102%

Мир быстро движется туда, где не будет свободного определения цен, где все риски будут иметь одного гаранта, налоги станут выше, а общество серьезно изменится. Это заставит нас переосмыслить привычное понятие «хорошей жизни», считает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен11SHARES 

В 1976 году шведской писательнице Астрид Линдгрен, автору повестей о Пеппи Длинныйчулок, пришлось выплатить подоходный налог по ставке 102%. Она ответила на это сатирической сказкой «Помперипосса из Монисмании», и в стране поднялась волна дискуссий по поводу налоговой системы. Это привело не только к жарким спорам, но и поспособствовало тому, что социал-демократическая партия Швеции в том же году проиграла выборы и впервые за 44 года потеряла власть.

 Добро пожаловать в Монисманию

Я привожу здесь эту историю потому, что главным предметом спора Астрид Линдгрен с правительством была возможность последнего не просто брать с нее налоги, но и решать все. Как восклицает Помперипосса, «102 процента — это же просто невозможно!» Что ж, похоже, что последние два месяца показали нам: возможно все, буквально все.

  

За это время мы увидели отказ от жесткой экономии, потерю независимости центробанками, выбрасывание на свалку бюджетных правил Евросоюза, неограниченное количественное смягчение по всему миру, взрывной рост баланса ФРС ради спасения Уолл-стрит и высокорисковых корпоративных облигаций, миллиардные (но не столь эффективные) траты на спасение основной экономики, протаскивание безусловного базового дохода («грантов») и «современной денежной теории» (монетизация долга правительств через раздувание баланса центробанков). Самое активное действующее лицо этого спектакля — Федрезерв США во главе с Дж. Пауэллом. Он открыл нараспашку своп-линии для мировых центробанков, а в некоторых особо изобретательных маневрах мог даже нарушить закон о Федеральной резервной системе, применив специальные проектные компании (SPV) — да-да, опять, — чтобы «возместить всем все».

 

Этот последний аргумент уводит в область огромного риска безответственности, так как мы отказываемся не только от свободного определения цен, но и от самой рыночной экономики. Такие спасательные меры оставляют безнаказанными тех руководителей авиакомпаний, которые не оставили на своих балансах денег, зато набрали сотни миллионов акций в виде опционов, истощив те самые балансы масштабным обратным выкупом. 

 

Неограниченная поддержка во всех видах и формах вызвала к жизни парадигмы и бизнес-модели, которые вовсе не должны были бы существовать: отрицательные процентные ставки (когда тебе платят за то, что ты берешь взаймы деньги), а на этой неделе еще и отрицательные цены на нефть (когда тебе платят за то, что ты потребляешь ископаемое топливо). Объяснить, почему дела обстоят именно так, — слишком сложная задача, потому что сложившаяся ситуация просто не имеет смысла. Всегда можно придумать убедительно звучащее объяснение, но на самом деле текущая рыночная обстановка слишком абсурдна, чтобы ее объяснять.

  Новый сигнал от Путина: как власти теперь будут бороться с коронавирусом Удар по креативному классу: почему пандемия приведет к падению рейтингов власти  «Надо заливать деньгами, как из брандспойта»: IT-бизнес о спасении российской экономики 

Ясно, однако, что и отрицательные ставки, и отрицательные цены на нефть — продукты того, что описано в «Помперипоссе из Монисмании», то есть выхода правительств и центральных банков за пределы им положенного. Правительство перехватило у рынка определение цен, спроса и предложения. Нефть так подешевела и на время даже ушла в минус из-за того, что нефтедобытчики свободно пользовались субсидиями, а низкие процентные ставки вели к неправильному инвестированию. Такая «поддержка» позволяла неэффективным участникам рынка качать нефть, так и не создавая положительного денежного потока, даже когда цены были гораздо выше. Попросту говоря, цены на нефть тоже достигли нулевого предела. И что еще важнее, теперь во всех секторах появились ликвидные, но неплатежеспособные компании — особенно в стратегически важных, где много рабочих мест и много инвестиций. Добро пожаловать в Монисманию.

 По образцу 1970-х

1970-е годы начались «большим правительством» и сильным долларом США, а продолжились длительным ослаблением доллара и ростом инфляции и безработицы, когда в 1971 году Никсон отвязал доллар от золота. Омрачили это десятилетие ограничения предложения и терроризм. В геополитике произошло расширение Евросоюза и открытие миру Китая. На экранах радаров впервые появилась охрана окружающей среды.

 

Кажется, за эти 50 лет мы прошли полный круг и абсолютно ничему не научились. Первый «день Земли» состоялся ровно 50 лет назад, а экологические проблемы из-за нашего все более антропоцентричного мировоззрения только обострились. Китай под угрозой «отрезания» от мира, USD очень дорог и до сих пор остается мировой резервной валютой — стандарт, от которого миру отчаянно необходимо уйти, потому что ФРС и правительство США решили расплачиваться со всеми держателями их долга расписками, обеспеченными печатанием денег. Количество членов ЕС достигло пика и, вероятно, снова уменьшится. Кто уйдет первым: Венгрия? Италия?

 

Инфляция до сих пор недостаточна, несмотря на отчаянные попытки довести ее до 2%. Но все «бутылочные горлышки» и потери реального капитала, вызванные нынешним кризисом, вместе с бесконечными тратами и грантами на «возмещение всем всего» еще приведут инфляцию к возврату во всеоружии, — где-нибудь в течение двух лет. Безработица в США достигла 20%, если не больше. Со временем она снизится, но сто с лишним миллионов американских семей уже почувствовали на себе это «неудобство», и программы базового дохода будут работать подобно старым профсоюзам, которые заставляли компании поднимать затраты на оплату труда, чтобы люди делали хоть какую-то работу. Короче говоря, добро пожаловать назад в семидесятые.

 Эхо Первой мировой

Еще сильнее, чем резонанс нынешней ситуации с обстановкой 1970-х, беспокоит сходство некоторых аспектов текущей ситуации со временем после Первой мировой войны. Именно тогда были последние случаи по-настоящему крупных дефолтов по государственному долгу. На этот раз банкротство уже объявил Эквадор, африканские страны получили восьмимесячный мораторий на взыскание долгов; собственный мораторий объявила и Аргентина, послав кредиторов на все четыре стороны. На Ближнем Востоке Оман и Бахрейн оказались практически исключены из рынка облигаций, цены на их кредитные дефолтные свопы (страховку от дефолта) растут и растут.

 

Чтобы понять, каковы могут быть последствия задолженности, а также потенциального дефолта, можно вспомнить, что Великобритания всего несколько лет назад выплатила последние долги той эпохи, Германия сделала это в 2010 году, а США до сих пор «возмещают всем все». Впрочем, я уверен, что ФРС и здесь готова напечатать еще денег.