Nasdaq упал на 25% с начала года, пузырь лопнул. Что будет дальше?

Nasdaq Composite падает в этом году, на текущий момент снижение с начала 2022 г. составляет 26%. Больше всех пострадали акции компаний, вышедших на IPO / SPAC сделки в 2020-2021 гг. Общее снижение индекса связано с тем, что его рост оторвался от экономических реалий. ВВП США превысил в 2021 г. уровни 2019 г. на 8%, в то же время на пике роста индекса Nasdaq превышение значений конца 2019 г. составляло 80%!!! Сейчас индекс выше уровня конца 2019 г. на 29%. Впервые мы написали о том, что рост рынка имеет характер «пузыря» в сентябре 2020 г. В немалой степени раздуванию пузыря поспособствовали монетарные власти, которые слишком долго удерживали нулевые и даже отрицательные ставки. Это привело к заоблачным оценкам убыточных компаний. Но стартапами дело не ограничилось. Крупные прибыльные компании, акции которых в 2019 г. торговались по мультипликатору P/E 10-15, стали стоить 20-30 и выше. При этом темпы роста никак это не оправдывали. Пузырь на рынке первичных размещений был виден невооруженным глазом, его видели все. Точно также как в свое время видели пузырь ICO на крипто-рынке. Мы предсказывали, что этот пузырь лопнет и оценки большинства компаний придут к норме (например, см. здесь). Так и произошло.

Не бывает так, что 5 и более лет акции какой-то компании, не имеющей прибыли, будут стоить супер дорого. Рано или поздно происходит замедление роста выручки или подписчиков, либо компания переносит на год выход в прибыль. Часто бывает, что не происходит ничего, не появляются новости, но рынок вдруг начинает лавинообразно сливать все раздутые бумаги. Самым красноречивым примером являются все стартапы в сфере электромобилей и Tesla, но если у последней была выручка, то пузырь в акциях стартапов, которые даже не запустили первый завод ничем кроме тюльпаномании не объясняется.

Неоднократно в наших ежемесячных обзорах мы рекомендовали долгосрочным инвесторам держать большую долю кэша в портфеле. Безусловно, это не одно и то же, как если бы инвесторы «зашортили» рынок и получили бы прибыль. Но у разумного инвестора такая задача никогда не стоит. Задача — обогнать индекс на долгосрочном отрезке времени. Ни вы, ни мы, ни кто-либо другой не знает, в какой именно точке фондовый рынок развернется вниз, и закончится так называемая игра «музыкальные стулья». Вы можете полностью разориться, постоянно открывая шорты по индексу, и наблюдая как он дальше идет вверх. Потому что у пузырей нет никаких пределов. Оценка стартапа в сфере электромобилей может быт $10 млрд, а может быть $100 млрд — никаких разумных причин нет ни для той, ни для другой оценки. В конечном итоге, исследования рынка показывают, что полный выход из акций на большом горизонте проигрывает стратегии «купи и держи». Но наш опыт говорит о том, что можно выйти до 50% в деньги и спокойно переждать разрыв пузыря. Такая стратегия является оптимальной.

Точно также, если бы российские резиденты, инвестировавшие через российских брокеров, прислушались к нашим рекомендациям, они не потеряли бы столько акций, которые теперь заблокированы, и неизвестно, будут ли когда-либо разблокированы. Само по себе это событие не является драматичным, т.к. позволяет избавиться от вечного желания зафиксировать прибыль. Теперь эти люди стали инвесторами в стиле Баффета, известного фразой, что он не побеспокоится, если завтра биржу закроют на 10 лет.

В конечном счете падение является временным. Сегодня мы наблюдаем, как наш портфель уходит в красную зону. Но это возможность. Мы можем покупать акции, которые уже достигли справедливых уровней и даже стоят очень дёшево. Например, финтех компании подешевели от максимумов в несколько раз. Причем это не какие-то стартапы, это молодые прибыльные фирмы, такие как PayPal и Block (Square). Акции Netflix и Meta Platforms (Facebook)* также упали в 2-4 раза от максимумов. Сегодня такие акции представляют собой уникальную возможность заработать, которая предоставляется раз в несколько лет. Мы говорим о прибыльных компаниях, лидерах своих секторов. Мы не рекомендуем покупать сегодня акции убыточных компаний, т.к. весьма вероятно, что они не смогут пережить кризис без привлечения дополнительного капитала.

Мы не знаем, достиг ли рынок дна, точно также как в 2020 г. мы не знали, где у рынка будет пик. Вполне возможно, что после покупки акции упадут еще сильнее. Но в этом и весь смысл рынка. Если бы не было таких экстремальных ситуаций, когда какие-то акции очень дорогие, а какие-то супер дешёвые, то невозможно было бы зарабатывать. Сегодня разумной кажется идея, что ставка ФРС будет повышена до 4-5%, а может и выше, и это приведёт к дальнейшему краху индексов. Однако заметим, что это не повод отказаться сегодня от регулярных инвестиций. Во-первых, до какого уровня поднимут ставки не знает даже господин Пауэлл. Во-вторых, никто не знает, как рынок будет реагировать, часто реакция рынка диаметрально противоположная, потому что он ожидал этот рост ставки, либо ожидал, что будет рост повыше, либо смотрит на совершенно другие факторы, либо участники торгов считают, что цены уже низкие, чтобы начать покупки и т.д. и т.п.

В ближайшие недели мы будем постепенно сокращать долю денег в портфеле, покупая акции подешевевших компаний. Как обычно, мы обращаем внимание на строгую диверсификацию портфеля. Не покупайте какую-либо акцию больше чем на 5% портфеля, причем расчет ведите по сумме инвестиций, а не по текущей оценке.** Всем удачных инвестиций!

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, наш портфель прибавил 0,6%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve


* Признана в РФ экстремистской организацией
** не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.