Девальвация рубля и действия ЦБ - This Time is Different

Девальвация рубля и действия ЦБ — This Time is Different 
  
Происходящее последнее время не имеет аналогов в финансовой истории в том смысле, что причины по которым ЦБ действует, отличаются от кризисов девальваций 1998 и от 2008 года.  

1998 
 * почти без потери ЗВР

* наращивание рублевой М2

* нет закредитованности — происходит радикальный подъем ставок
  
апрель 

 ЗВР 14 млрд. долл

Внешний долг 182.8 млрд. долл

М2 0.37 трлн руб 

% ставка 30%

ЗВР/М2 80.4

официальный курс 6.13
    
 ноябрь 

 ЗВР 13.1 млрд. долл

Внешний долг 182.8 млрд. долл

М2 0.39 трлн руб

% ставка 60% 

ЗВР/М2 29.7

официальный курс 17.17
    
  май 1999
 
  ЗВР 11.6 млрд. долл

Внешний долг 182.8 млрд. долл

М2 0.52 трлн руб

% ставка 60%

ЗВР/М2 44.8

официальный курс 24.7
  
 
май 2000
 
  ЗВР 18.3 млрд. долл

Внешний долг 178.2 млрд. долл

М2 0.8 трлн руб

% ставка 33%

ЗВР/М2 43.7 

официальный курс 28.4
    

     
2008
  * значительные потери ЗВР

* сжатие рублевой денежной массы М2

* из-за сильной закредитованности компаний и населения — слабый и ограниченный подъем ставок
    
 июль
 
  ЗВР 589 млрд. долл

Внешний долг 534 млрд. долл

М2 13.8 трлн руб

% ставка 10.75%

ЗВР/М2 23.4

официальный курс 23.2
   
  февраль 2009
 
  ЗВР 383.5 млрд. долл

Внешний долг 460 млрд. долл

М2 11.4 трлн руб

% ставка 13%

ЗВР/М2 29.7 

официальный курс 35.7
   
  
июнь 2009
 
  ЗВР 407.1 млрд. долл

Внешний долг 460 млрд. долл

М2 12.3 трлн руб

% ставка 11.5%

ЗВР/М2 30.21

официальный курс 31.2

      



 2014
 
  * пока почти нет потерь ЗВР (=1998)

* происходит наращивание рублевой денежной массы М2 (=1998)

* закредитованность — слабый подъем ставки (=2008)
  

июль
  
 ЗВР 472.4 млрд. долл

Внешний долг 731 млрд. долл (из него в валюте 438 млрд. долл + 77 млрд. евро +  24.4 млрд в прочей валюте)

М2 30.4 трлн руб

% ставка 8.5%

ЗВР/М2 65

официальный курс 35.4
   
  декабрь
  
 ЗВР 416.2 млрд. долл

Внешний долг 678 млрд. долл 

М2 31.4 трлн руб

% ставка 10.5%

ЗВР/М2 75

официальный курс 55
   
  Выводы: 
 ситуация нечто среднее между 2008 и 1998, причем ближе к 1998 
 
Лучше 1998: ЗВР = внешнему долгу

Хуже 1998: большая закредитованность населения и компаний, санкции
  Лучше 2008: нет

Хуже 2008: санкции, больший валютный долг, большая рублевая денежная масса относительно ЗВР

  
Логика действий ЦБ? 
 
Понятно желание не тратить ЗВР из-за закрытого рефинансирования долгов, ЗВР = внешнему валютному долгу

Понятно желание не сжимать денежную массу из-за риска банкротства банков

Понятно желание не повышать ставку из-за высокой задолженности и риска банкротств заемщиков
   
Прогнозы:
  1. Ослабление рубля будет продолжаться, пока не будет найден баланс между спросом и предложением на уровне населения, а не ЦБ 
Точка баланса — ЗВР/М2 + 10-20% паники (80-90 р.), с дальнейшем возвратом к ЗВР/М2 (75 р.). Выходить в рубль и покупать ФР можно начинать покупать после прохождения точки баланса

 

2. Ослабление рубля будет медленно продолжаться даже после стабилизации цен на нефть на одном уровне из-за продолжения роста М2 — пока ЗВР не начнут расти
 
  3. Процентные ставки будут продолжать расти до 15-17%, ипотека схлопнется, цены на недвижимость в рублях упадут на 20-30% в течение ближайших 1.5-2х лет, далее последует медленный рост 10-15%.
 
  4. Фондовый рынок после достижения дна будет медленно расти на 20-30% ежегодно в соответствии с реальной инфляцией