Теперь требуется нечто большее, чем просто намек на плохие новости, чтобы цены на нефть и газ вновь взлетели до небес - The Economist

После начала СВО любая плохая новость поднимала цены на энергоносители в стратосферу. Когда пожар вынудил закрыться американский газовый завод, забастовки привели к закупорке французских нефтяных терминалов, Россия потребовала от Европы платить за топливо в рублях или погода стала мрачнее обычного, рынки взбесились. Однако с января ситуация изменилась (см. график).



Нефть марки Brent, мировой нефтяной эталон, колеблется в районе 75 долларов за баррель по сравнению со 120 долларами год назад; в Европе цены на газ составляют 35 евро (38 долларов) за мегаватт-час (мвтч), что на 88% ниже своего августовского пика.

Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) и ее союзники объявили о резком сокращении добычи. В Америке количество нефтяных и газовых вышек сокращается семь недель подряд. Несколько газовых объектов Норвегии, которые сейчас жизненно важны для Европы, находятся на длительном техническом обслуживании. Нидерланды закрывают крупнейшее газовое месторождение в Европе. Однако любой скачок цен быстро проходит. Что удерживает цены на низком уровне?

Частичноответом может быть неудовлетворительный спрос. В последние месяцы снизились ожидания глобального экономического роста. Банкротство нескольких банков этой весной вызвало опасения по поводу неминуемой рецессии в Америке. Инфляция бьет по потребителям в Европе. В обоих странах все еще ощущается полноевлияние повышения процентных ставок. Между тем,в Китае восстановление после covid оказывается намного слабее, чем ожидалось. Слабый рост, в свою очередь, снижает спрос на топливо.

Однако при ближайшем рассмотрении история спроса не совсем убеждает. Несмотря на более медленное восстановление, Китай потреблял 16 млн баррелей нефти в день в апреле, что является рекордом. Восстановление грузоперевозок, туризма и путешествий после мрачного периода нулевого уровня covid означает, что используется больше дизельного топлива, бензина и авиатоплива. В Америке падение цен на бензин на 30% по сравнению с прошлым годом является хорошим предзнаменованием для летнего автомобильного сезона. В Азии и Европе, как ожидается, сохранятсявысокие температуры, что создаст больший спрос на газовую генерацию электроэнергии для охлаждения.

Более убедительное объяснение можно найти в уравнении предложения. Последние два года высоких цен стимулировали добычу за пределами ОПЕК. Нефть поступает из Атлантического бассейна при помощи сочетания традиционных скважин (в Бразилии и Гайане) и добычи сланцев и битуминозных песков (в Америке, Аргентине и Канаде). Норвегия также добывает больше. Банк JPMorgan Chase оценивает, что добыча вне ОПЕК вырастет на 2,2 млн баррелей в сутки в 2023 году.

Теоретически это должно быть уравновешено сокращениями добычи, объявленными в апреле основными членами ОПЕК (на 1,2 млн баррелей в сутки) и Россией (на 500 000 баррелей в сутки), к которым Саудовская Аравия добавила еще 1 млн баррелей в сутки в июне. Однако добыча в этих странах упала не так сильно, как было обещано, — и другие страны ОПЕК наращивают экспорт. Объемы Венесуэлы растут благодаря инвестициям американского гиганта Chevron. Цены в Иране достигли максимума с 2018 года, когда Америка ввела новые санкции. Действительно, пятая часть мировой нефти сейчас поступает из стран, находящихся под западным эмбарго, продается со скидкой и тем самым помогает снизить цены.

Что касается газа, то ситуация с поставками сложнее: главный российский трубопровод, доставляющий в Европу,остается закрытым. Но завод Freeport LNG, на который приходится пятая часть американского экспорта сжиженного природного газа и который пострадал в результате взрыва в прошлом году, снова работает. Другие виды российского экспорта в континентальную Европу продолжаются. Поставки из Норвегии полностью возобновятся в середине июля. Что наиболее важно, существующие запасы в Европе огромны. Хранилища блока заполнены на 73% по сравнению с 53% год назад и находятся на пути к достижению целевого показателя в 90% до декабря. В богатых азиатских странах, таких как Япония и Южная Корея, также достаточно газа.

Когда инфляция росла, а процентные ставки оставались скромными, сырьевые товары, особенно сырая нефть, были привлекательным средством защиты от роста цен, подталкивая их вверх по мере притока инвесторов. Теперь, когда спекулянты ожидают снижения инфляции, привлекательность снизилась — точно так же, как более высокие ставки делают более привлекательными более безопасные активы, такие как наличные деньги и облигации. В результате спекулятивное чистое позиционирование (баланс между длинными и короткими ставками, размещаемыми игроками на фьючерсных рынках нефти) резко упало. Более высокие ставки также повышают альтернативные издержки хранения запасов сырой нефти, поэтому физические трейдеры разгружают свои запасы. Объем плавучих хранилищ упал с 80 млн баррелей в январе до 65 млн баррелей в апреле, что является самым низким показателем с начала 2020 года.

Цены вполне могут вырасти позже в этом году. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что мировой спрос на нефть достигнет рекордных 102,3 млн баррелей в сутки в течение 2023 года. Предложение нефти также достигнет рекордного уровня, но МЭА считает, что во второй половине 2023 года рынок столкнется с дефицитом — эту точку зрения разделяют многие банки. С приближением зимы конкуренция за поставки СПГ между Азией и Европой усилится. Ставки фрахта на зимний период уже растут в ожидании.

Тем не менее, кошмар прошлого года вряд ли повторится. Многие аналитики ожидают, что нефть марки Brent останется вблизи 80 долларов за баррель и не достигнет трехзначных значений. Рынки фьючерсов на газ в Азии и Европе указывают на рост к осени на 30% по сравнению с сегодняшними уровнями, а не на что-то более экстремальное. За последние 12 месяцев сырьевые рынки адаптировались. Теперь требуется нечто большее, чем просто намек на плохие новости, чтобы цены взлетели до небес.

Источник: www.economist.com/finance-and-economics/2023/06/19/against-expectations-oil-and-gas-remain-cheap