Value Investment. Earnings Reports. Lincoln Industries Holdings Inc.(LECO).

Еще одна компания из нашего Value Watch листа, со средней капитализацией, и еще один кандидат на бенефиты от инфраструктурной реформы в США, американский производитель сварочного оборудования и материалов для сварки, резки и пайки, компания Lincoln Electric Holdings Inc. (LECO), 10 февраля отчиталась за четвертый квартал и весь 2021 фин. год.
Lincoln Electric сообщили, что за год валовые продажи выросли на 22% до рекордных $3,2 млрд. Операционная маржа за тот же период увеличилась на 240 б.п.

В четвертом квартале 2021 года продажи выросли на 22%, а разводненная прибыль на акцию увеличилась на 16% до $1,25.Инвестиции в оборотный капитал и пополнение ТМЦ для избежания проблем с комплектующими вызвали дополнительный рост кап. вложений, что в итоге сказалось на снижении операционного денежного потока за 2021 год. Это также повлияло на коэффициент конверсии Net Income to FCF меньше единицы.

Прогноз руководства компании на 2022 год предполагает рост операционной маржинальности на двузначные проценты, а в перспективе к 2025г. маржу операционной прибыли увеличить до 16%. При этом темпы роста продаж с 2020 по 2025 год будут находиться в процентном диапазоне от высоких однозначных до низких двузначных цифр. Компания является дивидендным аристократом, повышая дивидендные выплаты на протяжении 26-ти лет подряд. Текущая див. доходность акций составляет 1,7% годовых.

Подробный анализ компании Lincoln Electric Holdings Inc. c расчетом Fair Value можно скачать в формате pdf на нашей страничке www.patreon.com/HoldInvestors
_________________________________________________________________
10 Feb. 2022y. Q4-2021 Earnings Call Transcript, Lincoln Electric Holdings Inc. (LECO)
Стенограмма Earnings Call по результатам четвертого квартала 2021 фин. года от производителя оборудования и материалов для сварки, резки и пайки, компании Lincoln Electric Holdings Inc.

+ Мы завершили год с хорошим четвертым кварталом и достигли рекордных продаж, операционной прибыли, и прибыли за весь 2021 год. Наши результаты демонстрируют силу нашего бизнеса, а также настойчивость и стремление нашей команды ставить наших клиентов на первое место, продолжая продвигать наши стратегические инициативы даже в этих беспрецедентных условиях.
+ Наши продажи в 2021 году увеличились на 22% до рекордных 3,2 млрд долларов США, или органический рост на 19%, благодаря увеличению объемов и 2% за счет приобретений, что отражает сильное восстановление на ранних этапах промышленного роста.
+ Мы добились увеличения нашей скорректированной маржи операционной прибыли на 240 базисных пунктов до 14,8% с приростом маржи на 26%, отражающим стабильную коммерческую и операционную эффективность нашего бизнеса.
+ Мы достигли нейтральной себестоимости благодаря добросовестному управлению ценами, что компенсировало беспрецедентную инфляцию и расходы по методу LIFO примерно на 39 миллионов долларов. Мы также выиграли от структурной экономии затрат и наших операционных инициатив, основанных на более высоких стандартах. Наша скорректированная прибыль на акцию увеличилась на 50% до рекордных $6,22, и мы достигли рекордной доходности в 23,9%.
+ Генерация денежных средств выросла до 365 млн долл. США и составила примерно 81 % конверсии денежных средств, что ниже нашего стандартного показателя, превышающего 100 %. Это отражает наше раннее решение во время этой пандемии использовать наш баланс для стратегического повышения уровня запасов для удовлетворения потребностей клиентов.
+ Мы увеличили наши дивиденды почти на 10% в этом году, совершив 26-е увеличение подряд, что еще раз укрепляет нашу уверенность в бизнесе и формировании денежного потока в течение цикла. В сочетании с выкупом акций на сумму 165 миллионов долларов мы вернули акционерам около 286 миллионов долларов в этом году.
+ Мы также сохранили прочный профиль баланса, ликвидность составляет около 729 миллионов долларов США, и у нас нет краткосрочных долговых обязательств.
+ Мы вступаем в 2022 год с более чем 80 новыми семействами продуктов, более высоким индексом жизнеспособности новых продуктов, мощным портфелем дополнительных запусков продуктов, новыми приобретениями для увеличения масштаба, а также наблюдаем высокую активность котировок и рекордные невыполненные заказы как для наших систем оборудования, так и для наших решений по автоматизации. Сегодня Lincoln Electric находится в лучшем положении, чем когда-либо прежде, для обеспечения роста и повышения производительности в этом промышленном цикле.
+ Наш органический рост продаж в конечном секторе был обусловлен значительным ростом в среднем на 30% в строительной инфраструктуре, что отражает силу проектов нежилых быстровозводимых зданий и наше конкурентное преимущество на этом рынке благодаря нашим уникальным решениям.
+ В географическом плане органический рост в Северной Америке и Европе опережал Азиатско-Тихоокеанский регион из-за медленного промышленного производства в Китае. Несмотря на этот очаг слабости, основные принципы наших конечных рынков сильны: клиенты выражают потребность в дополнительных мощностях для удовлетворения высокого спроса на их продукты, рекордных незавершенных работ и низкого уровня запасов. В сочетании с долгосрочными драйверами спроса, включая нехватку квалифицированной рабочей силы, перенастройку, инвестиции в электромобили, стареющие парки, инфраструктуру, техническое обслуживание и ремонт, а также возобновляемые источники энергии, Lincoln имеет хорошие возможности для удовлетворения потребностей клиентов.


