Полюс подтвердил основные производственные показатели - Атон

Полюс золото: основные итоги Дня инвестора 

Полюс 23 июня провел День инвестора. Его основные итоги мы приводим ниже.

Полюс подтвердил прогноз по производству золота на 2021 на уровне 2.7млн унц. (-2% г/г). В 2022 производство золота должно составить 2.8млн унц. за счет Олимпиады, а 2023 — 2.9 млн унц. в результате дальнейшего восстановления уровня содержания на Олимпиаде;

Капзатраты на 2021 подтверждены на уровне $1.0-$1.1млрд. В последующие периоды капзатраты ожидаются на уровне $1.1-$1.2млрд в 2022 и $1.0-1.1 млрд в 2023. Рост капзатрат в 2022-23 связан со включением проекта строительства ЗИФ-5 и освоением Сухого Лога;

Общие денежные затраты (TCC) ожидаются на уровне $425-$450/унц. в 2021, $425-$450/унц. в 2022 и $400-$450/унц. в 2023;

Полюс объявил два новых проекта расширения производства, а именно, Олимпиадинская ЗИФ (увеличение производительности с 14.3млн т в год до 15.0млн т в год к середине 2022, капзатраты на уровне $50 млн) и Куранахская ЗИФ (увеличение производительности с 6.1 млн т в год до 7.5 млн т в год в 2024, капзатраты на уровне $100 млн).

Основные производственные целевые показатели были подтверждены, а долгосрочный прогноз по капзатратам оказался на $200 млн выше наших оценок. Нам продолжает нравиться Полюс как высококачественная экспозиция с «плечом» на цену золота, однако мы предпочитаем Полиметалл в связи с его более низкой оценкой (6.7x по EV/EBITDA 2021П против 8.7x у Полюса), а также присутствия более цикличного серебра в структуре выручки.

Атон