Почему мы падаем и почему растём. Распадская. ЛУКОЙЛ. БСП

Всем привет!

Эта неделя выдалась довольно яркой… куча событий, отчетов, выступлений, но красный фон все же преобладал. Если кто то не в курсе, то господин Трамп ввёл пошлины на сталь и алюминий. После этого Трамп подписал меморандум о торговых мерах в отношении Китая, добавив ещё больше огня. Во многих изданиях это назвали торговой войной. А рынки отреагировали следующим образом:

А вот как выглядит мировой экспорт Китая:

 
Китай опередил всех, однако после введения пошлин 25% на 10% всей импортируемой продукции картина, я думаю, изменится. Самое обидное, что Китай боится отвечать, такой вывод я делаю по следующей причине: США ввели пошлины на 60 млрд долларов, а Китай — барабанная дробь — на 3 млрд долларов (в 20 раз меньше). Симметрией здесь конечно даже не пахнет.

Второй момент на который стоит обратить внимание это высылка дипломатов по всему миру из-за дела Скрипаля, эта ситуация ухудшает и без того томные настроения на российском фондовом рынке.

Ну и единоственным, наверное, лучиком света служит нефть-матушка, которая пробила отметку 70$ за баррель, что сдерживает падение всего рынка.

Теперь вернёмся к корпоративному фону. А начну я именно с Распадской, которая на этой неделе ушла в крутое пике:

 
Причиной такого падения стала рекомендация СД не распределять прибыль и не выплачивать дивиденды. Но это все эмоции, давайте отбросим их и разберём сильнейший отчёт Распадской.

 
Выручка и прибыль выросли год к году на 72-73%. Но это не самое главное. Главное это резкое снижение долговой нагрузки — общий долг компании снизился за год на 396 млн долларов, составив 38 млн против 434 млн, годом ранее. Чистый долг и вовсе ушел в минус. А это свидетельствует о снижении показателя проценты к уплате.

В прошлом году компания выплатила 23 млн долларов в виде процентов. Только по 7,75% еврооблигациям процент составил 10 млн долларов, но эти облигации были благополучно погашены 27 апреля 2017 года. Соответственно в текущем году эти выплаты не будут сжирать заработанные компанией деньги и стоит ожидать более высоких результатов.

Ещё одна причина по которой стоит ожидать более высоких результатов это снижение добычи дешевого угла марки ГО/ГЖО в пользу добычи премиального и дорогого угля марки ОС, который дает высококачественный металлургический кокс и содержит меньше серы, что снижает вредные выбросы в атмосферу. Добыча угля марки ОС будет одним из ключевых направлений компании.

По поводу дивидендов. Я конечно ожидал, что они все таки будут и для меня было неожиданностью рекомендация СД. Но с другой стороны, у компании есть риски в виде санкций и снижения цен на сталь, поэтому менеджмент решил сначала выплатить долг (сделано), посмотреть на динамику цен на уголь (а волатильность цен была довольно высокая: в течении двух лет цены колебались от 90 до 189 долларов за тонну) и только потом выплачивать дивиденды. Конечно ждать дивиденды ещё год, перспектива так себе, но я решил подождать в расчете на рост котировок и финансовых показателей. А вообще следует подождать ГОСА, которое пройдёт 17 мая и конференц-звонок, который будет в понедельник.

Далее я хочу рассмотреть отчетность БСП. Первое на что я хочу обратить внимание это рост чистой прибыли, причём рост довольно хороший.

Здесь давайте посмотрим за счёт чего у нас выросла прибыль:

 
Мы видим едва заметный рост кредитного портфеля банка, но здесь стоит копнуть глубже и посмотреть за счёт чего он вырос и снизился. Итак, во-первых, это рост ипотечных кредитов и кредитов на приобретение автомобиля со стороны физиков. Во-вторых, это рост инвестиционных кредитов и кредитов предприятиям, которые финансирует государство. Теперь следует рассмотреть какие сектора берут кредиты:

И что мы видим!? Рост идёт в самых перспективных секторах: нефтегазовый, торговля и строительство. Это на мой взгляд хороший звоночек. Что касается ценных бумаг, имеющихся в наличие для продажи, то банк напортил долю в акциях и облигациях субъектов РФ, снизив при этом вложения в корпоративные облигации, ОФЗ и корпоративные еврооблигации.

При этом мы также можем заметить снижение процентного дохода на 1,6 млрд, в то время как у Сбербанка и ВТБ этот показатель растёт.

В итоге что мы имеем: банк по прежнему довольно дешевый, кредитный портфель банка внушает оптимизм, но снижение процентного дохода немного смущает. Но меня порадовала весьма оптимистичная стратегия до 2020 года.

Дивиденды согласно дивполитике банка должны быть 20% от прибыли по РСБУ, что равно 1,63 рубля на акцию.

По ЛУКОЙЛу ситуация сложнее. Не успел изучить ещё презентацию после дня инвестора, она действительно огромная (111 страниц). Поэтому давайте рассмотрим сначала отчёт:

Чистая прибыль выросла в 2 раз на первый взгляд, но мы то понимаем, что рост составил всего 31,5%. А остальная прибыль появилась за счёт продажи во втором квартале АО «Архангельскгеолдобыча». То есть это разовая прибыль, но рост на 31,5% это тоже не плохой показатель.

Также по отчету мы заметили рост капзатрат, но позитивом служит то, что этот рост во-первых, всего на 2,9%, а во-вторых, он был в сегменте добыча и геологоразведка, что говорит о разработке новых месторождений и как следствие росте добычи. При этом затраты снизились в сегменте «Переработки», и это при росте объемов переработки на 2%.

Дальше предлагаю взглянуть на структуру добычи

И здесь конечно особое внимание стоит уделить двукратному росту добычи на высоко-маржинальных проектах. Ну и последнее, чему я уделю внимание это долговая нагрузка компании.

Чистый долг продолжает снижаться год к году, что конечно также говорит об успешности компании и эффективности управления менеджментом.

В общем про ЛУКОЙЛ можно сказать только то, что компания очень крутая и это подтверждает следующее изображение:

Ну и в заключение ещё одна позитивная новость: ЛУКОЙЛ планирует направлять половину доходов, полученных от продажи нефти по цене выше 50 долларов за баррель, на программу обратного buy back.

Ну и по традиции давайте посмотрим на состояние нашего портфеля:

ЛСР снова ушла в минус на фоне общей стагнации рынка, так же в минус ушёл Эфир. Но в любом случае, я продолжаю держать все бумаги. По мере поступления новых идей буду публиковать их в группе: vk.com/Stockan