Даже легендарные инвесторы нарушают собственные правила.

Сегодня в передаче Squawk Box на CNBC Bill Ackman, основатель хедж фонда Pershing Square Capital Management, признался, что инвестиционные результаты за прошедшие 12 месяцев были худшими в его карьере (за 25 лет).

Главная причина неудовлетворительных результатов Pershing Square — катастрофический обвал акций канадской фармацевтической компании Valeant (VRX). Еще в первом квартале 2015г акции Valeant торговались по 200-230 долларов, а сегодня их цена около 30. В июне 2016г цена акций ненадолго падала ниже 20 долларов.

Valeant Pharmaceuticals занимается выпуском дженериков и безрецептурных лекарств. Стремительный рост компании обеспечивался постоянными сделками слияний и поглощений. С 2008г компания совершала несколько сделок M&A в год. В 2015г Valeant ненадолго стала самой дорогой канадской компанией. Стратегия компании заключалась в резком снижении расходов на исследования (R&D) в покупаемых компаниях и повышении цен на продукцию. Это приводило к резкому улучшению финансовых показателей в ущерб долгосрочным перспективам. В январе 2013г Valeant купила российскую компанию Natur Product за 163 млн долл, а в мае 2013 — Bausch & Lomb, крупнейшего производителя контактных линз, за 8,7 млрд долл.

В 2014г Valeant попыталась поглотить производителя Botox компанию Allergan. Этому воспротивились акционеры последней, т.к. в оплату их акций Valeant предлагала собственные акции. В этой попытке приобрести более крупную Allergan компания Valeant заручилась поддержкой Pershing Square Capital, одного из своих крупнейших акционеров. Любопытно, что хедж фонд был одновременно акционером обеих компаний и активно задавались вопросы о наличии инсайдерской информации и конфликте интересов. Но никаких санкций по этим вопросам со стороны SEC не последовало. Попытка поглощения провалилась. Впоследствии Allergan была куплена компанией Actavis за 70 млрд долл.


Катастрофа разразилась в сентябре 2015г. Valeant попала под прицел журналистов и инвесторов за свои деловые практики. В 2016г компания объявила, что является объектом расследования SEC и офиса окружного прокурора Нью Йорка.




В интервью CNBC Bill Ackman признался, что история с Valeant была самой большой ошибкой в его карьере. По его словам, он нарушил все свои инвестиционные правила. В частности, Pershing Square до этого не инвестировал в такие сложные истории, в которых для понимания всех нюансов компании не достаточно изучить стандартные формы корпоративной отчетности. Следующей ошибкой было решение сохранить пассивное участие в компании после провала попытки приобретения Allergan. Ackman остался с Valeant «в надежде на другие сделки». «Мне никогда не доводилось держать акции, упавшие на 90%», сказал миллиардер.


Второй интересной новостью пятницы, связанной с Pershing Square и ее основным владельцем, стали его комментарии о том, что Carl Icahn через инвестиционный банк Jefferies Group предлагал Pershing Square выкупить свой пакет акций Herbalife (HLF). Bill Ackman держит шорт Herbalife примерно на 1 млрд долларов уже несколько лет. Его давний заклятый противник, с которым они на ножах, Carl Icahn является крупным акционером HLF. Когда 1,5 года назад новость о большом шорте стала известна и акции Herbalife резко упали в игру на стороне покупателей вступили Icahn и George Soros.




В качестве резюме. Нарушение собственных правил, их подгонка под текущие позиции и мнение, неготовность трезво оценивать ситуацию и пр. сыграли злую шутку с одним из легендарных представителей индустрии хедж фондов. Верю, что Ackman снова поднимется на пьедестал. 

В 2015г основной хедж фонд Pershing Square потерял 17%, в 2016г еще 20%. Активы под управлением за год упали с 20 до 13 млрд долл. Справедливости ради скажу, что с сильными оттоками в 2016г столкнулись Tudor Investment Corp (Paul Tudor Jones), Paulson & Co (John Paulson), Viking Global Investors (Ole Halvorsen) и др известные инвесторы.

_______

Только что CNBC сообщил, что Carl Icahn докупил 2,3 млн акций Herbalife (140 млн долл). На этой новости акции HLF на постмаркете +6%. Между Ackman и Icahn старая ссора и Icahn очень хочет выдавить Ackman из шорта с большими убытками.