 2025 год предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале — наш взгляд на рынок акций во II квартале.

Основные прогнозы и тезисы

• Индекс МосБиржи в I квартале достиг целей, которые мы выделяли в стратегии на 2025 год — 3350 пунктов. Это стало возможным благодаря улучшению геополитической ситуации и надеждам на смягчение ограничений, а также более раннему появлению предпосылок для перехода к смягчению ДКП. Но к концу марта акции упали.
• Во II квартале на рынке акций сохранится высокая волатильность из-за труднопредсказуемого фактора геополитики. Поддержку окажет потенциальное замедление инфляции, которое даст основания для смягчения риторики регулятора и затем — снижения ключевой ставки (КС).
• Средняя оценка акций Индекса МосБиржи по мультипликатору P/E на конец I квартала находилась на уровне 5,3 — это всё ещё ниже среднего значения последних лет. Потенциал роста сохраняется.
• Отложенный спрос огромен: мы по-прежнему считаем, что позитивное влияние будущего снижения КС на динамику акций будет усилено перетоком части средств из фондов денежного рынка (уже начались оттоки) и в более отдалённой перспективе (2026 год) — с депозитов. Пока переток в основном идёт в облигации, но по мере снижения их доходностей ситуация поменяется в пользу акций.
• В базовом сценарии во II квартале ждём рост индекса до уровней 3200–3350 пунктов (потенциал +6,5–11%). На конец года повышаем цель до 3500–3700 п. (потенциал +16,5–23%) за счёт ожидания более низкой КС к декабрю.
• Во II квартале начинается активный дивидендный сезон, который продлится с апреля до середины июля. По нашим расчётам, в этот период дивидендная доходность акций Индекса МосБиржи составит 4–4,1%. Общая доходность Индекса МосБиржи за счёт роста и дивидендов во II квартале может составить 9–13,5%, а на горизонте до конца 2025 года — 22,5–29%.

Стратегия выбора акций

• Потенциал роста Индекса МосБиржи сопоставим с уровнем безрисковых процентных ставок. Поэтому важно выбирать наиболее перспективные бумаги, которые опередят общую динамику. Например, акции компаний финансового и нефтегазового сектора, которые могут быть лучше рынка при снижении санкционного давления.
• По-прежнему с осторожностью относимся к компаниям с высокой долговой нагрузкой. Стоимость обслуживания долга в 2025 году будет по инерции увеличиваться у большинства компаний, несмотря на снижение КС.
• Снизить валютный риск портфеля акций можно за счёт баланса (≈ 50/50) между бумагами экспортёров с устойчивой бизнес-моделью и компаний, ориентированных на внутренний рынок.

Фавориты на II квартал

Аналитики Альфа-Инвестиций определили качественные акции, которые могут опережать Индекс МосБиржи во II квартале 2025 года. При выборе фаворитов особое внимание мы уделяем компаниям с устойчивой бизнес-моделью, невысоким долгом и потенциалом для роста прибыли. 

Сбербанк

Самая популярная у частных инвесторов акция. Банк устойчив в условиях возросших процентных ставок и сохраняет высокую рентабельность. Даже в консервативном сценарии мы ждём рост чистой прибыли по итогам 2025 года, а вероятное замедление роста процентных доходов будет компенсировано увеличением комиссионных. В июне ждём дивиденды с доходностью около 11,5%, и в 2026 году выплаты могут быть сопоставимыми. Поддержку ценам акций также может оказать снижение геополитической напряжённости.

Совкомбанк

Снижение прибыли по итогам 2024 года было вызвано разовыми эффектами и переоценкой портфеля ценных бумаг. Рост кредитного портфеля в корпоративном сегменте и в рознице, в том числе за счёт интеграции Хоум Банка, позволит увеличить прибыль на фоне разворота денежно-кредитной политики в 2025 году. Мультипликатор P/E находится на сопоставимом уровне со Сбербанком, но у Совкомбанка более высокая рентабельность (ROE) и темпы роста бизнеса.

Т-Технологии

Несмотря на высокие ставки и ужесточение регулирования кредитования, в 2024 году чистая прибыль компании выросла на 51%. Компания вернулась к дивидендам после редомициляции и планирует ежеквартально выплачивать акционерам до 30% чистой прибыли. Менеджмент ожидает роста чистой прибыли в 2025 году не менее чем на 40% при рентабельности капитала больше 30% (выше, чем у Сбербанка и Совкомбанка). Компания наращивает доходы быстрее конкурентов, но оценивается лишь с небольшой премией. При этом акции торгуются с дисконтом по коэффициенту P/B к своим среднеисторическим значениям.

Газпром нефть

Финансовые результаты стабильно улучшаются, при этом у компании комфортный уровень долга. Целевой уровень дивидендов — не менее 50% от чистой прибыли, но в последнее время Газпром нефть выплачивает больше. Её дивиденды являются важным источником средств для контролирующего акционера — Газпрома, у которого высокий долг и обширная инвестпрограмма. Дивидендная доходность в следующие 12 месяцев в базовом сценарии превысит 12%.

ЛУКОЙЛ

Вторая по популярности акция у частных инвесторов и одна из самых дешёвых по мультипликаторам компаний в нефтяном секторе. При этом бизнес стабильно прибыльный, есть запас свободной ликвидности в валюте, отсутствует долг. Свободный денежный поток предполагает дивидендную доходность свыше 13% в течение 2025 года.

Татнефть

Целевой уровень дивидендов — 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ, но в прошлом году компания распределила больше. Учитывая отрицательный чистый долг, который вырос благодаря увеличению свободного денежного потока и сокращению капзатрат, выплаты за 2024 год также могут быть выше целевого уровня. Если компания продолжит выплачивать 75% чистой прибыли и придерживаться логики предыдущих двух лет, финальные дивиденды могут составить около 43 руб. на акцию. Это соответствует дивидендной доходности выше 6,5%. На горизонте 12 месяцев суммарные дивиденды могут составить свыше 12%.

ИКС 5

Продуктовый ретейл даже в периоды экономических спадов является устойчивой отраслью, и компания в ней лидирует: финансовые и операционные показатели растут быстрее, чем у конкурентов. ИКС 5 уверенно укрепляет свои позиции, расширяя сеть магазинов и географию присутствия. С 2022 года компания значительно сократила долговую нагрузку и акции торгуются с дисконтом относительно своих среднеисторических мультипликаторов (EV/EBITDA). В 2025 году прогнозируем высокие дивиденды с доходностью выше 25%: уже рекомендованы к выплате 648 руб. в июле, а осенью ждём ещё одну выплату в рамках обновлённой дивидендной политики.

Полюс

В 2024 году компания показала рекордную рентабельность по EBITDA — 79%, а также вернулась к выплате дивидендов. Акции уже значительно выросли, и фундаментальная оценка приблизилась к справедливой, учитывая снижение добычи в 2025–2026 годах и увеличение капзатрат. Но мы считаем, что цены на золото и дальше будут расти из-за геополитической напряжённости, торговых войн, ослабления доллара и покупки золота мировыми ЦБ. В этих условиях бумаги Полюса остаются интересным защитным активом.

Яндекс

Самая крупная и популярная среди частных инвесторов компания IT-сектора, в котором является ключевым игроком с устойчивой бизнес-моделью и привлекательной фундаментальной оценкой. Финансовые показатели Яндекса стабильно опережают ожидания аналитиков. Менеджмент Яндекса даёт уверенный прогноз на 2025 год: рост выручки свыше 30% и скорректированная EBITDA — более 250 млрд руб. Компания начала платить дивиденды и обещает делать это каждое полугодие.

Альфа-Инвестиции