Пара слов от Когана и Ко за афроамериканского лебедя
Эпиграф для красивое:
… В это время во дворе появился тот самый молодой человек, который
приходил в начале вечера.
— Король, — сказал он, — я имею вам сказать пару слов...
— Ну, говори, — ответил Король, - ты всегда имеешь в запасе пару
слов...
*****
Несмотря на пандемию, локдауны и колоссальные потери в ВВП, рынок ценных бумаг США процветает последние полтора года. Индекс S&P 500 сейчас уже на 40% выше допандемических показателей, Nasdaq 100 — на 75% выше, Dow Jones — на 25% выше. Индексы растут на фоне колоссального падения экономики, что вызывает совершенно справедливые опасения инвесторов, что рынок перегрет и вскоре нас ждет череда тяжелых и нескончаемых коррекций.
Подогревают опасения того, что кризис близко, индикаторы «перегретости» рынка. К примеру, «индекс Баффета» в своей время «предсказал» крах доткомов (он достиг 141%), кризис 2008 года (достиг уровня 107%). Сейчас этот показатель уже превысил 200%.
Но не существует единого показателя, который предскажет вам финансовый кризис.
То, что произошло с мировой экономикой в 2020 году и происходит до сих пор — это случай, которого мы раньше никогда не наблюдали.
Во-первых, никогда в истории не было так долго настолько низкой реальной процентной ставки. Сейчас доходность американских годовых казначейских облигаций колеблется в районе 0,06-0,07%. Инфляция в США в июне достигла 5,4%. Так что реальная ставка (номинальная за вычетом инфляции) в американской экономике сейчас не просто в отрицательной области, а в крайне отрицательной и составляет менее минус 5%.
Во-вторых, в мировую экономику никогда не было влито столько ликвидности. Федеральная резервная система (ФРС) с начала пандемии купила ценных бумаг более чем на $4 трлн, Европейский центральный банк (ЕЦБ) — более, чем на €3,3 трлн. Процесс этот длится уже более полутора лет и не прекращается. Балансы мировых центробанков раздуты до немыслимых пределов. При этом ответственные лица, сохраняя полную невозмутимость, говорят о том, что ситуация под контролем.
В-третьих, никогда так сильно не колебался мировой ВВП, в том числе развитых стран. Например, ВВП США во втором квартале 2020 года упал на 31,4% по сравнению с предыдущим кварталом, а в следующем квартале уже взлетел на 33,4%.
За 2008-2012 годы ФРС влила в экономику $2 трлн. С 2020 года по настоящее время — в два раза больше. Сейчас банки размещают на счету в ФРС $1,13 трлн — это абсолютный рекорд за всю историю наблюдений. Ликвидности настолько много, что банки готовы размещать ее в ФРС под «смешные» 0,05%.
В случае серьезной паники рынок теоретически может упасть на 5-7%. Однако практически это вряд ли возможно, так как из-за избытка ликвидности любые «просадки» будут, очевидно, достаточно быстро выкупаться. И что-то изменится только в случае глобальных изменений в самой системе.
Сейчас ликвидность вливается в экономику и, судя по всему, продолжит вливаться. ЕЦБ не планирует сворачивать покупку активов до 2022 года. Даже если ФРС в два раза снизит объемы вливаний, все равно фондовый рынок будет пополняться на десятки миллиардов долларов в месяц и такие вливания все еще будут поддерживать цены на высоких уровнях.
Вывод: ориентироваться на стандартные индикаторы в нестандартных условиях не имеет никакого смысла. Когда начинать готовиться к обвалу на фондовых рынках не совсем понятно. Я полагаю, первый раз может хорошо «тряхнуть» этой осенью, когда тейперинг уже пойдет полным ходом.
Как правило, коррекция начинается задолго до того, когда тот или иной «черный лебедь» прилетает на рынок. Когда он уже здесь — поздно, и начинается настоящий обвал. В таких условиях важно:
— сохранять голову холодной,
— не держать все яйца в одной корзине,
— не пытаться угадать движения рынка или тот момент, когда «тряхнет».
И наконец осознать, что при наступлении кризиса потери все равно будут, и главная задача — попытаться их минимизировать.
Как это сделать?
1. Часть зафиксированной прибыли регулярно направлять в надежные короткие долларовые бонды.
2. Иметь на небольшой объем портфеля страховочные инструменты.
3. Не «пирамидиться», то есть не покупать ценные бумаги в кредит.
4. Не поддаваться азарту.
5. Понимать, что всех денег не заработаешь, а потерять можно быстро и много.
Коган Е., Рябков Е., Филюшина М., Forbes
*****
Аминь
