Никому не нужное золото №2. ЮГК VS Полюс Золото
Чуть больше года назад я обратил свое внимание на акции золотодобытчиков.
Моим фаворитом был лидер отрасли —Полюс Золото, тогда акции стоили 11 000 рублей на акцию и вызывали отвращение у инвесторов в связи с выкупом 30% акций, что привело к отмене дивидендов.
С тех пор акции выросли на 72% + дивиденды.
Недавно я стал активно набирать акции ЮГК, которые сейчас точно также вызывают отвращение у инвесторов по разным причинам.
· Невыполнение планов компании по росту производства.
· Мажор, который любит выводить деньги из компании через займы и огромные бонусы.
· Наезд на компанию от Роспотребнадзора.
Что изменилось с тех пор?
· Планы по добыче стали консервативными.
· В состав акционеров вошел ГПБ с долей 22%, что должно улучшить корпоративные практики.
АО «ААА Управление Капиталом» Михаил Руссов:
«Мы надеемся внести наш вклад в дальнейшее увеличение акционерной стоимости ЮГК и внедрение лучших корпоративных практик».
· Долговая нагрузка должна снизиться.
Денежные средства, полученные в результате сделки, после выплаты всех необходимых налогов, Константин Струков направит на полное погашение долговых обязательств связанных сторон, поручителем по которым является ЮГК.
· Ростехнадзор разрешил добычу золота на трех карьерах ЮГК в Челябинской области.
«Ограничения сняты на фоне проделанной работы со стороны ЮГК по устранению нарушений при ведении горных работ, выявленных в ходе проверки Ростехнадзора.
Все нарушения на данный момент устранены. В результате работы специалистов ЮГК вместе с сотрудниками Ростехнадзора согласованы три плана развития горных работ, а также два проекта уточненных границ горного отвода», — сообщили в ЮГК.
Закрытым остается один золотодобывающий карьер уральского хаба — «Светлинский».
Несмотря на появившийся позитив, акции ЮГК далеки от своих исторических максимумов. Чего не скажешь об акциях Полюс Золото.
Финансовая модель
При цене на золото 2600$ (текущий спот 3200$+) и курсе доллара 110 руб. за доллар (в 2027 году) мы получаем мультипликатор EV/EBITDA 2027 года – 2,2х.
Исторически золотодобытчики оценивались в 7х данного мультипликатора, что уже дает нам апсайд 3х к текущей цене.
Для сравнения выкладываю модельку и по Полюс Золоту.
Отставание по форвардным мультипликаторам от лидера отрасли больше 2х.
При этом у ЮГК есть ряд преимуществ:
1. Цикл капитальных затрат завершен, а вот у Полюса он только разгоняется.
2. Рост производства против снижения у Полюса.
3. Более низкая маржа, что при росте цен на золото трансформируется в более высокий рост показателей.
4. ЮГК может погасить весь долг за 2 года и начать платить весь денежный поток на дивиденды. Полюс в лучшем случае сможет платить 30% от EBITDA.
Вывод:
Текущие цены на золото вкупе с ожидаемым ростом производства может значительно улучшить показатели компании. Дисконт по оценке к Полюс Золоту составляет больше 100%.
При улучшении корпоративных практик этот дисконт может очень быстро схлопнуться, а акция подорожать к более справедливым уровням.
Риски:
1. Мажор не сахар.
2. Ранее планы по добыче не выполнялись.
3. Золото может уйти и ниже 2600$.
4. Государство может поднять налоги, учитывая сверхдоходы.
5. Сильный рубль.
6. Ошибки в расчетах! Да-да, я не робот и мог где-то накосячить с формулами или заложить слишком оптимистичные данные.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Мой телеграм — канал: https://t.me/invest_fynbos
dinergy, основание для дисконта есть, но не х2 же к оценке Полюса. Без подобного дисконта я бы и не стал покупать акции. Тут как раз ставка на нормализацию корпоративных практик при содействии ГПБ.
О чем они прямо пишут!
Про Полюс тоже много чего негативного писали 1,5 года назад. Отношение миноров к компании быстро меняется, стоит начать платить дивиденды).
А там и капитализация подтягивается к справедливым уровням.
Нужен хотя бы один год, когда обещания будут выполнены и/или перевыполнены, тогда можно тезисам немного доверять. Но возможно цен таких не останется))
Emil R, менеджмент говорит, что текущий прогноз производства сильно занижен. Небольшая уверенность в его выполнении все таки имеется.
Капекс им пока не куда девать, наоборот анонсировали его снижение.
Ну и про цикл я написал в рисках. Да и расчеты я сделал исходя из цены 2600$ против текущих 3200$.
С текущей политикой Трампа я лично не ожидаю цены ниже 2500$.
В части переменчивости миноров к компаниям согласен полностью.
Спасибо за анализ👍
После того как людям очередной раз провели шершавым по губам, уже законченный дурак смог сделать выводы.
Но ты думаешь что больше это не повторится и все будет хорошо.
Ты оптимист.
Законченный.
Никита Носов, большая часть компаний на нашем рынке не без грехов. Если все их внести в черный список, то и покупать будет нечего.
Без риска нет доходности.
Если бы компания не была бы золотодобытчиков, то скорее всего её акции имели бы динамику как у Позитива. Никакого дисконта нет.
Насчёт Полюса: компания выплатила хорошие дивы+показала отличные результаты, поэтому и отношение к компании изменилось к тому же насколько я знаю в будущем:
К 2030 году группа компаний «Полюс» планирует удвоить добычу золота, доведя её до 6 миллионов унций в год. Это произойдёт благодаря запуску трёх новых проектов: Сухого Лога, Чульбаткана и Чёртового Корыта.
А все увидел 5,7, а у Полюса 3 прикинул
Когда Полюс в первый раз +100% был, я тоже задумался, а кто еще такой красивый -недооценённый есть из золотодобытчиков, оказалось есть такой, прям как в вашем посте, Петропавловск назывался, а перспективы у него ещё краше были.Я деньги не привык терять, я больше инвестор, если не считать заблокированные иностранные акции, у меня потерь нет.А вот на этом чуде тысяч 250 сгорело на двух счетах.Так что удачи вам.Бери побольше, лучше с плечом.
Кум(правда он чайник)на Полиметалле дохера потерял, тоже все пели песни, какая зашибись компания.Алросы возьми ещё с Сегежей,, тоже великолепные компании, без сарказма.Так до кучи.И Норникель, это вобще монстр.