Genetico – выбор сочуствующих и благотворителей.

IPO в наше время – редкость, и проходить мимо таких событий не проанализировав компанию, мы просто не имеем права.
🧬 Институт Стволовых Клеток Человека дает возможность частным инвесторам зайти в капитал своей дочки – Genetico. Компания работает в области медицинской генетики, предоставляет решения диагностики, профилактики и лечения генетических заболеваний. Имеет 4 лаборатории по направлениям деятельности:
🟣 Секвенирование ДНК методом NGS – считывание генетического кода для выявления в нем мутаций.
🟣Неинвазивное пренатальное тестирование (НИПТ) – исследование крови беременной женщины для выявления риска хромосомных патологий у плода.
🟣Онкологические тестирования – исследования существующих опухолей позволяет подобрать индивидуальное лечение. Тестирование на наследственную предрасположенность к раку.
🟣Генотипирование – разработка тестов моногенных заболеваний, генетических факторов бесплодия, вероятности развития заболеваний, преимплантационное генетическое тестирование (ПГТ).
Помимо этого, компания разрабатывает препараты для лечения редких (орфанных) заболеваний. Уверен, что большинство здесь не генетики и нас больше интересует инвестиционная привлекательность компании, поэтому больше никаких медицинских терминов 🤓

Текущий рынок на 2022 год выглядит так:
🔵НИПТ – 925 млн. рублей – 2% от количества новорожденных.
🔵Тесты ПГТ – 950 млн. – 9% от числа циклов ЭКО.
🔵 Онкогенетика – 320 млн. – 1% случаев.
🔵NGS – 600 млн рублей.

📈Выручка Генетико за 2022 год составила 312 млн рублей, что говорит о значительной доле существующего рынка. Если сравнивать долю случаев, когда обратились к генетическим исследованиям, то складывается представление о только начинающей развитие отрасли. Рынок генетики может и должен значительно расти в будущем. Основные факторы сдерживания в текущее время заключаются в общем благосостоянии населения. Исследование генома – не дешевый сервис. Поиск мутаций в опухоли – 37-45 т.р., ПГТ от 170 т.р. NGS от 30 т.р., полное секвенирование – от 100 т.р. Согласно сбериндекса в феврале половина населения РФ получала меньше 42 т.р. в месяц, соответственно генетические исследования скорее выберут обеспеченные люди. Так же стоит принять во внимание снижение рождаемости в стране и миграцию платежеспособного среднего класса. Суммарно эти факторы значительно снижают пространство для роста сектора. Стоит упомянуть, что спрос поддерживает и государство в лице фонда «Круг Добра» и прямых закупок препаратов. Значительным драйвером роста будет включение генетических исследований в ОМС. В будущем компания планирует выйти на рынки ближнего востока: Турции, Казахстана, ОАЭ.



⌨️Отдельно хочу заметить, что в данный момент компания работает с оборудованием компании из США Illumina и может иметь сложности с его обслуживанием и расходниками. Это довольно критический вопрос, поскольку тот же NovaSeq 6000 в свое время позволил снизить цену для конечного покупателя в 3 раза. Насколько снизит конкурентоспособность обратное повышение цены? В настоящее время появились китайские аналоги GenoLab M. В вопросе возможного перехода на другое оборудования лучше бы ответили специалисты. Вполне возможно, что ограничится лишь дополнительным капексом. Кстати, расходные материалы и реагенты занимают половину себестоимости.



📊На данный момент компания несет убытки. Текущие денежные потоки привел гистограммой. Стагнация выручки и убытки последних трех лет заставляют усомниться в стремительном росте. Компания заявляет, что пик инвестиций в разработки пройден, и Ebitda выйдет в положительную зону в 2024 году, а прибыль – в 2025. Как раз с этого года основной акционер предполагает начало распределения прибыли Генетико через дивиденды. По консервативному сценарию выручка компании достигнет 1.2 млрд в 2027 году. По форвардным показателям за 2023 год компанию хотят продать по P/S 3.6. Текущий P/S 4.7; P/B 2.3.

🔔На IPO цена размещения будет 17.88 рублей за акцию. Всего выпустят 10 млн акций, итого привлечение составит 178.8 млн рублей. Эта сумма примерно равна текущему чистому долгу компании, поэтому можно сказать, что Генетико будет с нулевым чистым долгом. Для понимания масштабов привлекаемых средств: текущий капитал компании 471.7 млн рублей при активах в 794.5 млн рублей. Иначе говоря, привлекаются действительно значительные для компании средства. Капитализация компании составит 1.5 млрд рублей, что сравнимо с капитализацией другой дочки ИСКЧ – ММЦБ. В любом случае это микрокапитализация, глубокий третий эшелон с присущими ему проблемами с ликвидностью, скачками цен и манипуляциями. Будущая структура акционерного капитала также приведена диаграммой. Основным акционером через прямое владение и через долю в ИСКЧ станет создатель ИСКЧ Исаев А.А.

🔆 Насколько дорого продают Генетико? Обычно биотехи оценивают по выручкам. Такие компании должны показывать опережающий рост финансовых показателей. Пока что такого роста не вижу, но он вполне реален. Подготовка к нему завершена – есть лицензии и дистрибуция. Выход на зарубежные рынки очень может в этом помочь. Тот же ИСКЧ на данный момент рынок оценивает в 9.5 Р/S, но надо понимать, что компанию малой капитализации просто разогнали на хайпе – с начала года ее котировки удвоились и в целом выглядит перегретой. Исторический Р/S был около 3х. Значения зарубежных аналогов в большинстве находятся в диапазоне 3-6х, причем те, кто оценивается дороже, имеют и видимый рост выручки. В данном случае мы видим компанию по текущему Р/S 4.7, который уже заложил в себе часть будущего возможного роста.

Я считаю, что компания оценена по рынку, а может даже слегка и переоценена. У аналогов нет проблем с доступностью рынков и выбором оборудования, их никак не ущемляет геополитика. На фоне большого числа в моменте дешевых и понятных бизнесов на рынке РФ, вкладываться в биотех по общемировым рыночным ценам выглядит авантюрно. Уверен, для желающих владеть частью данной компании представится случай по более интересным ценам, особенно со спецификой неликвидного 3го эшелона. Если вы отдаете деньги на благотворительность, можете поучаствовать на них в IPO. Скорее всего, они у вас сложатся в 2-3 раза, но вы проспонсируете действительно нужное дело, которое может изменить чью-то жизнь к лучшему.

Еще больше актуальных разборов в нашем ТГ канале
t.me/+AJdFfAmGDQNmZTYy

#GECO