Обзор на предстоящую неделю от 23.11.14

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Протокол ФРС

Относительно сопроводиловки по итогам заседания 29 октября — протокол ФРС голубиный:

— Несколько абзацев протокола посвящено инфляции.
ФРС выразило больше опасений по перспективам инфляции.
Члены ФРС ожидают падение краткосрочной инфляции, связывают это с падением цен на энергоносители.
«Большинство» ожидает, что после краткосрочного падения инфляция продолжит рост к целям ФРС 2%, но «некоторые» выражают сомнения.
«Многие» участники отметили, что ФРС должно очень внимательно наблюдать за признаками возможного смещения вниз долгосрочных инфляционных ожиданий, некоторые участники отметили, что появление таких признаков будет очень тревожным знаком.

— По рынку труда члены ФРС удовлетворены своей работой и ждут восстановления максимальной занятости (5,2%-5,5%).
Дополнительного обсуждения о готовности убрать окончательно фразу о «недоиспользовании трудовых ресурсов» не указано.

— Члены ФРС видят вероятность замедления экономического роста в США из-за экономических проблем Китая, Европы и Японии и роста курса доллара, но думают, что влияние на экономику США будет ограниченное.

— «Некоторые» члены ФРС предложили убрать фразу «ставки на текущих уровнях значительное время», но предложение было отвергнуто большинством.
По итогу было отмечено, что только один член ФРС (Плоссер) был за отмену данной формулировки.
Но само включение данной темы в обсуждение легкий негатив, ведь Плоссер мог просто выразить своё особое мнение, как делал ранее.
Т.е. члены ФРС началом обсуждения возможной отмены данной формулировки прощупывают реакцию рынка.

Выводы по протоколу ФРС:

Весь протокол пропитан желанием не спугнуть рынки после октябрьской волатильности, но рынки уже восстановились, поэтому изменение тональности вполне вероятно на заседании ФРС 17 декабря.
Главный акцент и надежда рынков на продолжение голубиной риторики ФРС: падение долгосрочных инфляционных ожиданий.
Именно падение инфляции может заставить ФРС повременить с отменой формулировки «ставки на текущих уровнях значительное время».
Исчезновение данной фразы: сигнал рынкам на повышение ставки через 5-6 месяцев, т.е. для повышения ставки в июне 2015 года ФРС должна убрать данную формулировку на заседании в декабре или январе.
Известно, что долгосрочные инфляционные ожидания по версии Мичигана резко упали, окончательное чтение 26 ноября.
Аналогичный отчет по долгосрочной инфляции ФРБ Нью-Йорка выйдет 8 декабря.
Также важен уровень безработицы, желателен рост уровня бр к 5,9% при публикации нонфармов 5 декабря.


2. Драги и компания.

На уходящей неделе евродоллар падал дважды: в понедельник на выступлениях членов ЕЦБ Мерша и Драги и в пятницу на Драги.
Выступления Драги практически не отличались от других его частых выступлений в крайние месяцы, но в пятницу спич Марио был эмоционально богатым.

Вообще достаточно странно видеть главу крупного ЦБ, который дважды в неделю на протяжении нескольких месяцев занимается вербальными интервенциями.
Видимо, ничего другого не остается, когда средства монетарной политики исчерпаны и единственная цель в снижении курса евро.
Печальное зрелище.

В пятницу Драги заявил, что инфляционная ситуация в Еврозоне становится сложной и ЕЦБ нужно действовать как можно быстрее для поднятия инфляции.
Видимо словосочетание «действовать как можно быстрее» и возымело на инвесторов эффект, ибо иначе столь сильное падение евродоллара на привычной мантре Драги объяснить сложно.
Т.е. до этого инвесторы не сомневались в расширении мер ЕЦБ, но временные ожидания склонялись в пользу весны 2015.
После спича Марио в пятницу рынок ожидает оглашение новых мер на заседании ЕЦБ 4 декабря.

