Свободный денежный поток

Доброго времени суток, уважаемые Смартлабовцы!  Сегодня будем разговаривать о таком интересном и нужном показателе фундаментального анализа, как свободный денежной поток. Как всегда разберём теоретическую базу и сделаем практический пример на отчетности ПАО «Магнит».

Свободный денежный поток компании

Свободный денежный поток (Free Cash Flow) – это денежные средства, которые остаются у компании для собственного использования, после всех обязательных платежей, кроме платежей по кредитам. Которые можно направить на улучшение бизнеса, выплату дивидендов, досрочное погашение долгов, байбек, поглощения конкурентов и многое другое.

Можно сравнить на бытовом уровне, когда вы получили зарплату, то сначала оплачиваете коммунальные услуги, постоянные платежи, оставляете на жизнь и так далее. В итоге у вас остаются деньги, которые вы можете потратить на свои «хочушки» или инвестировать. А могут и не остаться, тогда надо идти в банк 😁

Зачем нам свободный денежный поток, когда есть чистая прибыль? Всё дело в том, что чистая прибыль это бумажный показатель. В него могут включаться бумажные расходы, такие как амортизация, которая остается внутри компании. Также переоценка по курсовой стоимости активов в иностранной валюте. От переоценки количество валюты не меняется. Дебиторская задолженность тоже отражается в чистой прибыли, но она еще не получена!

Так и получается в отчетности компания может быть прибыльной, а денег в кассе нет. Кроме того, еще ей придётся занимать, так как нечем оплатить текущие операционные расходы или другие траты. К примеру, выплату дивидендов😋. Вот для этого нам и нужно уметь рассчитывать свободный денежный поток компании. Для его расчёта используется отчет о движении денежных средств ОДДС. Это третий по счету отчет в МФСО, но самый важный для инвестора.

Свободный денежный поток, как и EBITDА, не является стандартизированным понятием в бухгалтерском учёте. Поэтому существует различные варианты его расчёта. Некоторые компании рассчитывает его сами. В основном те, которые платят дивиденды от свободного денежного потока. В своих презентациях для инвесторов они показывают логику его расчёта. Это наши металлурги, Алроса, Лукойл и другие. Поэтому стоит рассматривать их методику расчёта FCF.

Методы расчета свободного денежного потока

В данной статье мы рассмотрим два известных метода расчёта FCF. Также можете прочитать в нашей статье «Рыночные мультипликаторы EV и EBITDA» об основных методах расчета EBITDA.

Самый простой и быстрый способ прикинуть свободный денежный поток компании.

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex)

Второй способ используется с EBITDA, как основной базой расчета. Также текущий налог на прибыль, нам нужен налог уплаченный! Для расчёта изменений в оборотном капитале необходимо оборотный капитал предыдущего года вычесть из оборотного капитала текущего года. Данные об оборотном капитале находятся в отчете о финансовом положении. Первый лист в отчете по МФСО

FCF = EBITDA – текущий налог на прибыль – капитальные затраты – изменения в оборотном капитале.

Оборотный капитал = оборотные активы – краткосрочные обязательства.

Такие вот не хитрые вычисления, просто надо знать куда посмотреть. Главное правильно интерпретировать полуденные данные.

Свободный денежный поток ПАО «Магнит»

Чтобы найти необходимые метрики для расчёта FCF нам необходимы страницы отчета «о движении денежных средств» и «о финансовом положении».

Для расчета по первой формуле.

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex)

Первые данные в формуле легко найти, поэтому не будем заострять на них внимание. Капитальные затраты это приобретение основных средств и нематериальных активов.

Приступаем к расчету FCF = 169,5 млрд. руб. — 52,7 млрд. руб. — 7,1 млрд. руб. = 109,7 млрд. руб.

Шикарный денежный поток, можно и разгуляться. Купить к примеру «Дикси», что и сделал «Магнит» в 2021 году. Но об этой сделке ходили слухи весь 2021 год. Так что на заметку можно было вычитать сумму покупки бизнеса из FCF. Итого FCF = 41.6 млрд. руб. с учетом покупки.

Для расчёта по второй формуле.

FCF = EBITDA – текущий налог на прибыль – капитальные затраты – изменения в оборотном капитале.

Оборотный капитал = оборотные активы – краткосрочные обязательства

EBITDA мы рассчитали в статье «Рыночные мультипликаторы EV и EBITDA» и равняется она 214,2 млрд. руб., текущий налог на прибыль уплаченный из страницы отчета «о движении денежных средств» равен 18,2 млрд. руб., капитальные затраты рассчитаны выше и составляют 59,8 млрд. руб. Осталось самое вкусное это определить изменения в оборотном капитале.

Оборотный капитал 2020 = 266,9 — 284,2 = — 17,3 млрд. руб.

Оборотный капитал 2021 = 320,1 — 415,0 = — 94,9 млрд. руб.

Чтобы посчитать изменения в оборотном капитале надо из 2020 вычесть 2021 год. Изменения ОБ.КАП. = -17,3 — (-94,9) = 77,6 млрд. руб. Сумма немного схожая со стоимостью покупки «Дикси», наводит на мысли 🤔

Приступаем к расчету FCF = 214,2 — 18,2 — 59,8 — 77,6 = 58,6 млрд. руб. FCF = — 9,5 млрд. руб. с учетом покупки "Дикси"

Заключение

Как вы уже поняли, расчет свободного денежного потока является интересным занятием. Которое потребует от вас понимания, где и куда смотреть в отчете. FCF даёт понятие о том обладает ли компания реальными деньгами в кассе и как ими управляет. FCF необходимо рассматривать, как показатель здоровья компании в динамике. При расчете использовать всегда одно и туже формулу, чтобы иметь возможность отслеживать динамику. Динамика FCF дает понимание того, как компания пользуется оборотным капиталом. Также хорошо прослеживается долг компании, если он большой, то платежи по кредитам будут съедать свободный денежный поток.

Главный недостаток это нет единообразной формулы его расчета! Мы используем первую формулу или ту, которой пользуется сама компания. Для молодых и растущих компаний FCF рассчитывать имеет мало смысла, так как он будет отрицательным. Потому что компании берут долги на развитие .

В общем и целом оперировать только чистым денежным поток компании при её анализе не стоит, необходимо анализировать метрики со всех сторон и в динамике.

Чтобы не пропустить новые статьи, подпишитесь на Telegram канал. Есть вопросы? Задайте их в комментариях. Мы также представлены в социальных сетях VK и OK, или на нашем сайте.