Financial

+ Наши консолидированные продажи в четвертом квартале выросли примерно на 22% за счет повышения цен на 13%, увеличения объемов на 6%, вклада приобретений на 5%, что было частично компенсировано неблагоприятным влиянием валютных курсов на 2%.
— Наша маржа валовой прибыли снизилась на 70 базисных пунктов до 32,3%, поскольку дополнительные действия по ценообразованию, а также выгоды от объемов и действий по сокращению затрат не полностью уменьшили расходы по LIFO в размере 14 миллионов долларов.
— Наши коммерческие и административные расходы увеличились примерно на 11%, или на 14 млн долларов США, до 151 млн долларов США за квартал, главным образом из-за более высокой заработной платы и поощрительных вознаграждений, а также приобретений.
+ SG&A в процентах от продаж снизились на 180 базисных пунктов до 17,9% из-за роста продаж. Заявленная операционная прибыль увеличилась примерно на 44% до $120 млн или 14,3% от продаж.
+ Без учета особых статей скорректированная операционная прибыль увеличилась на 32% до 122 млн долл. США, или 14,5% от объема продаж, с увеличением маржи примерно на 20%, что отражает сложное сравнение с прошлым годом.
+ Наша скорректированная эффективная налоговая ставка в четвертом квартале составила 19,7% благодаря сочетанию доходов и отдельных статей.
+ Разводненная прибыль на акцию в четвертом квартале увеличилась на 16% до $1,25. За исключением особых статей, скорректированная разводненная прибыль на акцию увеличилась примерно на 30% до рекордного уровня в $1,61 за квартал.
— Мы получили 110 млн долларов денежных потоков от операционной деятельности и добились 98-процентной конверсии денежных средств.
! На конец года средний операционный оборотный капитал составлял 16,3% от продаж и остается намеренно повышенным, чтобы поддерживать доступность продукции и смягчать проблемы с цепочкой поставок. Мы рассчитываем сохранить эту позицию в течение первой половины 2022 года.
+ В течение квартала мы инвестировали приблизительно 16 миллионов долларов США в капиталовложения и вернули приблизительно 91 миллион долларов США акционерам за счет сочетания нашей программы дивидендов и 61 миллиона долларов США в виде выкупа акций. В течение всего года мы инвестировали 219 миллионов долларов США в развитие и вернули акционерам 286 миллионов долларов США, включая 165 миллионов долларов США в виде выкупа акций.
+ На конец года мы сохранили достаточную ликвидность на уровне 729 миллионов долларов. При отсутствии краткосрочных долгов и сильных денежных потоках мы будем продолжать уделять приоритетное внимание инвестициям в рост и возвращать денежные средства акционерам.


