Турецкий банковский сектор и его оценка. Часть 2.
T. HALK BANKASI A.S.
В целях обеспечения торговцев и ремесленников финансовыми ресурсами, содействия их экономическому развитию Halk Bank был учрежден в 1933 году в качестве кредитного союза небольшими кооперативами, как самостоятельная организация банк начал функционировать в 1938 году. За время своего существования банк совершал ряд слияний и поглощений, прежде чем стать таким, какой он есть сейчас. Изначально был государственным, но в 2007 и 2012 годах проведены размещения акций на бирже. В результате в обращении находится 48,9% акций. Информация с сайта банка.
Баланс организации за 9 месяцев 2018 года выглядит следующим образом:
При 397953 млн. лир активов, собственный капитал составляет 28889 млн. лир. Среди рассматриваемых банков это пока что самый низкий показатель. Денежные эквиваленты в иностранной валюте и займы оценены в 133217 млн. TL, а депозиты в 107996 млн. TL — здесь данные значения в норме. Капитал рассчитанный в иностранной валюте совсем небольшой и при малейших признаках обесценения валютных активов может легко уйти в отрицательную зону.
Основная банковская деятельность выглядит примерно так же, как и у других:
За 9 месяцев банк заработал для своих акционеров 2247 млн. лир (за весь 2017 год 4038 млн. лир). Чистая прибыль LTM составляет 3129 млн. лир. Соответственно, в этом году отработали где-то хуже.
Акционерный капитал компании состоит из 1250 млн. акций. Структура держателей выглядит следующим образом:
При котировке в 6,87 TL рыночная капитализация составляет 8588 млн. лир. Текущие мультипликаторы (LTM): ROE=11%, P/BV=0.3, P/E=2.7.
В 2017, 2016, 2015 банк заплатил дивиденды соответственно: 0.149 TL (5% ЧП), 0.2046 TL (10% ЧП), 0.1852 TL (10% ЧП).
YAPI VE KREDI BANKASI A.S.
Yapı Kredi был основан как первый частный банк в Турции, ориентированный на розничную торговлю, и в настоящее время является четвертым по величине частным банком в стране (по состоянию на 1П18). Информация с сайта банка.
Баланс организации (3Q 2018):
При собственном капитале в размере 40306 млн. лир активов у банка на 421974 млн. лир. Выглядит относительно устойчиво. Денежные эквиваленты в иностранной валюте и займы оценены в 188821 млн. TL, а депозиты в 132460 млн. TL — данный показатель в норме. Капитал рассчитанный в иностранной валюте совсем небольшой и при малейших признаках обесценения валютных активов может легко уйти в отрицательную зону.
Основная банковская деятельность выглядит схожим образом с остальными рассматриваемыми кредитными организациями:
За 9 месяцев 2018 года банк заработал для акционеров 3586 млн. лир (за весь 2017 3614 млн. лир). Чистая прибыль LTM составляет 4465 млн. лир.
Акционерный капитал компании состоит из 8447 млн. акций. Во втором полугодии котировки сильно упали из-за увеличения уставного капитала посредством выпуска новых акций. Это произошло по инициативе крупнейших владельцев банка: UniCredit SpA и Koc Holding AS. Было сделано для поддержки уровня капитала.
Таким образом сейчас состав акционеров следующий:
Koç Financial Services — СП с равными долями UniCredit Group и Koç Group.
При текущей котировке 1.57 TL рыночная капитализация компании равна 13262 млн. лир. Актуальные мультипликаторы (LTM): ROE=11%, P/BV=0.33, P/E=3.
О будущих дивидендах судить сложно. Согласно стратегическому плану «YapıKredi 2020» компания, вероятно, начнёт выплачивать их в 2020 году, исходя из результатов 2019 года.
VAKIFLAR BANKASI A.S.
VakıfBank был создан с начальным капиталом в 50 млн. лир 11 января 1954 года, начал функционировать 13 апреля 1954 года. VakıfBank стремится содействовать сбережениям страны с помощью современной банковской практики и использовать ее в соответствии с требованиями экономического развития. Информация с сайта банка.
Рассмотрим баланс банка (3Q 2018):
При 366757 млн. лир активов собственный капитал банка составляет 27542 млн. лир. Не очень уж и много. Денежные эквиваленты в иностранной валюте и займы оценены в 137679 млн. TL, а депозиты в 83294 млн. TL — здесь данный показатель в норме. Капитал рассчитанный в иностранной валюте совсем небольшой и при малейших признаках обесценения валютных активов может легко уйти в отрицательную зону.
Аналогичная картина, в сравнении с другими рассматриваемыми банками, по основной деятельности:
За 9 месяцев 2018 года банк заработал для своих акционеров 3268 млн. лир (за весь 2017 3932 млн. лир). Чистая прибыль LTM составляет 4225 млн. лир.
Акционерный капитал состоит из 2500 млн. акций.
На 30 сентября 2018 года состав акционеров выглядел так:
Всего 876 холдеров! Категории A, B, С— являются привилегированными. Их преимущество в выдвижении кандидатов в совет директоров. Судя по всему, акции категории D такими преференциями не обладают.
При текущей котировке 3.8 TL рыночная капитализация компании равна 9500 млн. лир. Актуальные мультипликаторы (LTM): ROE=15%, P/BV=0.34, P/E=2,25.
Дивиденды акционеры получают небольшие:
По всей видимости, этот фактор, а также отсутствие потенциальной возможности любого контроля над компанией, делает акции такими дешёвыми.
Рассмотрим динамику финансовых показателей и изменение рыночной капитализации за период в несколько лет:
T. GARANTI BANKASI A.S.
AKBANK T. A.S.
T. IS BANKASI A.S.
T. HALK BANKASI A.S.
YAPI VE KREDI BANKASI A.S.
VAKIFLAR BANKASI A.S.
Картина сильно напоминает ситуацию в оценке некоторых российских банков. За предыдущие годы капитал рассматриваемых турецких организаций рос. Росли и прибыли, но не такими темпами. Постепенно ROE становилась меньше, и рыночные цены банков стали в несколько раз дешевле их собственных капиталов. Выглядит так, что сейчас банки очень дешёвые. Но наверняка неизвестна ситуация с активами, там может быть что-то токсичное.
Если у вас есть опыт инвестирования на турецком рынке и вы хотите обсудить эту тематику, то пишите!
Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Ансимов А. А. не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.
Несмотря на то, что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, Ансимов А.А. не может гарантировать достоверность и полноту включенной в обзор информации. Ансимов А. А. не несёт ответственности за убытки от использования информации, содержащейся в данном обзоре.
