Про календари.

Не дождавшись мудрых рассуждений от Дмитрия Новикова, решил написать сам, что знаю.
Начнём с довольно очевидного утверждения: если хеджировать проданную волатильность абсолютно, то на экспирацию мы должны получить всю временную стоимость опционов, пускай и размазанную по оси ординат графика пиэнэль. Вопрос только в том, как это сделать. Собственно, вот он грааль. В идеале, при хедже базовым активом мы должны иметь бесконечно большую позицию и/или бесконечно малый шаг хеджа, бесконечно малый шаг цены и отсутствие комиссии. Само собой, это условие невыполнимо. И тут на помощь могут прийти купленные опционы того же БА другой серии. Преимущество таких конструкций состоит в отсутствии дискретности хеджа.
Если говорить предметно, то ближние серии должны быть дороже по волатильности, чем дальние. Объяснение простое: IV или по-другому цена опционов есть ни что иное как предполагаемая стоимость хеджа. С приближением экспирации растёт модуль гаммы всех позиций, хеджироваться нужно чаще, соответственно ошибок больше. Ошибки возникают из-за неправильного расчёта дельты, несвоевременного хеджа вручную и т.д., но главная засада в том, что мы не можем хеджиться на каждый пункт изменения цены. Дискретность хеджа — главная причина роста IV по мере приближения экспирации.
На основе этих немудрёных соображений я стал придумывать конструкции. Удобно продавать недельки РИ (результат виден сразу). Но как и чем их прикрыть — дело вкуса. Могу сказать, что просто прямой календарь неделя — месяц не приносит ничего кроме хлопот. Конструкции должны быть более изощрёнными, нужно экспериментировать с количеством купленной-проданной гаммы, искать удобные моменты, и еще неплохо просто знать какой должна быть стоимость в пунктах (биржа часто дурит с расчётом IV). В качестве положительного примера — покупка недельной бабочки против 10-дельтовых месячных коллов с автоматическим ДХ даёт стабильный +. Скрины выкладывать не имеет смысла, они меняются по 10 раз на дню.
И главное — никакой календарь не освобождает от необходимости ДХ и роллирования, просто немного облегчает задачу.
Всем удачи!

календарный спрэд опцины RI

stanislav sagaydak

Москва

1 148

с 8 января 2017

12 Комментариев

noHurry
11 сентября 2018, 18:25
Начнём с довольно очевидного утверждения: если хеджировать проданную волатильность абсолютно, то на экспирацию мы должны получить всю временную стоимость опционов, пускай и размазанную по оси ординат графика пиэнэль.
вообще-то очевидным утверждением считается, что «если хеджировать проданную волатильность абсолютно», то на экспирацию мы должны получить ноль в пиэнэль (хедж+опцион), и то при условии, что вы будете хеджировать по волатильности опциона и при условии, что эта волатильность совпадёт с будущей реализованной волатильностью.
Если говорить предметно, то ближние серии должны быть дороже по волатильности, чем дальние.
не должны, на СнП к примеру на спокойном рынке ближние дешевле, а на волaтильном дороже. Я впрочем РИ не отслеживаю, но предполагаю вы видите вашу картинку, потому что уровень волатильности на РИ относительно высок и при снижении картинка может поменяться.
0
- stanislav sagaydak
  11 сентября 2018, 18:49
  noHurry, Хеджировать абсолютно, значит без затрат на хедж- за что продали БА, за то и купили при возвратном движении. А смещение относительно страйков только размажет шапку по оси ординат, но к убытку привести не может, т. о. вся временная стоимость должна быть под шапкой.
  0
  - noHurry
    11 сентября 2018, 20:15
    stanislav sagaydak, «без затрат на хедж- за что продали БА, за то и купили при возвратном движении» — вообще-то это не дельтахедж, а его отсутствие.
    «бесконечно малый шаг хеджа, бесконечно малый шаг цены и отсутствие комиссии.» и если к этому добавить совпадение волатильностей, то вы получите идеальный или как вы его называете абсолютный хедж. И тогда у вас игра с нулевой суммой, а если вы хотите получить временную стоимость опциона, то вам нельзя делать ДХ, нужно продать опцион и молиться, чтобы БА не пошел выше/ниже точки входа на экспирацию.
    И ещё вопрос — «покупка недельной бабочки против 10-дельтовых месячных коллов» — месячные колы вы надо пологать покупаете?
    0
    - stanislav sagaydak
      11 сентября 2018, 20:57
      noHurry, Да, месячные коллы покупаю. Это самый низ улыбки.
      Особо спорить не настроен, но куда же денется временная стоимость при абсолютном хедже? Временная стоимость на графике это площадь фигуры под шапкой, при идеальном хедже она остаётся. Вообще это умозрительное построение, в реальности невозможное, так что и спорить не о чем.
      0
      - noHurry
        11 сентября 2018, 21:13
        stanislav sagaydak, хедж это тоже опцион и при идеальном хедже P/L хеджа будет равен P/L опциона с обратным знаком, а P/L опциона в нашем случае и есть ваша «шапка», т.е. у хеджа будет в нашем случае яма, которая вместе с шапкой от опциона даст прямую. Вы же читаете Дмитрия Новикова, он много об этом писал.
        +2
        stanislav sagaydak
        11 сентября 2018, 21:22
        noHurry, Стоимость опциона возникает из-за дискретности функции цены и как следствие — хеджа. Абсолютный хедж непрерывен и в этом смысле он не является опционом, т.к. он бесплатный.
        0
        noHurry
        11 сентября 2018, 22:25
        stanislav sagaydak, ну тогда вы действительно нашли грааль. )
        +1
        ch5oh
        12 сентября 2018, 01:35
        stanislav sagaydak, оба утверждения ошибочные. Но если Вы на этом зарабатываете — поздравляю.
        0
Дмитрий Новиков
12 сентября 2018, 13:25
Если вы продали/купили опцион у вас дельта, вега и пр. не меняется. Соответственно, выбранный ДХ по воле опциона, выше или ниже, тоже устанавливается на момент покупки. Рынок меняется. Если у вас уже есть опцион, а вы ДХ рынок, то тут уже ваши проблемы. Тогда, хотя бы добавляйте опционы. А так вы торгуете одно, а ДХ другое:)))
0
- stanislav sagaydak
  15 сентября 2018, 10:40
  Дмитрий Новиков, Да, тут есть проблемы: агрессивно хеджиться опционом в автоматическом режиме невозможно, а если БА, то непонятно, как считать дельту, там 2 серии, разные по волатильности, пока не придумал, как адекватно это делать, приходится на глазок, по биржевой IV с поправками в виде удержания ненулевой дельты.
  0
  - Дмитрий Новиков
    15 сентября 2018, 16:53
    stanislav sagaydak, Я не врубаюсь. Причем тут биржевая волатильность? Вы уже купили опцион. Больше опционов не покупаете. Соответственно, на момент покупки вы купили волатильность, время и все остальное и у вас оно не изменно. Если вы его купили, то решили, что вола ниже, чем вола БА. Вы сразу выбираете волу ДХ для БА и поехали. БА вам должен накосить больше, чем потеряет опцион. Какая вам разница какая там вола на бирже? Только если вы будите усреднятся или роллировать опционы, тогда и вола вашей позиции поменяется.
    0
    - stanislav sagaydak
      16 сентября 2018, 07:49
      Дмитрий Новиков, да, логично, попробую.
      0