По сегментам

+ Скорректированная EBIT сегмента Americas Welding в четвертом квартале увеличилась на 21% и составила примерно 84 миллиона долларов. Скорректированная маржа EBIT сократилась на 30 базисных пунктов до 16,4%, поскольку преимущества более высоких объемов и цены не полностью компенсировали расходы по LIFO в размере 14 миллионов долларов.
+ Органические продажи Americas welding выросли примерно на 24 % благодаря увеличению объемов на 9 % и 15% выгоде от ценовых действий. Органические продажи выросли во всех областях продукции и на конечных рынках в квартале, чему способствовало ускорение строительства инфраструктуры и средне-процентный рост в тяжелой промышленности и энергетике.
+ Скорректированный показатель EBIT международного сегмента сварки почти удвоился и составил 28 миллионов долларов. Скорректированная маржа EBIT увеличилась на 430 базисных пунктов до 11,2% благодаря преимуществам структурных инициатив по снижению затрат и управлению ценовыми затратами. Органические продажи увеличились примерно на 13%, отражая продолжающееся управление ценами для смягчения инфляции. Объемные показатели отражали снижение промышленного производства в Китае. В международном сегменте сварки объемы продаж оборудования увеличились на двузначную процентную ставку. Сегмент также получил примерно 8% прибыли от приобретения Zeman. Сегмент испытал на себе отрицательное влияние неблагоприятных курсов валют в размере 7%, в основном в результате девальвации турецкой лиры.
+ Скорректированный показатель EBIT Harris Products Group в четвертом квартале увеличился примерно на 16% до 16 миллионов долларов.
— Рентабельность по скорректированному показателю EBIT снизилась на 130 базисных пунктов до 12,9% из-за затрат на интеграцию приобретения и менее благоприятного сочетания. Мы ожидаем, что рентабельность улучшится в 2022 году.
+ Органические продажи выросли примерно на 12% благодаря ценовым действиям, направленным на снижение затрат на сырье. Объемы выросли на 5% благодаря росту на рынках HVAC и промышленного назначения, что компенсировало снижение розничных продаж из-за сложностей с предыдущим годом в этом канале.


Guidance (outlook) 2022y

Мы ожидаем перехода в другую динамичную операционную среду с сохраняющимся высоким спросом, который мы наблюдали с начала квартала до настоящего времени.
Мы видим наибольшие возможности для возрождения в автомобильном секторе и в отраслях промышленности общего назначения, которые столкнулись с самыми трудными проблемами с поставками и трудовыми ресурсами, а также в энергетике, которая все еще находится на ранних стадиях восстановления.
Несмотря на то, что объемы потребления расходных материалов в этом квартале выросли, мы ожидаем, что производительность будет расти по мере улучшения условий работы клиентов, и мы преодолеваем сложные сравнения первого квартала, которые отражали высокий спрос на расходные материалы в прошлом году до ухудшения условий цепочки поставок.
Учитывая то, что мы видим сегодня, мы ожидаем в 2022 году темпы органического роста в процентах от высокого до низкого двузначного числа. Мы будем по-прежнему ориентироваться на нейтральную позицию по цене и себестоимости на весь 2022 год. Мы ожидаем, что дополнительные продажи в размере около 50 миллионов долларов США от приобретений будут компенсированы неблагоприятным курсом иностранной валюты по текущим курсам.
В этих условиях мы ожидаем от низкого до среднего 20% прироста маржи операционной прибыли за весь год, поскольку органический рост продаж, более низкие сборы по методу LIFO и дополнительная экономия на структурных затратах компенсируют инфляцию и более высокие расходы на персонал. Ожидается, что эффективная ставка налога на весь 2022 год будет находиться в диапазоне низких 20%.
Мы ожидаем, что во второй половине года продолжится стабильный денежный поток от продаж и увеличения оборотного капитала. В 2022 году мы планируем инвестировать от 70 до 80 миллионов долларов США в капитальные затраты на проекты, ориентированные на рост и эффективность, что предполагает коэффициент конверсии денежных средств примерно 90% за весь год.
Теперь мы ожидаем, что наши заявленные темпы роста продаж с 2020 по 2025 год будут находиться в процентном диапазоне от высоких однозначных до низких двузначных цифр. В настоящее время мы нацелены на достижение маржи операционной прибыли в среднем на уровне 16% в период с 2020 по 2025 год. Ожидается, что эти улучшенные показатели приведут к темпам роста прибыли на акцию от высоких подростковых до низких двузначных процентов в период с 2020 по 2025 год.