Также Драги сообщил, что если текущая политика не достигнет цели или риски снижения перспектив инфляции материализуются: ЕЦБ готов менять скорость, состав и размер покупок.
Тут хочется проявить волю фантазии.

Что касается существующих программ TLTROs, ABS, CBPP3: скорость и размер к ним неприменимы.
Можно заявить, что ЕЦБ купит триллион за 2 года, можно сказать, что будем покупать 500 ярдов каждый месяц в течение 10 лет: от этого на балансе ЕЦБ покупок не прибавится.
Важен спрос на данное предложение ЕЦБ, а смысла нет продавать надежные активы с неплохой доходностью при отрицательных ставках на депозиты.

По сути, у ЕЦБ остались 2 возможных козыря: покупки корпоративных облигаций и ГКО.
Драги будет легче уговорить покупать корпоративные долги.
Но всё равно разногласий будет много.
Если по поводу покупок ABS не могли договориться 2,5 месяца, только 20 ноября ЕЦБ выдал правовой акт о начале покупок ABS, то здесь будет гораздо проблематичней найти сторонников.
Покупки ГКО встретят жесткий отпор в первую очередь со стороны Германии.
Вайдман уже заявил, что покупки ГКО приведут к поднятию юридических вопросов, т.е. опять в суд подадут).
Тем более, сначала не мешает получить решения обоих судов по программе ОМТ.

Наблюдая за рынком ГКО стран Еврозоны приходит понимание, что пытаясь вытащить Еврозону из дефляции Драги может погрузить её в сумрак.
В пятницу, после спича Драги, доходности ГКО Италии обновили рекордные минимумы.
Теперь доходности ГКО страны, пребывающей в рецессии с банками-зомби, ниже доходностей ГКО США.
Кто сейчас покупает ГКО проблемных стран Еврозоны при такой стоимости, отсутствии платы за риск и номинированными в валюте с отрицательной доходностью? Только местные банки.
И если Драги не выкупит эти ГКО за счет Германии (а других вариантов нет при текущем устройстве Еврозоны), то Греция-2010 покажется мелкой неприятностью.
Но даже если Драги уговорит Германию на запуск полноценного QE, то по мандату ЕЦБ имеет право выкупать только краткосрочные ГКО.
А объем таких ГКО невелик и покупка короткого конца ГКО не приведет к снижению доходностей долгосрочных ГКО.
Т.е. в любом случае впереди мрак и расплата за пузырь на рынке ГКО стран Еврозоны.

Другие члены ЕЦБ были более конструктивными, чем Драги.
Мерш заявил, что ЕЦБ имеет право покупать всё, что угодно.
Акции, ГКО, золото… но сначала нужно подождать эффект от уже принятых программ.
Кнот заявил, что не является противником покупок ГКО, но на данный момент нет никаких причин для запуска подобной программы.
Самым откровенным было выступление Нуайе, который заявил, что покупки ГКО возможны, если в Еврозоне начнется рост ставок в 2015 на фоне ужесточения монетарной политики ФРС.
Т.е. если доходности ГКО Еврозоны начнут расти вслед за доходностями ГКО США: нам придется покупать ГКО.
Гениально)

Так или иначе, Драги достаточно умен, чтобы понимать: если 4 декабря ЕЦБ не примет новых мер, то евродоллар вырастет.
А договориться о новых мерах до аукциона TLTROs 11 декабря будет сложно.
Иногда чрезмерные вербальные интервенции вредят, большое количество шортовых позиций по евро могут сильно выстрелить вверх при каскадообразном исполнении стопов.
Желательно на текущей неделе увидеть рост инфляции в Еврозоне для большей уверенности в беззубости Драги на заседании ЕЦБ 4 декабря.

