Главный риск для рубля, экономики РФ и всех сырьевых активов

Всем доброго времени суток!

На текущий момент мы являемся свидетелями кризисных явлений в мировой экономике, которые, помимо множества других вторичных факторов, являются следствием безрассудной политики ключевых центральных банков. Не буду вдаваться в цифры, вы без труда их найдете сами, но факт остается фактом, последние десятилетия центральные банки проводили сверхмягкую денежно-кредитную политику и выкупали любой финансовый кризис породив множество меммов таких как «пут-опцион Гринспена» «too big to fail» и многие другие. Следствиями такой политики становились облегчение и даже эйфория, после которых однако мир вновь сталкивался с кризисными явлениями. Главным же следствием становилось увеличение долга, при этом рост долга ускорялся с каждым новым витком кризиса. Несложно заметить, что с каждым новым циклом период облегчения (relief) для экономики становился короче, снижение ставки доходило до все более низких уровней, а программы QE с каждым разом росли удивляя обывателей своим размахом.

Явление «too big to fail» дает людям четкий сигнал о том, что финансовые власти, т.е. ключевые ЦБ мира, не готовы допустить полномасштабного кризиса с массовыми дефолтами и обнулением долга, ведь тогда это будет совсем новый мир, в котором вероятно роль ЦБ может пошатнуться. Здесь уместно вспомнить мудрую фразу а именно: «когда я должен банку 100 долларов это мои проблемы, но когда я должен банку 1 000 000 долларов это проблемы банка». Здесь хотелось бы выдвинуть тезис, на котором будет основываться анализ ниже, а именно: финансовые власти мира ни за что не допустят обнуления долга и будут стараться сохранить текущую ситуацию до последнего. Свой выбор между ужасным концом и ужасом без конца они уже сделали.

Все последние годы уважаемые эксперты (действительно уважаемые а не представители новомодных нео-кейнсианских псевдонаучных течений типа MMT) утверждали, что сверхмягкая денежно-кредитная политика не может продолжаться бесконечно и, что раздутие пузырей приведет лишь к большим проблемам в долгосрочной перспективе. Сегодня, находясь в мае 2022 можно склониться к тому что они были правы. Наиболее ярким подтверждением этому является рост инфляции до максимальных за последние 50 лет уровней.

Могут ли мировые ЦБ справиться с текущей инфляцией? Безусловно — да, надо лишь проводить политику повышения ставки до нейтральных уровней. Но как мы уже видим сейчас, эта посадка экономики может оказаться очень жесткой, предел прочности экономики неизвестен, но сейчас складывается впечатление, что это может стать реализацией прогноза уважаемых экспертов с массовыми дефолтами и обнулением значительной части долга. Исходя из тезиса выше, в нашем анализе мы предполагаем, что мировые ЦБ не готовы пойти на этот шаг.

Более того, большой проблемой на данный момент является основа инфляции, а именно сырьевая инфляция. Санкции стран G7 против России отрезали РФ от ключевых платежеспособных рынков сбыта, а также что самое главное — от евродолларовой финансовой системы. Так уж сложилось что РФ является маржинальным поставщиком почти на всех сырьевых рынках и выпадение такого источника предложения из балансов привело к идеальному шторму на мировых сырьевых рынках. Интересное видение данной ситуации высказал аналитик Credit Suisse Zoltan Pozsar в своей статье от 07.03.2022 под названием «Bretton Woods III», рекомендую к прочтению. Я же вижу ситуацию следующим образом: отрезание России от ключевых рынков сырья приводит к кризису предложения на рынках сырья, который сложно сглаживаются путем использования инструментов денежно-кредитной политики. Говоря проще, увеличивание стоимости денег при жесткой ДКП не ведет напрямую к снижению стоимости сырья (номинированного в этих деньгах), стоимость сырья падает только при снижении спроса из-за рецессии. Однако, выше мы уже поднимали проблему too big to fail и сделали предположение о том что крупномасштабный финансовый кризис крайне нежелателен для мировых финансовых властей. Что же делать в такой ситуации?

В такой ситуации нужно как-то снизить спрос, то есть потребление немонетарными методами. Мы уже давно слышим призывы к разумному потреблению и видим «зеленую» повестку на высоком уровне, конечная идея которой является в ограничении потребления, в первую очередь энергетических сырьевых ресурсов. Однако, статистика показывает, что как бы обыватель не любил поговорить об экологии в реальности все привыкли (особенно в так называемых «развитых» странах) к сытой и максимально комфортной жизни и изменять свои привычки не торопятся. Таким образом мы не видим устойчивого тренда на снижение потребления.

Финансовые элиты оказываются в очень сложной ситуации, выбор невелик: либо неконтролируемый рост инфляции, либо повышение ставок и рецессия с массовыми дефолтами, так как люди не спешат снижать потребление. Что же делать? И похоже мы можем констатировать, что ответом на этот вопрос стало: «Надо заставить людей потреблять меньше». Но каким образом? В 2022 году слышать такой вопрос весьма смешно, так как уже есть механизм немонетарного регулирования спроса. Отработанный и весьма эффективный механизм — локдауны.

И тут мы наконец подходим к основной теме данной статьи. Действительно — локдауны в мировом масштабе, как это было в 2020 могут действительно привести к быстрому и сильному падению цен на сырье и, соответственно к падению инфляции. Здесь я обращаюсь именно к опыту локдаунов в начале так называемой «пандемии» коронавируса. В этой связи всех внимательных людей должны очень насторожить новости о беспрецедентной вспышке оспы обезьян, www.bbc.com/russian/news-61542619. Тема весьма стремительно раскручивается мировыми СМИ, хотя пока что говорится, что ничего страшного в этом нет и что уже существуют вакцины от этой болезни я остаюсь насторожен. В сети вы можете найти весьма любопытный документ, а именно моделирование вспышки оспы обезьян, проведенное по заказу ВОЗ в ноябре 2021 года. Ссылка на документ, www.nti.org/wp-content/uploads/2021/11/NTI_Paper_BIO-TTX_Final.pdf. На странице 10 документа вы можете найти сценарий, там и про локдауны и про мутацию, которая делает вирус невосприимчивым к существующим вакцинам и т.д. Забавно что начало вспышки совпало с реальными событиями. Выводы как говорится делайте сами.

Подводя итог, можно сказать, что для всех сырьевых рынков и особенно рынка РФ обозначился серьезный риск в виде очередного шока спроса из-за локдаунов в мире. Так уж совпало, что такой шок спроса и падение спроса являются крайне выгодными для мировых финансовых элит. Главный вопрос для меня это тайминг. Надо быть готовым к резкому падению цен на сырье и сбалансировать портфель для такого сценария.

С технической точки зрения, мое предположение — в рамках шока спроса из-за нового вируса и локдаунов, рубль сделает коррекцию к своему укреплению от текущих уровней до уровня 90-100 рублей за доллар. Цены на нефть и остальное сырье в таком также ждет существенная коррекция на десятки процентов.

После первого шока и резкого падения инфляции можно предположить, что ФРС и другие центральные банки переобуются в воздухе и пойдут на новые еще более бессмысленные и беспощадные программы QE на триллионы долларов. Таким образом, евродолларовая система получит еще одну отсрочку своей смерти на несколько лет, а в 2024 году мы вернемся в ситуацию мая 2022, но уже с инфляцией не в 8% а в 20% по доллару США.