Покупатель Эльги будет использовать падение цен на уголь как аргумент для снижения цены - Фридом Финанс

Для месторождений типа Эльгинского традиционные методы оценки не подходят. Сумма в 200 млрд рублей может показаться завышенной, но она обусловлена именно огромными ресурсами месторождения. На разработку всех его запасов уйдет не менее 200 лет. С учетом размеров (2,2 млрд тонн) стоимость добычи в долгосрочной перспективе будет сильно зависеть от капитальных и операционных расходов. Инвестиции в добычу на первоначальном этапе должны будут составлять около $0,3 млрд в год, а затем будут увеличиваться.

Операционные затраты на добычу на Эльгинском месторождении составляют около 1200 руб. за тонну, и в текущих условиях оно может генерировать порядка 14 млрд EBITDA в год. Рентабельность EBITDA в угольном сегменте по итогам девяти месяцев прошлого года у «Мечела» составляла около 32%. Цена на уголь подвержена повышенной волатильности, а сбыт будет сильно зависеть от ситуации в экономике Китая.

Полагаю, что покупатель будет использовать падение цен на уголь как аргумент в переговорах, чтобы сбить цену.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«Мечел» продал 49% ключевого для себя Эльгинского месторождения в 2016 году за 34,3 млрд руб., чтобы погасить часть долгов. Оценка в 100 млрд руб. за оставшиеся 51% может быть обоснована, прежде всего, переоценкой с повышением долгосрочных перспектив динамики суммарной стоимости угольных ресурсов Эльги, а также увеличением оценочных запасов. С учетом среднесрочных трендов и волатильности динамика цен на коксующийся уголь в течение года способна колебаться от -30% до +60%, то есть риски снижения присутствуют, но преобладают шансы роста.