3. Китай

Народный банк Китая снизил процентные ставки: по годовым кредитам — на 0,4 п.п. до 5,6% и по годовым депозитам — на 0,25 п.п. до 2,75%.
Также разрешил коммерческим банкам устанавливать проценты по вкладам в 1,2 раза выше своей базовой ставки.

Это позитив для сырьевых и экспортно-ориентированных валют.
Однако, евродоллар отрисовал небольшой шип вверх перед очередным перелоу.
Печальный признак.



На предстоящей неделе:

1. Экономические данные.

Экономические данные выходят на первый план перед заседаниями ЕЦБ и ФРС 4 и 17 декабря соответственно.

— Еврозона

Понедельник: IFO Германии.
Рынок получил ZEW выше ожиданий и PMI ниже ожиданий, IFO рассудит противоречия.
Вторник: детализация ВВП Германии за 3й квартал.
Четверг: инфляция и рынок труда Германии.
В прошлом месяце именно падение инфляции в Германии не дало общему показателю достигнуть 0,5%, может в этом месяце наверстает упущенное.
Пятница: инфляция и рынок труда Еврозоны.
Инфляция Еврозоны основной показатель на текущей неделе, рост инфляции обеспечит достойный отпор желанию Драги разнообразить заседание ЕЦБ 4 декабря оглашением новых мер.

— США

Вторник: 2я оценка ВВП США за 3й квартал и потреб доверия по версии конкурентов Мичигана.
По ВВП прогноз на понижение, но в 3м квартале были заказы Боинга, могут пересмотреть куда угодно при желании, в любом случае это не крайний пересмотр).
Среда: день, богатый данными США.
Важно всё: дюраблы, инфляция, заявки бр, домики.
Но особенно важен окончательный анализ перспектив инфляционный ожиданий Мичигана (для заседания ФРС 17 декабря).
Четверг: День Благодарения в США, разворот евродоллара вверх или через перелой и последующий шортокрыл либо без перелоя.

2. Заседание ОПЕК 27 ноября.

Исход заседания предугадать проблематично, слишком сильный раскол внутри по дальнейшей политике.
Скорее всего, квоты снизят, но вряд ли существенно.

3. ШНБ, «золотой» референдум 30 ноября.

Итоги референдума могут вызвать открытие с гэпами 1 декабря и не только по золоту.
Аккуратнее.
-------------------
По ТА…

Цели вверху неизменны: 1.29я и 1.33-1.35 (в зависимости от исхода заседаний ЕЦБ и ФРС в декабре):


Внизу масса сильных поддержек:

С идеальными входами в лонг от низа треугла и 200МА на месяце.
--------------------
Выводы:

Драги дал очередной повод рынку для наращивания шортов по евродоллару.
Короткие позиции по данной валютной паре слишком велики для текущего ФА.
Открытие лонгов при снижении евродоллара от сильных ТА-уровней имеют большой потенциал по параметру риск-прибыль.

С четверг США выходный, День Благодарения славится либо занудным флетом либо чрезмерными движениями.
По ТА стоит покупать от сильных уровней, которых при снижении в 1.22ю будет предостаточно.
Но и в 1.23й до ВВП США во вторник должны давать ставить в бу лонги евродоллара.

Продавать смысла нет, евродоллар перепродан по текущему ФА, если только ВВП США не пересмотрят под 5%, а инфляция в Еврозоне не упадет в очередной раз.
--------------------
Моя тактика:

Ушла без позиций на выходные.
На предстоящей неделе буду ловить лонги евродоллара.
На Азии хочу лонг от 1.234Х-5Х, если не дадут: возьму из верха 1.23й, до сессии США во вторник ниже 1.233Х вряд ли уйдет евродоллар.
При повторном падении без сильных данных лонг из района 1.233Х-1,235Х (скорее всего ретест будет, даже если с текущих евродоллар уйдет на коррект в середину-верх 1.24й).
С сессии США вторника буду ловить лонги с учетом поступающих данных, при сильных данных США начну с верха 1.22й.